人民币跨境贸易结算影响因素分析

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分类号密级ＵＤＣ＾＾东考恣又乂学ＮＡＮＪＩＮＧＵＮＷＥＲＳｉＴＹＯＦＳＣ忙ＮＣＥ＆ＴＥＣＨＮＯＬＯＧＹ硕壬专业学位论文、人民巧跨境贸易结算影响因素分析（题名和副题名）王赞辦（作者姓名）指导教师姓名梁志坚副教授学位类别国际商务硕去专业名称国际商务研究方向国桥贺易论文駭如间２０１６．０３注：《》的１注明国际十进分类法ＵＤＣ类号。 专业硕±学位论文人民币揖境贸易结算影响因素分析作者：王巧新指导教师；莱志坚副教授南京巧工大学２０１６年３月 ＰｒｏｆｅｓｓｉｏｎａｌＭａ巧ｅｒＤｉｓｓｅｒｔａｔｉｏｎＴｈｅａｎａｌｓｉｓｏｎ化ｅｆａｄｏｒｓｏｆＲＭＢｙＣｒｏｓｓ－ｂｏｒｄｅｒｔｒａｄｅｓｅｔｔｌｅｍｅｎｔＢｙＹｕｎｃｈｏｎｇＷａｎｇＳｕｐｅｒｖｉｓｅｄｂｙＰｒｏｆ．ＺｈｉｉａｎＬｉａｎｇｊＮａｎｉｎＵｎｉｖｅｉｒｓｉｔｏｆＳｃｉｅｎｃｅ＆ＴｅｃｈｎｏｌｏｊｇｙｇｙＭａｒｃｈ２０１６＿， 声明本学位论文是我在导师的指导下取得的研究成果，尽我所知，在本学位论文中，不包含其他人己经发表或，除了加Ｗ标注和致谢的部分外公布过的研巧成果，也不包含我为获得任何教育机构的学位或学历而使用过的材料一。与我同工作的同事对本学位论文做出的贡献均己在论文中作了明确的说明。研究生签名；么八备年＾月＾曰学位论文使用授权声明南京理工大学有权保存本学位论文的电子和纸质文挡，可借阅或上网公布本学位论文的部分或全部内容，可Ｗ向有关部口或机构送交并授权其保存、借阅或上网公布本学位论文的部分或全部内容。对于保密论文，按保密的有关规定和程序处理。研巧生签名＜＾年３月＾日； 硕±学位论文人民币跨境贸易结算影咱因素分析巧要２００８年金融危机全面爆发，暴露出当前１＾＾美元为主导的国际货币体系诸多缺陷。在此危机中，对国际贸易结算与资，美元、欧元等国际主要结算货币的汇率波动剧烈金流动产生巨大的汇率风险。为了减少对外贸易结算中对美元的过度依赖，降低汇率风险，２００９年７月人民币跨境结算试点开始推出，对降低汇率风险，加快我国与周。边国家经贸往来起到了积极作用文章首先介绍人民币跨境贸易结算的发展现状，然后分析当前人民币跨境贸易结算存在的问题，找出影响人民币跨境贸易结算过程中的影响因素。，并对此进行实证分析得出结论，最后在此基础上提出相应的对策与建议，通过回顾相关理论文献本文Ｗ货币竞争理论和贸易结算货币选择理论为基础，就人民币跨境贸易结算影响因素进行理论分析，并在此基础上通过构建ＶＡＲ模型探索人民币跨境贸易与其影响因素之间的动态关系（１），最后得出Ｗ下结论：离岸人民币金融市场发展（ＯＳＭ）、贸易发展水平（ＴＲＡＤＥ）、人民币实际有效汇率（ＲＥＥＲ）和出日产品差异化（ＥＸＨＴ）和人民币跨境结算规模（ＰＴＳ）之间存在长期均衡关系。（２）离岸金融市场的发展对跨境贸易人民币结算规模影响较大，且具有较为明显的一开始就得显现一正向推动作用，而且这种作用并不是，带有定的滞后性，且作用的时间较长３）。。（贸易发展水平对跨境贸易人民币结算的发展先抑制后促进关键词Ｓ人民币跨境贸易结算影响因素ＶＡＲＩ Ａｂｓｔｒａｃｔ硕±学位论文ＡｂｓｔｒａｃｔＦｉｎａｎｃｉａｌｃｒｉｓｉｓｂｒｏｋｅｃｏｍｐｌｅｔｅｌｙｉｎ２００８，ｗｈｉｃｈｅｘｐｏｓｅｄｍａｎｙｆｌａｗｓｅｘｉｓｔｉｎｇｉｎｔｈｅ－ｃｕｒｒｅｎｔｄｏｉｉｌｍｏｎｅｔａｒｌｌａｒｄｏｍｎａｔ：ｅｄｉｎ化ｒｎａｔｏｎａｓｓｔｅｍＩｎｔｈｉｓｃｒｉｓｉｓｔｈｅｅｘｃｈａｎｅｒａｔｅｏｆｙｙ，ｇｔｈｅＵＳｄｏｌｌａｒ，ｔｈｅｅｕｒｏａｎｄｏｔｈｅｒｍａｏｒｉｎｌ：ｅｒｎａｔｉｏｎａｌｓｅ往ｌｅｍｅｎｔｃｕｒｒｅｎｃｆｌｕｃｔｕａｔｅｄｗｉｄｅｌｊｙｙｌｅａｄｉｎｇｔｏａｒｉｓｋｉ打ｓｅｔｔｌｅｍｅｎｔｆｏｒｉｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌｔｒａｄｅａｎｄｍｏｖｅｍｅｎｔｏｆｆｌｉｎｄｓａｒｏｕｎｄｔｈｅ－ｌｄＩｒｔｔｈｅｌｉａｎｃｅＵＳｄｏｌｌａｄｅｘｃｈａｎｅａｉｋｉｎｔｈｅｗｏｒ．ｎｏｒｄｅｏｒｅｄｕｃｅｅｏｖｅｒｒｏｎｒａｎｇｒｔｅｒｓ化－ｓｅｔｌｅｍｅ打ｔｏｆｆｏｒｅｉｎｔｒａｄｅｅｅｉｍｅｎｔａｌｉｂｏｄｅＭＢｌ））ｅｒｕｎｔｓｏｎｃｒｏｓｓｒｒＲｓｅｔｔｅｍｅｎｔｈａｓｇ，ｑｂｅｅｎｌａｕｎｃｈｅｄｉｎＪｕｌｙ２００９ｗｈｉｃｈｐｌａｙｅｄａｐｏｓｉｔｉｖｅｒｏｌｅｏｎｄｅｃｒｅａｓｉｎｇｅｘｃｈａｎｇｅｒａｔｅａｎｄａｃｃｅｌｅｒａｔｉｎｇｔｒａｄｅｅｘｃｈａｎｇｅｓｂｅｔｗｅｅｎＣｈｉｎａａｎｄｎｅｉｇｈｂｏｒｉｎｇｃｏｕｎｔｒｉｅｓ．Ｂｙｕｎｄｅｒｓｔａｎｄｉｎｇ－ｔｈｅｃｕｒｒｅｎｔｓｉｔｕａｔｉｏ打ｏｆｃｒｏｓｓｂｏｒｄｅｒＲＭＢｔｒａｄｅｓｅｔｔｌｅｍｅｔｈｅａｅｒａｎａｌｚｅｓｔｈｅｒｏｂｌｅｍ化ｐｐｙｐ－ｅｘｉｓｔｉｎｉｎｃｒｏｓｓｂｏｒｄｅｒＲＭＢｔｒａｄｅｓｅｔｌｅｍｅｎｔｉｄｅｎｔｉｆｉｅｓ拉ｃｌｈｉｉｔｈ；ｏｒｓｗｃｈｎｆｌｕｅｎｃｅｅｇ＾－ｒｏｃｅｓｓｏｆｌｉｐｃｒｏｓｓｂｏｒｄｅｒＲＭＢｔｒａｄｅｓｅｔｅｍｅｎｔａｎｄｍａｋｅｓｅｎｐｉｒｉｃａｌａｎａｌｙｓｓａｎｄｇｅｔｓｓｏｍｅｃｏｎｃｌｕｓｉｏｎｓＡｔｌｉｔｔｉ．ａｓｔａｒｏｒａｅｃｏｕｎｅｒｍｅａｓｕｒｅｓａｎｄｓｕｅｓｔｏｎｓａｒｅｒｏｏｓｅｄｂａｓｅｄｏｎ＊ｐｐｐｇｇｐｐｔｈｅｃｏｎｃ．ｌｕｓｉｏｎｓＯｎｔｈｅｂａｓｉｓｏｆｔｈｅｔｈｅｏｒｙｏｆｃｕｒｒｅｎｃｙｃｏｎｐ巧ｉｔｉｏｎａｎｄｔｒａｄｅｓｅ坑ｌｅｍｅｎｔｃｕｒｒｅｎｃｙｃｈｏｉｃｅｔｈｉｓａｅｒｒｅｖｉｅｗｓｔｈｅｒｅｌｅｖａｎｔｔｈｅｏｒｅｔｉｃａｌｌｉｔｅｒａｔｕｒｅｉｃａｌｉｍａｋｅｓｔｈｅｏｒｅｔｌａｎａｓｓｏｎ，ｐｐ，ｙ位Ｕｏｒｓｗｈ－ｉｃｈｉｎｆｌｕｅｎｃｅｃｒｏｓｓｂｏｒｄｅｒ民ＭＢｔｒａｄｅｓｅｔｌｅｍｅｎｔａｎｄｂｕｉｌｄｓａＶＡＲｍｏｄｅｌｆｂｒ＾巧ｎｄ－ｉｎｇｏｕｔｔｈｅｄｎａｍｉｃｒｅｌａｔｉｏｎｓｈｉｂｅｔｗｅｅｎＲＭＢｃｒｏｓｓｂｏｒｄｅｒｔｒａｄｅａｎｄｉｔｓｉｎｆｌｕｅｎｃｉｎｙｐｇｔｓ－拉ｃｏｒ．Ｆｉｎａｌｌｓｏｍｅｃｏｎｃｌｕｓｉｏｎｓａｒｅｍａｄｅ１ｔｈｅｅｉｓａｌｏｎｔｅｉｌ化ｉ：ｒｅｒｍｕｒｕｍａｍｏｎｙ，（）ｇｑｇＯＳＭ，ＴＲＡＤＥ，ＲＥＥＲ＾ＥＸＨＴＡＮＤＰＴＳ．口）Ｔｈｅｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔｏｆｏ瓶ｈｏｒｅｆｉｎａｎｃｉａｌｓｈａｓａ－ｍａｒｋ巧ｇｒｅａｔｉｍｐａｃｔｏｎｃｒｏ巧ｂｏｒｄｅｒＲＭＢｔｒａｄｅ％ｔｔｌｅｍｅ化ｏｂｖｉｏｕｓｌｙａａｃｔｉｖｅｉｅｔｕｓｗｈｉｃｈｉｓｎｏｔａａｒｅｎｔａｔｆｔｉｈａｃｅｔｉｌｌｉｉｍｅ．Ｔｈｍｐｐｐｉｒｓｗｔｒａｎａｇａｎｄａｓｔｎｇｆｏｒａｆｏｎｇｔｅ－ｌｌｍｅｎｔｈａｓｓｕｉｌｅｖｅｏｆｔｒａｄｅｄｅｖｅｏｐｐｐｒｅｓｓｏｎａｔｆｉｒｓｔｏｎｃｒｏｓｓｂｏｒｄｅｒＲＭＢｔｒａｄｅｓｅｔｔｌｅｍｅｎｔａｎｄｔｈｅｎｈａｓａｒｏｍｏｔｅｄｉｎｆｌｕｅｎｃｅ．ｐＫｅ－ｂｏｄｅｄｅｗｏｒｄｓ：ＲＭＢｃｒｏｓｓｒｒｔｒａｓｅ订ｌｅｍｅｎｔａｆｅｃｔｉｎ拉ｃＶＡＲｍｌｌ：ｏｒｏｄｅｙ；；ｇ；ＩＩ 硕±学位论文人民币跨境贸易巧苗影响因素分析目录Ｉ搞要ｓｔｒａｃｔＡｂ口０录ｍ１绪论１１．１选题背景及研究意义１１２．研究方法与框架２１．３创新与不足３２理论基础与：》综化４２．１理论基础４２丄１货币竞争理论４２丄２计价货币选择理论４２丄３汇率决定理论５２２．国际结算货币选择文献综述５２．２．１基于货币交易成本视角相关文献６２．２．２基于厂商利涧最大化视角相关文献６２．３人民币跨境贸易结算文献综述７２．３．１人民币跨境贸易结算相关理论文献７２３２．．人民币跨境贸易结算影响因素研究相关文献７２．４本章小结８３人民币跨境贸易结算现状分析．９３．１人民币跨境贸易结算业务规模９３丄１起步阶段规模９３丄２发展阶段规模９３丄３１０快速增长阶段规模．３２人民币跨境贸易结算业务结构ＩＩ３１１１．２．贸易结构３．２．２收付结构１２．３３推进人民币跨境贸易结算面临的主要问题１３３１１．人民币境外流通清算系统成本高１３１１１ 目录硕女学位论文３．３．２人民巧汇率波动加剧结算风险较大１４３．３．３金融服务欠缺政策制度不完善１４３．４１５本章小结４人民币跨境贸易结算影响因素现实分析．１６４．１我国综合国力１６４．２进出口规模１７３８４．交易产品的差异化及竞争力１４．