保险资金股份增持动机与市场反应

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1、．－．．．？．－Ｖ；ｔ＇－．：１０Ｖ７３分类号密级：学校编码—＿巧＞－：２０１４１００８９２ＵＤＣ学号＿■－一一—，，苗一．？，若化＾＃貪Ａ《硕±学位论文保险资金股份増持动机与市场反应ｔ－Ｍｏｔｉｖａ村〇凸ａｎｄ化ｅＭａｒｋｅＲｅａｃ村ｏｎｏｆＳｈａｒｅＲａｉｓｉｎｇｏｆＩｎｓｕｒａｎｃｅＦｕｎｄｓ刘起逸－Ｖ？？、．．－一．－立二１一指导教师姓名：耿珠副教授—级学科名称工商管理：二级学科名称：财务管理＝．．论文答辩时间：２０１６年１０月春

2、，＇－摘要从市场实际来看，保险资金的増持行为，往往在熊市最为突出，从２０１５一年７月开始，我国Ａ股市场进入到熊市阶段，上市公司中掀起了股保险资金一的增持热潮。我国证券市场的上个大经济周期中的熊市结束于２０１２年１２月，一在结束了２０１２年的大熊市之后，我国证券市场又迎来了个新的周期。因此一考查２０１３年３月３１日至２０１６年３月３１日送市场周期里Ａ股市场中保险资金的投资活动，有助于我们更好地把握保险资金在完整市场周期中的投资策略一，并进步研究保险资金对股票市场稳定性的作用和交易动机。目前国内外相关文献大多研究大股东和高管等公司内部人增持股票的动机

3、，缺少从保险资金等机构投资者角度研究股份増持动机的文献《证。我国券法》规定持股在５％及Ｗ上的股东和高管为公司内幕消息知情人。本文创新之日％５％处在于，Ｗ保险资金股份增持后持股比例达和持股比例Ｗ上为内部人送一两点为契机，把涵盖保险资金大幅举牌上市公司这资本市场现象的保险资金股份增持行为和内部人交易动机送两点联系起来。在分析了保险资金的来源和投资特点的基础上，借鉴国内外关于内部人交易动机的研究，把市场择时理论和控制权收益理论应用于保险资金股份増持动机的研究，提出保险资金的股份増持行为主要是基于市场择时动机，增加自身控制权动机和维持资产流动性动机Ｈ个假设，Ｗ探索保险资

4、金股份增持的动机。本文研究的是２０１３年３月３１日至２０１６年３月３１日，这１２个季度中持股５％Ｗ上的每个保险资金股份増持行为，送比研究保险资金整体的增持行为在解读保险资金増持动机时更具有说明性，选择上市公司。保险资金的増持比例一一季度财务报表中，后个季度保险资金的持股比例减去前季度保险资金的持股比例一，对股权结构中最终控制人为同保险资金的股东加Ｗ合并，合并后持股比例５％Ｗ上的保险资金的股份增持为本文最终的研究对象，经计算最终有２２７个符合条件的样本。观察Ａ股上市公司股份增持数据，保险资金的股份増２０１５年下半年．４２持主要集中在，平均増持比例为５％。本文

5、首先构建线性回归模型，从影响保险资金股份増持比例的因素考察其增持动机，检验前文提出关于研究动机的兰个假设，得出如下结论：保险资金股份增持发生于公司股价被低估时，且保险资金股份増持比例与公司股价被低Ｉ估的可能性存在显著的正相关关系；保险资金股份增持比例与公司股权集中度显著负相关一，与公司对第大股东的股权制衡度显著正相关金的股份；保险资増持比例与公司股票流动性显著正相关，进而证明了市场择时动机、増加控制权动机和维持资产流动性动机。因为保险资金的股票投资行为具有长期稳定性一，本文进步研究了保险资金股份增持的市场反应及其对市场稳定性的影响。通过建立线性回归模型研究

6、保险资金股份増持比例对累计超额回报率和股价波动性的影响，发现增持当月的累计超额回报率与保险资金的股份増持比例显著正相关，而増持当月的股价波动率与增持比例没有显著关系，进而得出保陰资金股份増持行为有显著的市场反应，増持比例越大市场反应越激烈，但对市场稳定性没有显著影响的结论。关键词：保险资金，股汾增持，动机，市场反应ＩＩＡＢＳＴＲＡＣＴＦｒｏｍｔｈｅｐｅｒｓｐｅｃｔｉｖｅｏｆｐｒａｃｔｉｃａｌｍａｒｋｅｔ，ｔｈｅｓｌ：ｏｃｋｉｎｃｒｅａｓｅｂｅｈａｖｉｏｒｏｆｉｎｓｕｒａｎｃｅａｎｄｉｓａｌｗａｓｈｉｈｌｉｈｔｅｄｉｎｂｅａｒｍａ

7、ｒｋｅｔＡ－ｆｉ．ＦｒｏｍＪｕｌ２０１５ｓｒｅｓ；ｏｃｙｇｇｙ，，ｈａ１ｋｍａｒｋｅｔｉｎＣｈｉｎａｅｎｔｅｒｅｄｔｈｅｓｔａｅｏｆｂｅａｒｍａｒｋｅｔａｎｄａｎｅｗｕｓｕｒｅｏｆｓｇｔ：ｏｃｋ，ｐｇｉｎｃｒｅａｓｅｏｆｉｎｓｕｒａｎｃｅｆｉｍｄｓｉｓｒａｉｓｅｄａｍｏｎｇ化ｅｌｉｓｔｅｄｃｏｍｐａｎｉｅｓ．Ｔｈｅｌａｓｔｂｅ