动力煤期货价格预测与最优套期保值比率模型研究

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1、ChinaUniversityofMining&Technology,Beijing博士学位论文动力煤期货价格预测与最优套期保值比率模型研究学院：管理学院学号：TBP080401012Q作者：张耕菩学科专业：管理科学与工程导师：王立杰2016年1月中图分类号：F272.3密级：公开单位代码：11413博士学位论文中文题目：动力煤期货定价模型与最优套期保值比率模型研究英文题目：ResearchofThermalCoalFuturesPricingModelandOptimalHedgingRatioModel作者：张耕菩学号：TBP080401012Q学科专业：管理科学与

2、工程研究方向：金融衍生品导师：王立杰职称：教授论文提交日期：2015年10月9日论文答辩日期：2015年12月13日学位授予日期：2015年12月30日中国矿业大学（北京）摘要煤炭是在我国能源结构中占据主体地位，尤其是动力煤的产量与消费量在全球也是位居首位。动力煤市场具有大宗商品交易的一系列特征，在我国有关部门和煤炭企业的推动下，我国动力煤期货合约于2013年9月26日在郑州商品交易所（郑商所）挂牌上市。随着经济周期和产能过剩的影响，当前动力煤现货市场下行态势持续运行，期货市场为买卖双方提供了新的规避风险途径。动力煤期货的成功上市，完善了我国动力煤市场体系，给煤电企业带

3、来发现价格和规避风险的新工具，缓解了我国长期以来“煤电无法完全联动”的压力，优化了动力煤价格形成机制，对煤电企业来说，既带来了机遇同时也带来了挑战。回顾我国煤炭市场的发展历程，2001―2011年被视为煤炭行业的黄金十年，煤价从200元涨至最高1000多元。截止到2015年底，产量超过亿吨的煤炭省区8个，产量比重84.1%；神华、同煤、山东能源、陕煤化、中煤、兖矿、山西焦煤、冀中能源、河南能源等9家企业产量超亿吨，产量占全国的38.2%。动力煤进口关税方面，在2005年4月1日税率由6%下调为3%，在2006年11月1日，又由3%降低到1%,自2007年6月1日至今，关

4、税一直为零。2009年我国首次成为煤炭净进口国，2年后又一举超越日本成为全球最大煤炭进口国。近年来，我国经济增速不断放缓，宏观经济进入“新常态”，能源行业发展更加注重对绿色、生态保护，政策上也逐渐提高对新能源和可再生能源的开发。大型煤炭企业为了坚持资金链条不断，通过大幅降价换取销量，企业脱困工作成为当下主要面对的问题，煤炭企业为保持稳定的经营来源，对动力煤期货这一避险工具也提出了强烈的需求。我国动力煤期货市场才刚刚起步，上市以来运行的情况并不完全如业内预期的那样，存在一些问题需要改进，为使动力煤期货这一新兴的期货市场健康发展，尚需学术界对动力煤期货上市以来出现的各种问题

5、展开深入的分析研究，为动力煤期货市场良好发展保驾护航。本文选择“动力煤期货定价模型与最优套期保值比率模型研究”为题，结合目前我国动力煤市场情况，通过系统的理论研究对动力煤期货市场出现的种种问题展开细致分析，最终研究构建出科学合理的动力煤期货定价与最优套期保值比率模型，既具有重要的理论意义，也具有重要的现实意义。本文在国内外学者前期研究的基础上，应用定性、定量相结合的研究方法，对动力煤期货推出的相关背景、运行现状、面临的问题与改进措施、动力煤期货定价模型定价模型、动力煤期货套期保值最优比率、动力煤期货合约改进建议等进行了系统研究。由于我国动力煤期货起步晚，实际操作和制度管

6、理方面还存在经验不足等问题，而且我国学术界针对动力煤期货有关问题的研究也相对较少，I本文对该方向展开深入研究既符合广大煤电企业的实际需求，又能够弥补学术界在该领域的空白。主要研究内容如下：（1）我国动力煤期货市场相关联的背景我国在1998年经过对期货市场的治理整顿，期货市场运行制度不断完善、规模不断扩大、交易品种不断增多、期货市场获得了良性发展。但是，一直以来煤炭这种关系到国计民生的重大资源产品却迟迟未能进入到期货市场。动力煤期货市场可以合理引导动力煤市场健康发展，调控动力煤价格的大幅波动，促进动力煤供求环境良性发展。然而，由于现有各种条件不够完善，2013年底在仓促中

7、推出的动力煤期货必然存在各种问题，如何缓解这一系列问题造成的影响，使新上市的动力煤期货实现平稳发展，成为当面紧迫的问题，也是一个十分有意义的研究课题。（2）我国动力煤期货市场运行状况分析本论文运用调研、综述的方法深入分析了动力煤期货市场的运行状况，动力煤期货运行一年多以来，运行状态可大体总结四个方面：价格波动较大、交投相对活跃、期货价格的变化领先于现货价格、首次交割顺利完成。并进一步对大型国有煤电企业动力煤开展情况展开分析，发现我国主要煤电企业均对动力煤期货的成功上市变现积极，在动力煤期货上市前后，主要煤电企业已开展了业务培训、相关调研、