４离岸人民币市场的发展１９４．５人民币汇率的趋势２０４．６其他因素２１４．６．１人民币跨境支付系统的完善２１４．６．２商业银行金融服务水平２２４７２２．本章小结５．２３人民币跨境贸易结算影响因素实证分析５１２３．变量的选择设定５２回归分析和变量调整２４．．２．１２４５单位根检验５．２．２协整检验２５５．３ＶＡ民模型的估计％５．．３１滞后阶数Ｐ值的选择２６５．３．２模型稳定性检验２７５．３．３模型估计２７５．４脉冲响应分析２８５．４．１人民币跨境贸易结算对离岸市场发展的脉冲响应２８５４２２９．．人民币跨境贸易结算对人民币实际汇率的脉冲响应５．４．３人民币跨境贸易结算对贸易发展水平的脉冲响应２９５４４３０．．人民币跨境贸易结算对出日产品差异化的脉冲响应５５３０．本章小结６结论与政策献３２６．１结３２６．２推进人民币跨境贸易结算政策建议３２６．２１逐步推进资本项目可兑换３２．６２２３３．．完善人民币汇率形成机制６２３３３．．利用上海自贸区积极拓展人民币跨境结算业务ＩＶ 硕±学位论文人民币跨境贸易结算巧响因素分析６３４．２．４加强商业银行建设提高人民币跨境结算能力６３４．２．５提高出口产品异质性鼓励企业使用人民币跨境结算１ＣＷ３５辦文献３７Ｉ＃录４０Ｖ 硕±学位论文人民币跨境贸易结算影响因素分析１绪论１１．选題背景及研巧意义随着我国经济快速发展，经济总量持续攀升，现如今己跃居为世界第二大经济体，一一世界第大贸易国，外汇储备居世界第。但是与日俱增的国际地位和人民币的国际地位相比显得不相协调。２００８年全球金融危机爆发，美元、欧元等国际主要结算货，国际货币体系改革呼声日益高涨币的汇率波动明显加剧。在美国量化宽松政策引起美元贬值Ｗ及欧洲国家面临日益繁重的债务危机的背景下，人民币国际化的呼声越来越强烈，越来越多的国家开始接受人民币作为日常交易货币，使得人民币在境外得大量流通。一货币国际化指的是国货币跨越国界，在境外流通成为流通的货币，经历计价货币，人民币国际化基本上要经、结算货币Ｗ及储备货币等过程。我国专家研究指出历呈个阶段：使用人民币进行贸易结算、在金融交易中＾人民币计价１＾及人民币成为世界主要国家的储备货币。人民币跨境贸易结算就是指人民币在跨境贸易过程，即进出日企业在进行货物进出曰贸易时中执行计价和结算职能，各商业银行为其提供的采用人民币作为跨境结算货币的结算业务。人民币跨境结算只是人民币一国际化的第，其发展的快慢和好坏对人民币国际化进步，是人民币国际化的基础程有着重要的影响。２００９年７月１日，《跨境贸易人民币结算试点管理办法》正式颁布，这标志着人民币跨境贸易结算拉开了序幕，人民币国际化战略正式实施２０１０６２２，。年月日国务院出台了《关于扩大跨境贸易人民币结算试点有关问题的通知》，宣布在我国境内，人民币跨境贸易结算业务试点地区扩大到２０个省、直辖市、自治区。境外的人民币结算试点范围扩大到所有的国家或地区。２０１１年８月２３日，国务院再次发出《关于扩大跨境贸易人民币结算地区通知》，宣布人民币结算地区由原来的２０个省、直辖市和自治区扩大到全国范围，但是在出曰方面，人民币结算范围仅限于试点企业。２０１２年３月２日，国家取消了出口货物使用人民币结算试点企业的限制，也就意味口经＾心使用人民币进行结算２００着任何具有进出营资格的企业都可。１５年１月８日中国人民银行宣布人民币跨境支付系统（简称ＣＩＰＳ）已经上线运行。ＣＩＰＳ系统能，而且涵盖的支付清算的业务范围更加地广泛够更加符合国际通行规范、运行更加高效。企业相关业务Ｗ及个人汇款业务都可通过参与ＣＩＰＳ系统的银行来进行。２０１５２ＳＤ民一月，年１１日ＩＭＦ宣布将人民币正式纳入篮子计划人民币将作为国际储备货币在跨境贸易结算中更能发挥自身的优势，人ＳＤ民。从短期来看民币加入的最大的好处就是，人民币可作为各国的储备货币，各国的中央银行都希望提高人民币在１ １绪论硕±学位论文其外汇储备中的比例，这种做法可与中国的资本外流进行冲抵，大大降低了由于资本外流导致我国国内的资本急剧贬值的风险。从长期来看，人民币加入ＳＤ民提高了中国修改国际货币体系规则的能力。随着人民币跨境贸易结算业务规模越来越大但由于各方面的影响展的过程中也出现了许多新的问题。是什么因素推动了，在其发人民币跨境贸易结算的快速増长？什么因素阻碍了其快速增长？现阶段后期起发展倩况是否与预期目标背道而驰？采取什么措施才能极大地促进人民币跨境贸易的发展？这些问题的解决推动人民币国际化，促进我国经济的快速、有效发展有着重要理论和现实意义。１．２研巧方法与框架本文货币竞争理论和贸易结算货币选择理论为基础，通过回顾相关理论及学者文献，介绍人民币跨境贸易结算发展的现状，分析人民币跨境贸易结算所面临的问题出人民币跨境贸易结算过程中的影响因素此基础上通过构建ＶＡ民模，找，并在型探索人民币跨境贸易结算规模与其影响因素之间的动态关系，最后在结论的基础上提出相应的对策与建议。—文献综述￣胃Ｉ一—ＪＩＬ—ｇ论割出１现实分析Ｘ影Ｉ响４一＾政策与建议ＩＬ结算业＾结构ｈＳ＾分析实证＾ｔ结算业务规模一结算业务存在问题Ｉ图１．１本文框架图本文的主要内容：一第章：绪论。介绍选题的背景与意义Ｗ及文章研究的框架方法。第二章：理论基础与文献综述。介绍了与跨境贸易结算相关理论＾＾及人民币跨境贸易结算研巧文献。２ 硕±学位论文人民币跨境贸易结算影响因素分析第Ｈ章，：人民币跨境贸易结算现状分析。分析人民币跨境贸易结算现阶段情况寻找当前人民币跨境贸易结算存在的问题。第四章：人民币跨境贸易结算影响因素现实分析。寻找制约人民币跨境贸易结算ｊ的因素，并加ｙ■分析。第五章：实证分析。探寻人民币跨境贸易结算规模和影响贸易结算的因素之间进行动态分析得出结论。第六章：通过现实与实证分析得出的结论有针对性地提出相关政策建议。１．３创新与不足本文的主要创新之处在于（１）将人民币跨境贸易结算影响因素进行归类，分为金融，、贸易两大类从这两个角度运用实证分析方法找出它们与人民币跨境贸易结算规模之间的动态关系，。口）在已有的影响因素模型基础上本文对其进行拓展，明确了各个影响因素的作用，为推动人民币跨境贸易结算提供参考。１，本文的不足么处：（）由于本人研究水平有限故在分析相关问题上所提出的观点可能不够深入一，有待今后进步学习、研究。０）在分析人民币跨境贸易结算影响因素时，可能未能发现其他影响因素，有待探讨。３ ２理论基础与文献综述硕±学位论文２理论基補与文献综述２．１理论基础２丄１货币竞争理论自货币产生之初，市场上不同货币或者不同的货币发行者之间就产生了竞争，因为各国的政府是不容许各种货币充斥市场，不仅会导致市场交易的杂乱无章，更不利于本国经济的发展，。因此随着政府的接管和垄断各种货币之间竞争的情况逐步得到了改善。到１９世纪７０年代后，世界各主要经济体开始实施浮动汇率制度，国际资本在全球范围内自由流动，其中强势货币之间的竞争变得愈加激烈，２００７年金融危一机的爆发掀起了新轮针对美元的货币制度改革的浪潮，各国政府在此次金融危机的过程中都积极采取货币竞争的措施来廓补在金融危机中的损失，各国对国际竞争货币问题的研究逐渐增加。货币竞争包括境内市场货币竞争和跨境货币竞争两种形式。境内市场货币竞＂＂一，，争遵循格雷欣法则，在实行金银复本位制条件下金银有定的兑换比率当金银的市场比价与法定比价不一致时，市场比价比法定比价高的金属货币（良币）将逐渐减少，而市场比价比法定比价低的金属货币（劣币）将逐渐增加，形成良币退藏，劣币取代良币的现象。一是单极货币模型货币竞争模型有Ｈ种：；二是双极货币模型；Ｈ是Ｈ极Ｗ及多一极货币模型，国想要让本国货币在国际竞争中获。从单极模型到多极模型的过程中胜，最终变为国际媒介的货币，那么其货币就必须具备强大的国际竞争力。根据学者们的研究，很多因素影响货币竞争力，主要包括货币发行国的经济发展水平、政府的国际政治影响力、货币的交易成本Ｗ及收益的权衡和货币本身的特点等其它因素。２丄２计价货币选择理论一国的货币在区域贸易过程中执行计价或者结算职能充当交易媒介的单位那，，么这种货币才可能成为该区域内的储备或者投资的货币一，从而进步进入国际市场，１＂法实现货币国际化。在计价货币选择理论方面，最著名的就是Ｇｒａｓｓｍａｎ（１９７３）贝ｉｊＧｒａｓｓｍａｎ认为在进出口贸易结算的货币选择中，口企业，交易双方大多选择出所在Ｗ国家的货币作为计价货币和交易媒介。Ｃａｒｓｅ（１９８１）通过对欧洲发达国家的贸易结算货币的研究得出的结论和Ｇｒａｓｓｍａｎ结论相同。，通常使用Ｗ下王种货币计价方式进行商品计价在国际贸易活动中：生产者计价（ＬＣＰ），也就是进口企业所在国家货币计价工具货币计（ＰＣＰ），当地货币计价，４ 硕±学位论文人民币跨境贸易结算影响因素分析ＷＭｉ１９７９）价（ＶＣＰ），就是第Ｈ国货币计价ｃｋｎｎｏｎ（研究发现具有较低交易成本。