基于capm和动量反转策略的投资组合选择

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1、１：４２５０２４５６学校代码；１０２７０分类号！学号上每呼凌乂多硕±专业学位论文基于ＣＡＰＭ和动量／反转策略的投资组合选择专业学位类别：应用统计硕±专业领域：应用统计作者姓名：蔡剑楠指导教师；白云Ｓ－２０１６年己月答辩日期：学位论文独创性声明本论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研巧成果。论文中除了特别加标注和致谢的地方外，不包含其他人或机构己经发表或撰写过的研究成果。其他同志对本研究的启发和所做的贡献均己在论文中做了明确的声明并表示了

2、谢意。论文作者签名：奶询菊曰期；年月曰＾＾论文使用授权声明本人完全了解上海师范大学有关保留、使用学位论文的规定，目Ｐ：学校有权保留送交论文的复印件，允许论文被查阅和借阅；学校可公布论文的全部或部分内容，可Ｗ采用影印、缩印或其它手段保存论文。保密的论文在解密后遵守此规定。论文作者签名；曰期；＾月＾曰导师签名目吝巧；曰期：＞４年月＾曰论文题目：基于CAPM和动量/反转策略的投资组合选择学科专业：应用统计学位申请人：蔡剑楠指导教师：白云芬副教授摘要理性投资者在投资时一般都是基于某些技

3、术理论，常用的有资本资产定价理论（CAPM）和动量/反转策略。CAPM的假设是市场有效，其对应的投资策略为市场组合；动量/反转策略的假设是市场不是完全有效的，对应的策略是套利组合，熟知这两种策略的投资者往往不会采取单一的策略。本文主要研究在均值-方差资产选择理论下，一个熟知CAPM和动量/反转策略的投资者对CAPM的相信程度不同时，形成的最优投资组合中市场组合和动量/反转组合的具体权重，并得出权重变化趋势。本文还验证了动量/反转策略的有效性，挑选出表现最好的动量/反转组合。本文的研究方法是首先找出赢家和输家组合，确定形成期与持

4、有期，再选出表现最好的动量/反转组合，作为套利组合进入最终投资组合的选择，接着运用贝叶斯估计，将投资者对CAPM的相信程度作为先验参数进入估计，结合似然函数和后验分布来求得后验参数。然后通过后验参数和蒙特卡罗模拟求得市场组合和套利组合(动量/反转组合)收益率的估计值，计算估计值的均值与方差，最后运用均值-方差法求得权重，改变先验参数后重复以上过程即可观察到权重的变化趋势。本文主要发现了投资者越相信CAPM，越会将更多的资产投向市场组合，而且当投资者对CAPM完全没有信心时，依然会把资产投资于市场组合。本文还发现全量反转策略和赢

5、家组合动量策略能获得超额收益，输家组合的反转策略能获得十分显著的超额收益，只有全量动量组合没有显著的表现。本文探究随着投资者信心的不同，基于CAPM和动量/反转策略的投资组合中各个策略权重的变化趋势，这和市场有效性假设前提下推导出的I策略权重变化是一致的。本文将CAPM和反转策略相结合来研究最优投资组合，拓展了由多种策略形成投资组合的理论研究。关键词：CAPM；贝叶斯估计；动量策略；反转策略论文类型:应用研究型IIAbstractRationalinvestorsmakeinvestmentdecisionbasedonsom

6、estrategiesandtwogeneralstrategiesarecapitalassetpricemodel(CAPM)andmomentum/contrarianstrategy.ThehypothesisofCAPMisthatmarketisefficient,andthecorrespondingoptimalportfolioisthemarketportfolio;thehypothesisofmomentum/contrarianportfolioisthatmarketisnotefficient,a

7、ndthecorrespondingoptimalportfolioisanarbitrageportfolio.Investorswhoknowbothstrategieswellwon’tadoptsinglestrategy.Theproblemthispaperistryingtosolveistheportfoliochoicesofhypotheticalmean-varianceinvestorswhoallocatewealthbetweenthemarketportfolioandamomentum/cont

8、rarianportfoliousingaBayesianmethodologydevelopedbyPastor(2000).TheseinvestorshavedifferentpriorbeliefsabouttheabilityofCAPMtopricethemome