在周期性视角下的公司估值研究——以万科集团为例

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1、？？？？．．．＾＆煮姆鍵乂聲ＳＯＵＴＨＷＥＳＴＥＲＮＵＮＩＶＥＲＳＩＴＹＯＦＦＩＮＡＮＣＨＡＮＤＥＣＯＮＯＭＩＣＳ硕±学位论文ＭＡＳＴＥＲ’ＳＤＩＳＳＥＲＴＡＴＩＯＮ在周期性视角下的公司化值研究－—万科集团为例ＲｅｓｅａｒｃｈｏｆＥｖａｌｕａｔｉｎｇＣｏｒｏｒａｔｅｏｎｔｈｅｏｉｎｔｏｆＰｅｒｉｏｄｉｃｉｔｐｐｙＢａｅｄｓｏｎＶａｎｋｅＧｒｏｕｐ学位申请人侯韵指导教师陈轰学科专业金畐虫学位类别经济学

2、在周期性视角下的公司化值研究—Ｗ万科集团为例ＲｅｓｅａｒｃｈｏｆＥｖａｌｕａｔｉｎＣｏｒｏｒａｔｅｏｎｔｈｅｏｉｎｔｏｆＰｅｒｉｏｄｉｃｉｔｇｐｐｙＢａｄｏｎｓｅＶａｎｋｅＧｒｏｕｐ学位申请人ｉｍｊ学号２１４０２５１０００８６ｊ学科专业金融专硕ｊ硏究方向公司估值ｊ指导教师Ｊ定稿时间２０１６年３月Ｊ西南财经大学学位论文原创性及知识产权声明本人郑重声明，：所呈交的学位论文是本人在导师的指导下独立进斤研究工作所取得的

3、成果，本论文不含任何其他。除文中己经注明引用的内容外个人或集体己经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均己在文中Ｗ明确方式标明，因本学位论文引起的法律结果完全由本人承担。本人同意在校攻读学位期间论文工作的知识产权单位属西南财经大学。本人完全了解西南财经大学有关保留，、使用学位论文的规定即学校有权保留并向国家有关部口或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权西南财经大学可Ｗ将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可＾心采用影印

4、、缩印、数字化或其他复制手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于１、□保密，在年解密后适用本授权书。２□不保密、特此声明。＾看弓学位串请人乂矣摘要摘要随着经济的发展，我国金融业迅速发展，更多的投资者参与到证券市场，避免金融风险Ｗ及泡沫。公司的价值评估中，应有效识别不同公司的价值对并购。在财务方面，保、公司治理和投资者决策等方面都有着重要的意义证充足的资产避免财务困境和破产，利用最优的资本结构适当提高公司价值。。在生产决策方面，考虑投资收益和时效性，比较

5、不同项目对公司价值的影响，公司也有可能在不断发展中，为获得更多市场份额同时、发展上下游公司、或者开创更多的产品种类时，会因为购买联营、公司兼并等等方式需要了解其他公司的价值。周期性行业因为其固有的波动性导致公司的价值评估更加困难，周期性一行业个股在我国市场的占比相当高，在定程度上，周期性行业的涨跌可Ｗ看作是大盘走势的风向标，如何有效地进行周期性行业公司价值评估对证券市场显得尤为重要，。周期性行业主要包括大宗原材料、房地产等重要行业与宏观经济的关联性较大，对周期性公司的错误估计可能加剧经

6、济周期的波，动。因此，对周期性行业公司的内在价值准确评估有利于经济健康运行，资源有效配置。本文因此选择在周期性的角度下，对公司价值的评估进行研巧。通过对公司价值评估和周期性行业的理论知识梳理，分析周期性公司估值的基本思路。通过对文献的梳理得出的实证研究结果表明；周期性公司的估值在经济上行期间，公司价值容易被高估；在经济下行斯间，公司价值容易被低估。结合我国上市公司实际情况和周期性公司的特点，对两大价值评估方法进行比较，，选定使用绝对估值法中的现金流估值模型相对估值法中的市盈率估

7、值模型和市销率估值模型进行估值。为避免原来的估值模型对周期性公司的，本文对估值模型进巧了改进，估值造成偏差。结合宏观经济情况分别将不１摘要同方法得出的公司价值与基准日价值相对比，判断是否与实证研究得出相同的结果。为了验证改进后的估值模型更加适合周期性公司的估值，本文选取房地产行业进行研巧，并对行业龙头万科集团进巧具体的案例分析。本文大体分为五个部分：一第部分对公司价值评估的发源、理论基础的发展和评估模型的完善进。行总结对于估值方法的理论基础和评估模型进行归纳，并结合回顾与

8、周期性行业相关的研究。第二部分重点介绍估值方法中使用范围较广的两大类：绝对估值法和相对估值法一段村期内Ｗ公司资产为基础通。绝对估值法中，价值反映的是在过经营活动或者投资活动带来的现金流。股利折现模型适用于股利分配政策相对稳定一，般也是处于成熟期的公司，其有足够的资本满足稳定的股利，因此，自由现金流折现模型适用范围相对较广。相对估值法基于市场的识别