，的货币是极有可能被认定为商品和货物的计价货币。于此同时贸易商品的差异性一一方面可，，另＾＞１将影响计价货币的选择方面可＾増加贸易商品的比较性（提高国际Ｗ交易市场的透明度。Ｍａｇｅｅ和Ｒａｏ（１９８０）根据通货膨胀率的变化来分析如何选择计价货币。他们认为国际贸易如果发生在较低通货膨胀率的发达国家和较离通货，往往会选择发达国家的货币充当计价货币膨胀率的发展中国家之间。，开始市场需求为特征的计价货币选择理论在布雷顿森林体系崩溃Ｗ后。Ｄｏ，口ｎｎｅｎｆｅｌｄ和Ｈａｕｇ在用加拿大的数据做了实证方面的研究得出了汇率风险和进方的货币计价是正相关的结论。但是却和其它两种计价方式呈现的是负相关关系。ＷＶｉａｅｎｅ和化Ｖｒｉｅｓ（１９９２）从贸易战略的角度研究了计价货币的选择。他们通过模型研巧发现：如果在贸易过程中选择出口企业所在国家的货币，是因为出口企业在贸易过程中处于主导地位，其。这种主导地位可能是出口企业在贸易中占据垄断地位，这样会导致出口企业在交易双方中具有较强议价能力商品具有较强的市场竞争力。２丄３汇率决定理论作为国际金融理论核也的内容，汇率决定理论主要是对汇率的决定因素进行分一析，国货币局制定汇。汇率决定理论随着经济和西方经济学理论的发展而发展为率政策提供理论指导。８世纪，９，从１１＾１来不断有学者对汇率问题进行研究与探讨。到１世纪初期英国＂＂著名经济学家大卫李嘉图所倡导的＂通货学派与另一口＂银行学派展开了激烈的讨论，并且持续了很长时间。他们讨论的主要话题就是英镑的汇率是由外汇市场的供求关系决定还是由英镑本身的内在价值所决定的：。其主要包含Ｗ下几个学说国际借贷说，还包含了国际收支说Ｗ及资产市场学说、购买力平价理论、利率平价说，，等等，宏观基。上学说分别从货币因素本面因素实际市场因素货币的存量因素和货币的流通量等因素，从不同的角度对汇率的决定及影响汇率的变动进行一了相关的研究，。每。在为经济的发展提供理论指导的同时自身也存在着定缺陷一一种理论只能在特定时间和经济背景下对汇率有着定的影响，即意味着在不同时期不同的经济发展背景下，，由此引发的汇率阐释能力也有所不同。不过到目前为止一，个全方面的决定汇率变动的理论汇率决定理论还在不断地完善中还没有。但是现，而且是相互替代的，组成了丰富的汇率决定体系存的汇率决定理论是相互补充。在固定汇率制度下，汇率决定理论的新发展主要体现在把汇率调整融入到政府政策优化分析的框架中进行研究，汇率决定理论的新发展主。而在浮动汇率制度下要体现在将现代经济学的最新发展应用到其中，如将预期、博弈论、不完全信息、ＧＡＲＣＨ模型、行为金融学等理论引入到汇率决定理论研究中。５ ２理论基础与文献综述硕±学位论文２．２国际结算货币选择文献综述２．２．１基于货币交易成本视角相关文献ＷＳｗｏｂｏｄａ（，１９６８）研究发现交易成本低的货币将更加受交易者的青睐此类货币的汇率波动越小其交易的成本越低。由于汇率波动小的货币在外汇市场上交易量＂大和并且流动性较高，所Ｗ用此类货币进行交易成本较低。Ｈａｒｔｍａｎ和Ｄｏｗｄ根据网＂一络外部性，交易成本就越低，理论研究发现货币的交易规模越大。根据这研究国际贸易结算货币的使用趋势相同，并发现只有当新货币想对于想交易货币具有明Ｗ显的非网络优势时，货币大量替代才会有发生的可能性。Ｇｒａｓｓｍａｎ（１９７３）通过选取上个世纪６０年代的西方发达国家，如瑞典、丹麦包括美国在内的国家的进出口，通过统计分析，研究得出贸易的相关数据：国家在跨国贸易活动中基本使用本国的货币作为结算的货币，只有在特殊情况下才会采用他国的货币进行结算。所Ｗ将在贸一易中使用本国货币作为计价货币的现象称为Ｇｒａｓｓｍａｎ法则。这法则相继被化ｇｅＷＷ（１９７７）气Ｃａｒｓｅ（１９８１）等学者在研究过程中所证明。Ｋｒｕｇｍａｎ（１９８０）在研，将货币汇兑分为局部间接汇兑巧贸易结算货币的选择问题时、直接汇兑和全部间接汇兑Ｈ种方式，。并且在假设贸易交易成本与交易规模大小成反比例关系可得出结算媒介货币应该选择在全球国际收支规模中占比显著的国家货币。Ｒｅｙ２００１（）Ｗ一研究表明如果某种货币在外汇市场上的交易量较大，在定程度上贸易双方对其的接受程度较大，，在此种货币逐渐成为结算货币后外汇市场上交易量的增加和交易成本的下降将会极大程度地巩固该货币作为结算货币的地位。２．２．２基于厂商巧润最大化视角相关文献Ｗ＂＂，提出了ＭｃＫｉｎｎｏｎ（１９７９）在研究的基础上麦金农假说。该假说倡导贸易货币的选择主要来自于产品的差异性，认为产品的差异性会增强生产者的价格谈判能力。在产品市场存在垄断竞争的情况下，那么生产的产商对生产国货币则更加青、睐；对于那些同质产品比如：粮食原油等产品的计价货币则是由相对强势的货币作ｈａｆｗ为结算货币和Ｄｏｎｎｅｎｆｅｌｄ１９９１，米用阶段性分析和最优化。Ｚ化（）在研究过程中方法提出了结算货币选择的ＤＺ模型，该模型有效的解释了发展中国家在跨境贸易中应当选择哪种结算货币。他们研究发现汇率的波动幅度和出曰商品的需求弹性是结算货币选择时的两个重要因素，当出口需求弹性较高且本国汇率稳定时，用本币ｉｉｉｉ。ＯｂｌｄｌＷ５结算相对于外币结算是个优势策略，反之亦然ｓｆｅ和Ｒｏｇｏ巧）在借鉴ＤＺ一般均衡理论分析之模型的基础上，将不完全竞争理论和粘性价格理论融入动态的ＷｉＤＶｉ（１Ｗ２通过中，其研究更加体现了当时跨境贸易活动的特征ａｅｎｅ和ｅｒｅｓ）。Ｖ：出日商处于非合作交易的状态建立ＤＺ模型，发现了出口国的，在其基础上建立假设６ 硕±学位论文人民巧跨境贸易结算影响因素分析垄断程度远远大于进曰国家，由此得出出口国家在市场上的讨价议价能力较强，并且选择何种结算货币的主动权也在出口国手中。根据出日国自身的特点可Ｗ选择对其有利的货币进行贸易结算。２．３人民币跨境贸易结算文献综述２．３．１人民币跨境贸易结算相关理论文献随着２００９年７月我国开展跨境人民币结算业务开始，我国许多学者开始对其进一行研巧的意见，在国际金融大环境背景下，人民币跨境。但对其概念并没有形成统结算是指人民币在跨境贸易中执行计价和结算的货币职能，对于相关贸易企业在开展货物贸易中主要结算形式人民币计价进行跨境对外收付。中国人民银行对其：人民币跨境贸易结算做了如下定义，是指进出口企业在进行贸易的过程中Ｗ人民币作为结算货币，其业务种类包括进出曰信用证、汇款Ｗ及托收等多种结算方式。曹＂２＂１在跨境贸易中直接使用人民币作为标磊（２０１２）将人民币跨境贸易结算定义为一＂的的货币进行计价结算，是人民币支付和结算功能从国内向境外的进步延展。徐东梅（２０１４）将人民币跨境贸易结算定义为：人民币在跨境贸易中执行支付手段和记账单位的职能，我国境内的居民和境外的居民，从事跨境交易的活动时，采用人民币作为计价的货币，并且同意非居民可Ｗ拥有人民币的账户，从而给跨境贸易带来方便。从上面的表述中我们可Ｗ发现，不同机构不同学者对人民币跨境贸易结算有着不一一同的理解和看法，虽然他们的表述方式不，但其基本思想是统的，因此在借鉴他＂＂，口们的基础上本文将人民币跨境贸易结算定义为：境内外相关经济主体在进出贸易过程中Ｗ人民币作为计价和结算货币，居民和非居民之间可Ｗ用人民进行支付或人民币为计价货币进行其它合法的经济活动的总称。２．３．２人民币跨境贸易结算影响因素研巧相关文献ｂ＂王琼和张悠（２０１４）通过主成分分析方法来探索跨境贸易人民币结算的影响因素，研究发现，中国的对外贸易规模、人民币汇率的预期、金融市场的稳定性，特别是离岸市场的发展及政策的颁布，有利于人民币跨境贸易结算规模的扩大，而国内通货膨胀水平和产业内贸易水平不利于跨境人民币结算规模的提升。乔桂明等人（２０１４）研究发现：离岸人民币市场的发展程度、人民币汇率的变动及我国对外贸２＇一１易发展水平对人民币跨境结算规模均造成了定程度的影响。徐东梅（２０１４）叫开巧结果表明：套利套汇活动并不是当前人民币跨境大幅增长的原因，离岸金融市场发展深度才是我国当前人民币跨境贸易结算增长的最大影响因素，人民币的持续升值也７ ２理论基础与文献综述硕±学位论文会促进跨境贸易人民币结算的增长。邵丽娜（２０１３）在研究人民币跨境贸易结算的影响因素中得出：中国的经济发展形势、贸易发展水平、货币稳定性、离岸人民币市场发展程度、贸易竞争能力等其它因素是主要影响因素，离岸人民币市场发展程度、人民币升值率、贸易发展水平和人民币跨境贸易结算之间存在长期均衡关？系。中国人民银行巢湖支行（２０１巧在借鉴跨境结算的国际经验的基础上，将跨境贸、易人民币结算发展的因素分为：国家宏观政策制度设计国际经济金融状况、商业，认为人民币资本项目的开放程度银行和企业五个角度、人民币回流机制、美元等国际货币的惯性、人民币互换规模大小、人民币流通境外的监管机制、国际金融形势、商业银行针对跨境人民币结算的配套产品、企业议价能力、关联公司的套利融资行为。、境外人民币来源等都是影响我国跨境贸易人民币结算良好运行的重要因素方铭＂＂贤（２０１５）通过理论分析，不同的贸易机构、进出口类型和交易对手国别对跨境人Ｗ民币结算业务的影响各不相同，相应的发展策略也不相同２０１２）研巧发。吴克良（，，现，人民币流出的机制或渠道的缺乏我国对外贸易结构的限制人民币结算操作程序较复杂，Ｗ及人民币国际化程度高这四方面因素共同制约着人民币跨境结算的规模。２．４本章小结根据上文的论述中，可Ｗ发现有关跨境贸易人民币结算业务的影响因素研究已有很多，不同的学者从不同的角度发表和研究出了不同的观点，大部分学者是通过理论，将其影响因素分为几个方面进行阐述，也研巧。也有些学者进行了实证研巧得出了巧关的结论意见。从理论上讲，理论研究固然重要，如何将理论中的因素实际化，甚至数据化，从理论和实证两个方面去论证其影响因素显得更加有说服力。从实证研究一上讲，方面，现有研究的数据跨度相对来讲较短，较难体现其长期的变化特征，另一方面来讲，现有研巧过程中有关跨境贸易人民币结算业务影响因素的描述过程中缺一乏理论梳理，因素之间的数据处理，因素选择的合理性都相对来说都存在定的缺陷。总的来说，如何更加准确地找出其影响因素，准确的分析出其对人民币跨境贸易结算业务的影响程度，极大地影响着人民币国际化战略的实施。８ 硕±学位论文人民币跨境贸易结算影响因素分析３人民币跨境贸易结算现状分析３．１人民币跨境贸易结算业务规模３．１．１起步阶段规模２００９年７月人民币跨境结算试点正式启动，人民币跨境贸易结算规模呈逐步上一一，其规模呈现出定的规律态势升趋势，但这。国家各种优惠扶持政策逐步开放一。并没有从开始就体现出来，而是体现为开始较为寒冷而后逐步变暖的过程到了２００９年年末的时候，人民币跨境贸易结算业务办理量为４０９笔，总金额达３５乂亿元。从数据上我们可Ｗ清楚的看出仅仅在３个月内，办理业务数量增加３２２笔，同比增长３７０１１．８，总金３５３亿元，増长速度迅速月．％额増长约。其较快的增长速度主要归功于国家税务总局下发的《关于跨境贸易人民币结算出口货物退（免）税有关项的通知＾，，》。由于人民币跨境贸易结算业务开展式来我国的监管制度还没健全再加上对贸易结算资金来源的监管不到位，监督措施不健全，所Ｗ并不能给予正常贸易享有的出口退税等优惠措施。所其在很大程度上削弱了进出口企业在贸易活动中使用人民币作为结算货币的积极性。在此项政策实施Ｗ来，在很大程度上调动了贸易企业的积极性，所Ｗ在９，人民币跨境贸易结算业务的规模得到了较大程度的提高月份后。３丄２发展阶段规模２０１０年３月８日中国人民银行发布《人民币跨境收付信息管理系统运行管理暂一》，行办法，进步完善了人民币跨境支付的途径为今后进行大量人民币跨境结算打一下基础。２０１０第季度，我国当期进出曰总额达到４２１６８．４亿元，银行办理人民币跨８３．５，２８１％，，２００境贸易结算总额为１．１１亿元占进出口总额从总体上讲年跨境贸－，纵５月人民币跨境贸易结算总量呈上升易人民币结算业务取得了较快的发展观１，趋势，但每笔的总额均不超过２００亿元，在５月到６月的过程中有了较大的增长，在一７月其总额又有了定程度的下降，在８月份到１２月份的过程中，人民币跨境贸易结算总额都有了较大幅度的上涨，在１１月和１２月两个月中，总额达到了１２００亿元，由此可见，在２０１０年下半年的时间内我国人民币跨境贸易结算总额上升很快，总额很大。２０１１年人民币跨境贸易结算总额达到２．０８万亿元，同比增长３．１倍２０１１年。到一，其结算总额为％０３２，二季度结算总额为５９７２．５化元，增加了第季度末．亿元第２３６９．３亿元，同比增长６５．７６％；第Ｈ季度结算总额为５８３４．１亿元，比第二季度减少９０比第Ｈ季度减少１３８．４亿元，同比下降了２．３２％；第四季度结算总额为５３．２亿元，了４４３．９亿元，同比下降了７．６１％。从数据中可Ｗ看出在２０１１年第二季度人民币计算９ ３人民币跨境贸易结算现状分析硕±学位论文总额达到最大，虽然在其他季度都有所下降，但从其总量中我们不难发现，较２００９年和２０１０年都有了较大的提升。在２０Ｕ年人民币跨境贸易结算进入了跨速发展阶段。３．１．３快速増长阶段规模２０１１年人民币跨境贸易结算业务量较２０１０年有明显增加。根据银行统计，２０１１年银行累计办理人民币跨境贸易结算金额为２．０８万亿元，同比增长３１０％。全年的收一付比也由原来的１：５．５提高到了１：１．７。人民币榜境贸易结算发展规模正在进步扩大。在２０１２年，良好的增长势头并没有延续下去，１月份结算总额跌至１２８４亿元，一在１月份后其下跌势头有所反弹，开始持续上涨，第季度的结算总额达到５８０４亿元，想对于２０１１年同期増长了２２００乂亿元，同比增长了６１．０８％，在其后的月份中，继续保持着稳中有进的势头。２５８３一在２０１３年我国的外贸总额达到．万亿人民币，超越了美国成为世界第贸易大国。但有关部口统计显示，我国人民币跨境贸易结算业务金额只有４．６３万亿，２成，８结算金额不到当年贸易总额的。相比较美国而言在美国有成Ｗ上的贸易是一欧元结算的贸易也有半Ｗ上，人通过美元结算的；在欧元区内使ｆ。相比较而言民币在跨境贸易结算中的使用率ａ有待进一步提升。２０１４年我国进出曰总额２６．４３万亿元，人民币跨境贸易结算发展稳中有进，其中Ｗ人民币结算的贸易金额为６５５万亿元，．５％，．同比增长４１其中货物贸易结算额达５９９５．５％；０．６５，比到．万亿元，同比增长达到服务贸易及经常项目结算额为万亿元去年同期下降了０．９６万亿元。在２０１４年中第四季度人民币跨境贸易结算值为１．７３６％一，同比增长．，万亿元１１是全年中增长幅度最快的个季度。＝２０１５８９０，２４％。在年前季度跨境人民币收付金额达到．万亿元同比增长货物贸易收付金额达到４．８７万亿元，服务贸易及经常项目下收付金额为５９０３么元。尤其是２０１５年１０月８日中国人民银行宣布人民币跨境支付系统（简称ＣＩＰＳ）己经上线运行。ＣＩＰＳ系统能够更加符合国际通行规范，并且为境内外金融机构离岸金融业务和人民币跨境结算业务提供了资金清算服务。该系统涵盖的支付清算的业务范围更加地广泛、运行更加高效。企业相关业务Ｗ及个人汇款业务都可通过参与ＣＩＰＳ系统的银行来进斤。０１ 硕壬学位论文人民币跨境贸易结算影响因素分析化九■地各巧巧没巧隹ＨＯＯＯ■Ａ巧巧巧７０００６ＵＷ？勺咖４Ｕ００麟０００１１１ＴｉｉｌｌｌｌｌｌｌｌｌｌｌｌＩ５罢至５罢呈三罢壬立玄窒Ｓ芒重＊．．Ｊ＂一一－—■一ＩＪ？一ｖ一１／ｊ＾图３．１人民币跨境贸易结算额数据来源：中国人民银行《２０１５年第三季度货币政策执斤报告》３．２人民币跨境贸易结算业务结构３．２．１贸易结构人民币跨境贸易结算业务中，绝大多数由于贸易产生的。根据人民银行发布的《货币政策执行报告》中不难发现，货物贸易结算量占据着绝大部分２０１４。根据年度《货？》，银行累计办理人民币跨境结算业务金额为６．５５万亿币政策执行报告所示，同比增长了接近５成。其中货物贸易结算金额为５．９万么元，同比增长９成左右：服０．６５．务贸易及其他经常项目结算金额为万亿元，同比下降巧６％。２０１４年银行累计办理人民币跨境直接投资结算金额１．０５万亿元，同比上升９４．４％。根据图３．２所示，在人民币跨境贸易结算中，货物贸易所占的份额约为８成左右规模远超服务贸易及其他经常项目和直接投资总额，这说明，我国人民币跨境流动大多是依赖贸易需求，。在人民币跨境直接投资中人民币对外直接投资结算金额不到外商直接投资结算金额的１／５，表明人民币通过资本账户流向境外的规模还有待进一步扩大。Ｊ．？＆自２０１４年８月份开始，无货物巧关的转口贸易，由服务贸易调整到货物贸易进斤统计，一，服务贸易金额相应减少并调整。货物贸易金额扩大，历史数据１１ ３人民币跨境贸易结算现状分析硕±学位论文３８．６５％６．６３％Ｘ，．．．．．＾＾■．．货物贸易■资本项目图３．２２０１５年前三季度人民币跨境贸易结算结构图数据来源：中国人民银斤３．２．２收付结构＂＂收付比实际上就是指人民币跨境贸易结算在进出口贸易中使用之叱。其中＂＂＂＂收是指我国出口贸易中实际收到的人民币，付是指我国进口贸易中实际支一付的人民币。贸易收付比例方面可Ｗ在很大程度上反映人民币在境外市场上的流一通情况＞、使用情况Ｌ：１及受欢迎程度等其它方面的信息；另方面，还能反映我国外汇，体现为国在外汇储备方面的地位，，议价能力越强储备的变化地位越高。如果收付出现失衡的现象－也就说明人民币被境外接受的程度较低，这将会对我国外汇储备的，国际地位造成不好的影响我国贸易企业在国际上的议价能力会大幅度下降，反过来讲，如果首付平衡，则说明人民币被境外接受的程度较高，我圃贸易企业的议价能力越强，越能发挥人民币在贸易中的优势，为我國的外贸企业谋取更大的利益。根据中国人民银行网站每年公布的货币政策执行报告显示，２０１０年第四季度１７４３，２０１１我国人民币跨境贸易结算收付比为；．年第四季度我国人民币跨境贸易结算收付比例为；５．６，２０１２１１．２，２０１３年第四季度收付叱１年第四季度收付比例为；例为：１．３５，２０１４１；１．０６Ｗ我国人民币结算收１年第四季度收付比例为，从数据中可一直是人民币实际支付严重大于人民币收款付比例。但其结构逐年呈好的趋势发展，通过２０１５年前Ｈ季度收付比的情况来看，收付比的比值已经大于１，说明我国的收付结构逐歩在进步，、完善。跨境贸易人民币收付差额会导致我国国内储备増长对我１２ 硕±学位论文人民币跨境贸易结算影响因素分析国的经济发展产生消极的作用。究其产生的原因主要是我国出口市场和进口来源地对人民币结算的接受程度不同，我国对外贸易企业市场地位不高，导致我国贸易企业在进行跨境贸易中不能够顺利地进行套利操作等。表３．１我国跨境贸易人民币结算收付比收付比收付比２００一一１：９．１２２０１３：１．４１１年第季度年第季度１２０．１０年第二季度１：８６４２０１３年第二季度１：１．２１２０１０年第Ｈ季度１：８．８６２０１３年第Ｈ季度１：１．５２０１０１．年第四季度：７４３２０１３年第四季度１：１．３５２０一一１１年第季度１：５２０１４年第季度１：２２０１２．９２０１４．１１年第二季度：年第二季度１：１３６２０１１年第Ｈ季度１：１．６７２０１４年第Ｈ季度１：１．３６２０１１年第四季度１：１．５６２０１４年第四季度１：１．０６一一２０１１．４２０１２年第季度：１５年第季度１化８３２０１２年第二季度１：１．４２０１５年第二季度１化９２０２１：１．２２０１５８１年第Ｈ季度年第Ｈ季度１化７２０１２年第四季度数据来源：根据人民银行数据整理３．３推进人民币跨境贸易结算面临的主要问題自２００９年跨境人民币结算业务开展レッ来，其发展取得了显著的成绩，发展势头正胚一，但是到目前为止发展水平与预期仍然存在着定的差距。本文接下来将对我国人民币跨境贸易结算发展中存在的问题进行归纳和分析。３．３．１人民币境外流通清算系统成本高由于现行的人民币境外清算系统不完善，使得人民币供应量难及时调整。在人民币进行国际结算之前，基础货币基本在本国国内流通，当人民币进入国际市场后，大量人民币会流到境外，到非居民手中。虽然这些货币不会对国内的物价产生直接影响，但货币当局很难察觉和控制外部流动的货币数量。一二境外非居民获得人民币的方式主要有Ｈ种：是通过金融交易获得，是通过居民在境外消费获得，Ｈ是通过国际贸易方式获得。目前由于境外流动清算系统不完善，人民币在境外的存量十分有限，境外人民币的可获得性很小。所Ｗ，必须增加世界各地的人民币清算行和代理行而推动人民币跨境业务结算的快速发展。十八，从１３ ３人民币跨境贸易结算现状分析硕±学位论文＂＂届Ｈ中全会《关于全面深化改革若干重大问题的决定》要求，十Ｈ五期间金融改＂＂一，推动交易对象革将围绕使市场在资源配置中起决定性作用这原则、交易主体、交易工具、交易价格等金融要素的市场化改革，提高配置金融资源、服务实体一经济的能力。从而进步人民币资本项目可兑换，届时将建立独立、健全的人民币跨境支付系统。３．３．２人民币汇率波动加剧结算风险较大一方面，人民币在进行跨境结算的过程中，人民币流通更加频繁，加剧国内的通货膨胀现象，人民。随着人民币逐渐成为结算货币币普遍受到境内外的居民及非居民的使用，从而会变相的增加对人民币的需求，需求增加会导致货币管理当局受市场的一影响投入大量的人民币，加大了人民币的发行数量，送样非常有可能导致新轮的通货膨胀的发生，在国际上也会对人民币的汇率波动产生剧烈的影响，这也将对我国国内和国际经济造成严重冲击。一另方面，随着人民币逐渐成为结算货币，其升值趋势显著，从侧面意味着人＂＂民币越来越值钱。公民将人民币作为投资货币，偏向于持有该种货币而不愿用一人民币进行经济活动：出口商希望用人民币进。该样就会产生这样种现象的发生，而进口商却不愿用人民币进行结算，，行贸易结算。相反如果人民币有贬值的趋势就会产生相反的现象，进曰商希望用人民币进行结算，而出口商却不希望用人民币进，进行结算。所Ｗ就会产生无论人民币是升值还是贬值，都不利于我国跨境贸易结算出口商只愿意接受汇率稳定的人民币，。但是从人民币汇率的波动路径来看其波动水平显得不那么稳定，根据国家统计局统计的平均汇率可Ｗ发现，近些年人民币的呈升值趋势明显，但也出现连续剧烈贬值的现象，所Ｗ人民币汇率呈现出较为剧烈的波动，这大大降低贸易持有人民币的积极性，对我国跨境贸易人民币结算造成了消极的影响。３．３．３金巧服务欠缺政策制度不完善我国现开始逐步放开金融市场，尤其是成立上海、包括广东、福建、天津在内的一２０１５１１自贸区，步推动人民币资本项目的可自由兑换将进。其中上海自贸区于年月开始己经放开人民币资本项目，。但由于我国总体经济发展水平不高境内的金融市场开放程度并不高，金融体系还不够完善，金融产品品种有限，金融机构的业务范围相对有限，对外服务能力还有待提升，与西方发达国家相比，存在着很大的差距，，。例如针对跨境结算服务的特色业务开展缺乏效率程序相对来说比较繁琐手续费用较高，且银行与银行之间的关联程度较低，从而会导致在企业账户管理过程中一存在着较大的不便，企业在进行跨境结算的时候不能够在第时间内知道其交易的进１４ 硕±学位论文人民币跨巧贸易结算巧巧因素分析展程度，，不方便企业了解结算资金的使用情况对自由资金缺乏有效的监督和管理。３．４本章小结总的来说，人民币跨境贸易结算业务自２００９年７月开办Ｗ来，其发展的势头迅猛，结算规模逐年増长，人民币的国际结算地位稳步提升。与此同时人民国际结算功能稳步强化，人民币在挖掘国际储备货币功能上有了长足进步。但人民币结算业务迅速发展的同时，也暴露出了各式各样的缺点，如何改正这些缺点，使得我国人民币跨境贸易结算业务能健康有效的发展是未来发展的关键。１５ ４人民币跨境贸易结算影响因素分析硕±学位论文４人民币跨境贸易结算影响因素现实分析二レッ及计价货币选择理论根据本文第章货币竞争理论，Ｗ及汇率决定理论，学者一：在分析人民币跨境贸易结算因素时，主要影响因素有如下几点（１）国的经济实力、（２）人民币汇率的预期、（３）离岸金融市场发展程度、（４）产品差异性、（５）国家进出口规模等。在借鉴学者的理论基础上，根据本文第Ｈ章的人民币跨境贸易结算现状分析，归纳出影响人民币跨境贸易结算的相关因素，从理论角度分析Ｗ下因素。４．１我国综合国力一国的综合国力是其货币国际化的决定性条件么一一，国货币的国际化进程少不了本国的经济支撑，反过来货币的国际化进程又会促进本国的经济发展，增强本国的一综合国力，两者之间密不可分，紧紧相伴国综合国力的强弱既是对过去经济发展。的评价又是对未来经济发展趋势的估计。综合国力可定义为一个国家通过有目的的行动追求其战略目标的综合能力。从广义的角度来讲其主要包含Ｗ下几个方面：经济资源（通常用ＧＤＰ来表示）、人力，资本（居民获得教育的机会和能力）、自然资源（自然资源的丰富程度，质量可及性和成本）、资本资源（国内投资总额、外国直接投资、股票市场价值）、知识技术（科学论文数、国民专利申请数、个人计算机使用数、因特网主机用户数、政府用于民＆Ｄ支出额）、政府资源。军事实力、国际资源等方面。在贸易双方进行国际贸易来往之前，首先要考虑贸易方所在国的综合国力情况。一口国在进口贸易中，个有着较高综合国力的出，意味着其不仅包括经济在内，还包括政治，口，、文化、军事等方面实力较强有利于进贸易的开展同理在出口贸易中贸易，有着较高综合国力的进口国，也保证出口贸易的有效实施和开展。这样也会使得人民币在跨境贸易中的使用可能性加大，。较高的综合国力也会使得其他国家对我国的信赖度增加，对我国的贸易的兴趣加大，我国的国家信用也会随之上升，对使用人民币作为结算货币的安全可靠性随之提高，更加愿意持有和使用人民币。加速人民币的流通速度，加速人民币成为结算货币的进程。后危机时代，中国的经济符石中表现出来的发展性和稳定性都受到了世界各国的瞩目，金融危机虽对世界各国的经济造成了不同程度的影响，我国在此次危机中也受到了巨大的影响，但这无疑对我国的未来一发展提供了个契机，为人民币国际化道理指明了前进的方向。，２０改革开放Ｗ来，总体上来讲步入高速发展阶段１０，我国经济迅猛发展。在年经济总量超越日本成为世界第二大经济体，２０１３年贸易总额超过美国，成为世界第一贸易大国２００７＾，世。自年爆发的金融危机文来界各国都遭受了不同程度的经济损１６ 硕±学位论文人民币跨境贸易结算影响因素分析失，我国在后危机时代为了早日实现经济的复苏，开始改变Ｗ往粗放式的经济发展＂＂模式，逐渐步入稳增长，调结构的转型阶段，经济增长幅度有所下降，但这种下降并不意味着我国经济发展开始落后，而是有增长的降速，有质量的降速，这样的经济发展状况将更加有利于提升我国在全球经济中的地位，更加利于人民币国际化进程。今年巧，中国现代国际关系研究所完成了对美、日、中、俄、德、法、英七国的一，，，综合国力评估项目得出的结论是：美国居第日本居第二其综合国力值约占美国的六成；法、英、德基本差不多；俄罗斯的综合国力约为美国的４成；我国的综合国力排名第七。假如按照每年７％的增长速度，有理由相信中国的综合国力名次将会持续上升。４．２进出口规模关于进出日贸易规模对人民币结算的影响，已有部分学者展开讨论和研究，基本认为一国货币想要成为国际计价结算货币的条件就是该国有一定的的进出日规模。自２００１年我国加入ＷＴＯＷ来，我国对外贸易得到迅速发展，２０１２年我国贸易进出口总额为３８６６７．６亿美元，仅次于美国，居世界第二，２０１３年全年进出日总额为４１５９０．９亿美元一，比２０１２年増长７．６％，超越美国成为世界第贸易国。２０１４年全年进出口总４３０１５２８３４％。额为．化美元较上年增长．庞大的贸易结算规模为我国实现人民币贸易结算奠定了物质基础。２０１４年我国进出口贸易规模呈现如下几点特点：（１）进出口一二规模稳中有进，其中季度下降了３．８％，第季度上升了１．７％，到第Ｈ季度增长了７．１％，第四季度继续上涨，涨幅为４％；（２）加工贸易增长较为平稳，加工贸易进出口８６５，．万亿元增长２．８个百分点；（３）传统产业，如机电产品、劳动密集型产品的出口保持增长，，我国进口原油的。（４）主要大宗进曰品进日价下跌严重Ｗ原油为例价格同比下降６．１个百分点。根据我国在世界上的贸易地位来看，我国人民币跨境贸易结算占比应该保持在较高的水平，然而现实却不尽如人意，实际的比例与预期的比一例相差较大。究其原因，是与中国的外贸特点有关。中国是典型的加工贸易出口国，两头在外的特点决定着，不论是加工贸易还是补偿贸易，原材料大多是从国外进曰的，当原材料进口到国内后，通过加工装配再重新出口，因此在Ｗ加工贸易为主的国际贸易当中，中国的企业仅仅扮演了加工厂的角色，赚取的大多是加工费。所在进出口的结算业务中的结算货币在很大程度上有国外企业决定的。二是与中国的对外贸易格局有关。欧盟和美国是中国的最大的贸易伙伴，对两个地区的出口分别占中国出曰总额的１７．１７％和１６．３％。然而美元和欧元却是当今世界贸易较为经常使用的结算货币，他们的地位较人民币更加强势，所Ｗ在与美国和欧盟国家进行贸易的过程１７ ４人民币跨境贸易结算影响因素分析硕±学位论文中，美元和欧元都普遍被作为结算货币，很少讲人民币作为结算货币来使用，这在很大的程度上拉低了人民币结算的比重。５００００４５０００４００００—单位亿美兀３５０００￣Ｉ—一一？＿■＂―—…－－－－一３００００Ｋ■Ｉ２５０００■１—＂Ｉ￣￣ｍ￣￣——－■进出口额２００００￣￣￣￣■￣￣■———－ＨＨ１５０００＝￣Ｉ￣￣￣Ｉ￣Ｉ￣Ｉ￣Ｉ———－■Ｉ４－图．１２００］年２０１５年我国进出口贸易额数据来源：海关总署４．３交易产品的差异化及竞争力中国是典型贸易加工型企业，近些年来随着政府的贸易扶持，积极推广高新技术产品的开发的进出曰，中国的主要出口商品己经从初级产品升级为工业制成品，据有关部口数据统计显示，２０１２年工业制成品出口占比达９５％，从数据中我们可看出我国出口商品结构在不断优化中，但在中国出口贸易中外资企业的产品占据巨大多数。在高科技产品出曰领域外资企业的出口份额超过６成。麦金农将商品贸易划分为两类：具有高度差异的制成品和相对类似的初级产品，。他强调具有高度差异的制成品的生产者有更大定价话语权所Ｗ在贸易过程中更多地出口国货币作为结算货币。从侧面来讲，如果某国出口产品较其他国家产品的差异程度较大，其贸易即具有较强的优势，产品在国际市场中的占有率就较大，其贸易话语就越强，最终其货币作为结算货币的可能性就会大大增强，。由此可见提升商品的贸易竞争力对于加快人民币国际化进程有着积极地作用。目前国际贸易中原油等原材料的进出口基本上都使用美元为计价货币，而工业制成品由于各国不同的国际分工和技术水平，在选择计价货币方面会产生较大的差异，因此改善贸易结口一构，加大高新技术产品的研发提升进出质量将进步提升我国的贸易竞争能力，从而增加人民币贸易结算货币的可能性。通常用贸易竞争力指数来表示贸易竞争能力，一口与口总额之间的比就是用某产业或产品的净出其进出例，本文采用下式来表１８ 硕±学位论文人民币跨境贸易结算影响因素分析示：Ｔ＝＿Ｐｉ（ＡｉＢｉ）／（Ａ计Ｂｉ）式（４．１）上式中，ＴＰｉ，Ａｉｉ口总Ｂｉｉ贸易竞争力指数用表示表示类产品的出额；表示口总－类产品的进额ｉ１到１之间，ＴＰｉ１，〇，。ＴＰ的大小介于当属于户］说明比较优势较小，贸易竞争能力也小０，１则表明存在比较优势，该值越接近于１。当取值位于［］表示商品的竞争力就越大。表４．１我国贸易产品竞争力指数时初级产品工业制成品时初级产品工业制成品间竞争力竞争力间竞争力竞争力？－－２０．．８０２０２３０．７５５０．乃２１０Ｑ１０６３４０１１Ｑ２０－－１０Ｑ２０．６４５０．２１３２０１２Ｑ４０．７４２０．２８４－－２０．（Ｕ２０１３Ｑ０．６７８０．３６１０Ｑ３０６３７３４１１－２－２０．２０．６３４０．３４１０Ｑ４０．６８７０２３２０１３Ｑ１２０－－１１Ｑ１０．６４４０．］７］２０１３Ｑ３０．６４２０Ｊ６１－０－２０．７５３０．２３３２０３４０．７３４０．３６７１１Ｑ２１Ｑ２０－－１１Ｑ３０．７３４０．２４６２０１４Ｑ１０．７３２０．４２５２０－－１１Ｑ４０．７１２０．２３８２０１４Ｑ２０．６４３０．４２１２０－－１２Ｑ１０．７３７０．２０２２０１４Ｑ３０．６３２０．４３１－－２０１２２０．．Ｑ．７４２０．２６６２０１４Ｑ４０６１２０４２５数据来源：自己整理上表从上表中我们可清楚的发现在不同时期我国的初级产品的竞争力都为负数，说明我国的初级产品在国际市场上没有竞争力。工业制成品竞争能力指数大于一０，表明了我国制成品具有定的竞争能力。但从其数值上我们可Ｗ看出其数值较小，说明了其拥有的竞争能力相对较弱，拥有的优势不是非常明显。４．４离岸人民币市场的发展人民币可Ｗ在境外自由流通是人民币跨境贸易结算顺利进行的必要条件。境内贸易商在使用人民币结算时，可从多方渠道获得贸易需使用的人民币而不必担必人民币的来源和使用问题，但是想对于境外贸易商来说持有人民币意味着持有风险，人民币币值的稳定性将会直接影响其对人民币的持有意愿。离岸人民币市场体系越完善，覆盖面越广，流动性越强，交易产品的种类越丰富，诸多境外企业将在离岸市场进行人民币投资获得保值增值效应，这也为人民币国际化进程的推进提供－季度－．如１季度此巧推Ｑ表示Ｑ巧示第，Ｗ１９ ４人民币跨境贸場结算影响因素分析硕±学位论文保障。人民币离岸业务是指在中国境外经营人民币的存放款业务。２００４年２月，香港银一一行开办个人人民币业务，我国第个离岸人民币市场形成２００７７月，。年第支人民币债券在香港发行一，在定程度促进了离岸人民币市场的发展。２０１３年９月，上海自贸区建立，中国政府大力推进自贸区离岸金融业务，开展离岸人民币业务，极大地促进人民币离岸业务的发展。虽然我国人民币离岸市场在近些年得到了较快发一展，，，５％但还存在着Ｗ下缺陷；第整体规模较小香港人民币存款额仅占内地的１．一左右，Ｗ上而离岸美元的额度占其本王美元存款的Ｈ分之。上海自贸区刚刚建立，各种离岸人民币业务还没有完善，交易量有限，，。第二各离岸市场之间关联度较低各离岸市场之间不能形成很好的合作联盟。相比较美元和欧元的离岸市场来看，他们，，之间关联度较高信息共享充分发挥着各自的优势，通力合作，因此人民币离岸金一融市场之间，不仅仅需要完善各自的内部体系，而且需要加强合作，形成个合作体系。４．５人民币汇率的趋势在国际贸易过程中，进日商和出日商都亲赖于用币值稳定的货币作为计价结算货币，来尽量减少在贸易中的风险。信用度较高的货币也是选择结算货币是需要考虑的一个重要因素。自２００７年人民币跨境贸易结算业务开展Ｗ来，发展势头良好，但其在发展过程中也出现各种各样的问题，如跨境贸易人民币结算存在结构性失衡问题，出口结算额小于进口人民币结算额，。我国有关学者通过研究发现香港市场上人民币巧值预期一比较大，直接导致人民币跨境贸易结算中出现结构失衡现象。方面，在人民币升值一预期增强时，香港市场对人民币的投机需求增加，从而在定程度上提升香港人民一币现汇汇价。另方面，当人民币出现贬值预期时，境内外汇率出现相反的情况，贸易企业进行相反的操作。一人民币的汇率自０５年汇率制度改革Ｗ来直保持着上升的趋势。２００８年全球金融危机后，，美国等发达国家为了保持经济发展采取了量化宽松政策，使得大量的热钱迅速流入境内。欧债危机的爆发也为人民币结算业务的发展赢得了部分生，也给人民币的升值造成更大的压力存空间。２０２－篮子计划１５年月１日ＩＭＦ宣布将人民币正式纳入ＳＤＲ，加入ＳＤ民人民１币成为了世界货币。从短期来看，人民币加入ＳＤＲ的最大的好处就是，人民币可作为各国的储备货币，各国的中央银行都希望提高人民币在其外汇储备中的比例，这种做法可与中国的资本外流进行冲抵，大大降低了由于资本外流导致的我国国２０ 硕±学位论文人民币跨境贸易结算影响因素分析内的资本急剧贬值的风险，人。从长期来看民币加入ＳＤＲ提高了中国修改国际货币一体系规则的能力。人民币加入ＳＤ民只是人民币国际化的步棋，它将关系到中国创＂＂一建种中国特色国际货币体系的机会，。在国际结算中用人民币进行结算带来交，降低交易成本，同时规避汇率波动风险。加入ＳＤ民后人民币汇率可易便利化１＾自由浮动，汇率自由化有助于降低国际风险对国内的传导。８７．８０＾＼＾８７２Ｖ６．８１汇率－————————？＾２４５２＿６．＜ＪＩ，，：Ｉ，，６２５Ｔ，，／／／／／／／／／／／／－图４．２２００４年２０１５年美元兑换人民币汇率历史走势图数据来源：外汇管理局４．６其他因素４．６．１人民币跨境支付系统的完善人民币跨境流通渠道的建设使人民币拷境流通更加便利自由，但也可能会增加通货膨胀的压力一。国国币能否高效的进行国际结算，取决于其是否具有健全且比一较完善的网络支付平台。不仅如此更需要合理的支付清算制度及统的清算平台。我国人民币跨境贸易结算业务开展Ｗ来，支付清算系统的建设还不完善，仍然有不足之处有待加强。２０１５年１０月８日中国人民银行宣布人民币跨境支付系统（简称Ｃ一ＩＰＳ）己经上线运行。第批直接参与人民币跨境支付的机构包括工商银行、农业银行等共计１９家境内中外资银行。ＣＩＰＳ系统就是央行专口为人民币跨境支付业务，它的业务包括人民币跨境贸易结算研发的资金清算结算系统、跨境资本项目结算、跨境金融机构Ｗ及个人汇款支付结算等。先前的人民币跨境结算不仅可通过香港、新加坡等地区的清算银行进行结算，还可使用中国的代理银行。但是因为汇款代码差异Ｗ及语言障碍导致结算效率受到很大影响。由于我国金融体系还未达到西方发达国家的水平，各商业银行的海外分支机构覆２１ ４人民币跨境贸易结贷影响因素分析硕±学位论文盖范围还比较有限，业务种类相对稀少，各项服务设施还不健全，并且境外监管机构对人民币业务还存在着多方面的管制，虽然我国已经建立依托于人民银行开发的人民币跨境收付信息管理系统，但更系统的报送系统并不是实时的而是事后报送。在时间一一上存在着定的滞后性，不是很方便地统计相关数据，相关贸易企业并不能在第时，不利于其进行管理间知道其资本的状态。４．６．２商业银巧金融服务水平商业银行作为跨境贸易结算双方的主要桥梁，其发展的好坏对结算有着重要的影响力，在贸易过程中扮演着重要的角色，。随着近些年我国金融体系的逐步完善及国家大力发展金融产业，我国商业银行在近些年发展势头迅猛，商业银行在人民币跨境结算方面的业务就开设了多个新业务。虽然业务的种类与规模增加，但是商业一，对它们的服务要求也有定的提高银行在金融服务方面需要做得更好。尤其是在后危机时代，世界经济形势动荡，商业银行在跨境贸易业务中的风险防范能力，风险处一，。步加强理能力等要求更加严格而我国商业银行在这些方面的能力还有待进。在一，但是由于中经营管理方面，虽然在规模方面，我国的商业银行在世界上独树峽一国银行国际业务起步比较晚，在世界范围内还没有形成统、完整的网络服务体系，在对人民币跨境结算业务服务中还不能做到面面俱到，。在风险管理方面人民币资一些新的风险金跨境流动量逐渐加大，也引发出。境外的代理银行和国内的银行之间产生的信用风险对我国的银行监管系统提出了更高的要求。我国还未设立专口的监管机构来进行人民币跨境贸易结算业务的监管，各大商业银行的跨境服务能力还处于较，这些不足都给人民币跨境贸易结算业务的发展带来了很大的阻碍低的水平。４．７本章小结从上述的分析中，我们可Ｗ看到：自２００９年７月我国人民币跨境贸易结算业务开展Ｗ来，人民币跨境贸易结算得到了较快的发展，然而在其发展过程中也受到了不同因素的影响和制约。总结起来主要有Ｗ下几点：综合国力、进出口规模、产品差异性及竞争力。，具体、金融市场、人民币汇率稳定性等接下来第五章将针对这些因素地来探讨它们对人民币跨境贸易结算的具体影响。２２ 硕七学位论文人民币跨境贸易结算影响因素分析５人民币跨境贸易结算影响因素实证分析在本文的第四章章内容中作者对影响我国人民币跨境贸易结算发展的各种因素进行了梳理和理论分析，从分析中可Ｗ看出人民币跨境贸易结算的发展与我国的综合国力、进出口规模、产品差异性及竞争力、金融市场、人民币汇率稳定性等存在着一些联系。一国际贸易在实际的操作过程中需要占用定的时间才能完成，因此本文在进行实证分析时，将选取跨境人民币结算的月度数据进行分析，在实证方法上，由于人民币一结算存在着定的滞后性，并且受前期结算的影响较大，所Ｗ本章将主要采用ＶＡＲ模型来研究人民币跨境贸易结算与其影响因素的作用关系，通过实证模型来分析出送些因素对人民币跨境贸易结算的影响效果和其动态的发展过程。５．１变量的选择设定本文选取２００９年７月至２０１５年３月共６９个月的月度数据为研究区间，被解释（变量为：人民币跨境结算规模ＰＴＳ）；解释变量为：离岸人民币金融市场发展（ＯＳＭ）、贸易发展水平（ＴＲＡＤＥ）、人民币实际有效汇率（ＲＥＥＲ）和出口产品差异化（ＥＸＨＴ）等变量的选择说明如下：１（ＰＴＳ）。，．人民币跨境结算规模文章基于人民币跨境结算概念数据的选取使Ｌ用人民币跨境结算金额的月度数据占当期进出口贸易总额的比重，Ｊ此来确定人民币跨境贸易结算规模。人民币跨境贸易结算相关月度数据从２０１２年才开始在人民银行网站公布，为保证数据的充分性与完整性，２０１２年前的人民币跨境贸易结算相关月度数据是用香港地区人民币跨境结算规模来代替。数据来源分别为香港金飄管理局、中经网、彭博网。２．离岸人民币金融市场发展（ＯＳＭ）。本文主要考虑香港人民币离岸金融市场的发展情况，用香港的人民币存款和人民币债券总额占同期我国货币供应量余额此レ的比例表示，通过该比例可ッ表明某期人民币在香港金融市场的留存情况，反映了离岸市场的人民币供需情况，说明离岸市场的发展情况。数据来源于香港金融管理局和中国人民银行数据统计相关网站。３（ＴＲＡＤＥ）。．贸易发展水平Ｗ我国对外贸易总额占同期世界对外贸易总额的比例表示。该比例越高，说明我国的对外贸易在世界的地位越高，能够来衡量我国的贸易发展水平。数据来源于中国海关数据统计局网站和ＣＰＢＷｏｒｌｄＴｒａｄｅＭｏｎｉｔｏｒ数据资料。４．人民币实际有效汇率（ＲＥＥＲ）。本文选择的人民币实际有效汇率抛开通货膨２３ ５人民币跨境贸易结巧影响因素实证分析硕±学位论文胀率对人民币购买力的影响。这样可Ｗ反映人民币对外的价值Ｗ及人民币的相对购买力；若人民币实际有。人民币实际有效汇率的指数如果上升就代表人民币汇率上升效汇率的指数下降，那么就表示人民币汇率下降。数据来源于《中国金融统计年鉴》和《中国统计年鉴》。５口产品差（ＥＸＨＴ）。由于出口产品差，．出异化异化没有具体的量化指标所口占比来量化这一指标本文采用高新技术产品出。上述各指标是２００９年７月至２０１５年３月的月度时间序列数据，月度数据常常会显示月度或季度的循环变动而掩盖经济发展的客观规律。因此，在进行实证分析时，Ｗ去除季节变动要素需要对月度时间序列数据进行季节调整。５．２回归分析和变量调整ＶＡ民一本文拟采用（向量自回归）模型进行研究。ＶＡＲ模型将系统中每个内生变量作为系统中所有内生变量的滞后值的函数来构造模型，可有效反映出变量间的动态联系。本文的模型设置如下：＝＋＋＋＋５Ｙｏａａ－－式（．１）－ａｔ〇ｉｙｔｉ２ｙｔ２＾ｙｔｘ＾ｔ，〇〇为常数项，为随机项其中。５．２．１单位根检验实践中大多数经济和金融时间序列数据都是非平稳的，非平稳的时间序列是指该序列的均值，也就、方差和协方差等数字特征往往会随着时间的变化而变化一是指在每个时间点上的随机规律不相同，因此难Ｗ通过序列己知的信息去掌握时间序列整体上的随机性，据上述方法进行的计量分析得出的结果也往往和实际。不符，，必本文采用的检。因此在计量分析之前须对所有的变量进行平稳性检验验方法是ＡＤＦ单位根检验法，ＡＤＦ统计量的分布是非标准分布，因此可Ｗ使用ＭａＣＫｉｎｎＯｎ临界值来进行判断。对上述经过季节调整的变量人民币跨境结算规模（ＰＴＳ）、离岸人民币金融市场发展（ＯＳＭ）、贸易发展水平（ＴＲＡＤＥ）、人民币实际有效汇率（ＲＥＥＲ）和出口产品差异化（ＥＸＨＴ）分别进行单位根检验，结果如表５１．所示。２４ 硕±学位论文人民币跨境贸易结留影响因素分析表５．１单位根检验变量检验类型ＡＤＦ检验值１％临界值５％临界值结论（Ｃｔｋ），，ＰＴＳＣ０－－－１１．６３２２．６７５２．３４５非平稳，，Ｄ（ＰＴＳ）Ｃ０－－－１４．３４５２．７８６２Ｊ６４平稳，，ＯＳＭＣ－－－ｔｌ２．３４２３．４５１２．９４３非平稳，，Ｄ（ＯＳＭ）Ｃ－－－ｔｌ５．３４２３．７８４３．３４１平稳，，０－－－ＴＲＡＤＥＣ１２．３４５３．９５３３．２２１非平稳，，－－Ｄ（ＴＲＡＤＥ）Ｃ０１４－．４５２３．４５２３．６７４平稳，，０２－－２－ＲＥＥＲＣ１．３５４．４５４２．６６７非平稳，，Ｄ（ＲＥＥ民）Ｃ０－－－１３．３４５２．９８７３．０３４平稳，，ＥＸＨＴＣ０－－－１２．４５６３．３４５３．１２２非平稳，，Ｄ－－－（ＥＣＨＴ）Ｃ０１４．３５３４．１２３３．９４５平稳，，注：检验类型中的ｃ和ｔ表示带有常数项和趋势项ｋ，表示所采取的滞后阶数从上表可Ｗ看出，对于各变量原始数据的平稳性检验，变量ＰＴＳ、ＯＳＭ、ＴＲＡＤＥ、ＲＥＥＲ和ＥＸＨＴ都显示其含有单位根一，故对所有变量的滞后阶进行检验，从结果一可Ｗ得出原序列是阶单整而非平稳序列。５．２．２协整检验协整的方法有多种，本文主要应用Ｐｅｄｒｏｎｉ方法。ＰｅｄｒｏｎｉＷ回归残差为基础构７－造出个统计量进行面板协整检验，其中除了ＰａｎｅｌｖＳｔａｔ为右尾检验之外，其余统计量均为左尾检验，检验结果见下表。表５．２协整检验结果变量检验结果Ｐａｎｅ－被解解释变量组内统ｌＰａｎｅｌＰａｎｅｌｐｐｓｔａｔＰａｎｅｌ＊＊＊ＳＭｖ－ｓｔａｔｈｏ－ｓｔａｔ－３－释变Ｏ计量．５０ＡＤＦｓｔａｔ＊＊＊－４－量ＴＲＡＤＥ．５０３．２０３．０９ＰＴＳＲＥＥＲＥＸＨＴ－组间统ＧｒｏｒｏｓｔａｔＧｒｏｕｗＧ叩ｐｐｐ＊＊＊－ｓ－－计量ｐｔａｔ１０．６７ＡＤＦｓｔａｔ＊＊＊４－．６５４．０４注：＊＊＊表示在１％的显著水平下拒绝不存在协整关系的原假设。２５ ５人民币跨境贸易结算影响因素实证分析硕±学位论文ｅ－－－上述检验结果表明除了Ｐａｎｌｖｓｔａｔ、Ｐａｎｅｌｒｈｏｓｔａｔ和Ｇｒｏ叩ｐｓｔａｔ检验接受原假＂＂，不存在协整关系的原假设设外其余检验均拒绝。一综合考虑，认为面板变量存在协整关系，即变量之间存在种长期的均衡关系，可进行回归：。回归方程如下＊＂＝－＋＋－ＰＴＳ０．０ＳＭ＋ＤＥ＋０．０３４．５６３３３５６０．２６５ＴＲＡ２民ＥＥＲ０．００３２ＥＸＨＴ２．６７８．２３（）口＂＊＊２１０２３４０．３５２１１．３４５（５．２））．（）（）（）２调整＝＝９ｒ０．８７ＤＷ１．７上式中小括号里数字为ｔ检验值，＊＊＊、＊＊和＊分别表示在１％、５％和１０％的显著水平下拒绝原假设。通过上式回归方程结果可知，离岸人民币金融市场发展、贸易发展水平、人民币实际有效汇率、出曰产品差异化与人民币跨境结算规模的系数皆为正一一数，这数据和之前分析的结果相致。通过数据处理发现，离岸金融市场发展的系数值最大，说明离岸金融市场发展规一，对人民币跨境结算规模的影响就越大ＬｉｔｈａｒｔａＳｉｌｖａ２００７模越大。这结论与ｇ和Ｄ（）Ｗ一一Ｌｉｈａｒｔ研分析研究相致。ｇｔ究认为个国家的金融体系发达程度是选择国际计价货币的重要因素。根据实证结果显示香港的人民币存款和人民币债券总额占同期我国货币供应量余额Ｍ，人民币跨境结算规模３３％％ｚ的比例每增加１％．。人民币实际有效汇率对人民币跨境结算规模虽然影响不是很显著，这主要是由于人民币汇率对人民币跨境结算有滞后性的问题，接下来本文将用脉冲效应来解释其动态的影响效果。５．３ＶＡＲ模型的化计５．３．１滞后阶数Ｐ值的选择在ＶＡＲ模型估计时，滞后阶数Ｐ值如果越大，即滞后期越多，则模型的动态特征越明显，而Ｐ值如果越小，即滞后期越少，需要估计的参数值也越少，从而提高一，重要模型的自由度。因此Ｐ值的选择很。方面需要根据实际经济情况选择滞后阶一数，另，在使用Ｅｖｉｅｗｓ时也可Ｗ通过滞后期标准进行选择。表５３方面．是不同滞后期下六种准则的选择结果，有四个准则选择了，Ｈ阶滞后本文据此选定的滞后阶数为３。２６ 硕古学位论文人民币跨境贸易结算影响因素分析表５．３滞后期选择标准ＬａｇＬＲＦＰＥＡＩＣＳＣＨＱ－－－－０１２３４．５４３５２３．４３ｅ１４１５．５６３２３１５．６７３４６１５．８３３４５－－－－１１３４．７８４６８８２．３６ｅ１４１７．６４５６２１７．７６３４５１７．４２３３４２３５－－－－．６４５３６５１４３ｅ１４１８５８９３４１８６３５３６１８９５３４２．．．．３２７－＊－＊－＊．７％６４８２．４３ｅ１４２４．３４２５２２５．７５６３４２Ｊ６．６５５６２－４－－－１７７４５４８４３４３１４２９．３２５３２３０．６４６４６３１６６４２３．．ｅ．＊注：表示在该准则下的最佳滞后阶数。５．３．２模型稳定性检验为保证ＶＡＲ模型估计效果和脉冲响应函数的有效性，还需要对ＶＡＲ模型的稳定性进行检验。图５．１表明所有的特征根都位于单位圆内，因此所建立的ＶＡＲ模型是稳定的。图５．１模型特征根倒数模的单位根圆图示５．３．３模型估计ｉｉＰＴＳ、ＯＳＭ、ＲＥＥＲ、ＴＲＡＤＥ、ＥＸＨＴ根据！ｉｌ上检验，利用Ｅｖｅｗｓ６．０对变量五个变量建立如下ＶＡＲ模型：２７ ５人民币跨境贸易结巧影响因素实证分析硕±学位论文ＰＴＳ＼／－／１２．５４６７０．９６７４７．７７４６０．０８４７０．００８７０，５７４３＼／ｔ＼ＯＳＭ－２－０．０５８３２．巧７３－０．０８３２０．００３０２．５３６／巧马－ｉ＼ｆ．７２５７８｜＝—ＲＥＥＲ－０８６３＋．４４５３１．巧巧２．１１巧００１２４８ｔ．００．０的６．ＲＥ巨Ｒ－ＴＲＡＤＥ－４ｔｉＩ０）Ｉ０．００９３．３２３２１．２３９７０．００３３０．００４５，．０９２５ｊＥ—ＸＨＴ００５６Ｖ－１７９３ｔｉ＼Ｅｆ／Ｖ０．／０．０２３１０．００３２２．０．００３７０．００５６／＼亡纖—－一０．０００３４．４４５９０．００３４０．００的１．２２８夺／＼巧＇００９９８２－１－０９３Ｓ＿＼．００５４．０．００３０．０２．２２５６／ｔ２＾＋－０．．２８４４００１１２５，４３５６０．０９８３１．１４巧ＲＥＥＲ－－－ｔ２０．００４３１．１１２３０．００４９０００．７２９４．０巧＂ＩＥ－＼０８４－２４５６９４巧０００９２／ｔ２．２３．．３３．０．００３２＼Ｌ纖ＥＸＨＴ－＼ｔ２／１－７０８．１４３６２．３３１４２．８７４２０．２３４．０的／＼＇－０－円Ｓ—＼．３３８５０．２２７９２．巧的０為的５４１．２７５６／ｔ３＾〇ＳＭ—－＋－ｔ３０．２６３４０．．９７３２０．１２巧０３８４５２．２４５６ＲＥＥＲ－１２１４３－－ｔ３．０．１４７３３．３３４巧０．００７２日．７４３４ｊ０－－＼．００５３０．００巧０．３４巧０．０６３２１１３２６．／ＥＸＨＴ＿＼ｔ３／从Ｗ上模型可Ｗ看出ＰＴＳ、ＯＳＭ、ＲＥＥＲ、ＴＲＡＤＥ、ＥＸＨＴ五个变量分别在滞后－Ｗ１３期内相互影响。在此模型下每个方程的拟合优度分别为９１．１６％、８５５２％．、．８４％、％一９５，根据结果认为各个方程具．５５％和９９．２０有较好的拟合度，为下步分析打下基础。５．４脉冲响应分析ＶＡＲ模型的非理论性特征使得在进行变量分析时一一，通常不对个变量受另个变量变化的影响程度进行分析，而将更多地注意力放在分析模型系统受到外界某种冲击时的动态影响，１＾此来综合地反应模型系统中每个变量之间的动态关系，这种分析方法就是脉冲响应函数分析。本节旨在分析人民币跨境贸易结算化ＴＳ）离岸人民币ＯＳＭ（ＲＥＥＲ）市场发展（）、人民币实际有效汇率、贸易发展水平（ＴＲＡＤ巧、出口产品差异化（ＥＸＨＴ１这四个影响因素动态冲击后的影响情况。５．４．１人民币跨境贸易结算对离岸市场发展的脉冲咱应５２—，，但是人民币跨如图．所示在给离岸人民币市场发展ＯＳＭ个正向冲击后境贸易结算ＰＴＳ的影响并不是很明显。随着时间的延长这种效果变得越来越明显，并且在第２个单位达到高点后又开始下降，第４单位又开始上升，在第７单位达到第二个高点后又效果又开始下降，在此后的时间里上下波动并逐渐趋于零。从图中的一趋势来看，离岸人民币市场的发展对人民币跨境结算有着定的正向促进作用，一一而且这种作用并不是开始就得Ｗ显现，带有定的滞后性，而且其作用的时间较２８ 硕±学位论文人民币跨境贸易结算影响因素分析长，总的来说，ＯＳＭ对ＰＴＳ有着较大正向推动作用。化１＂、、？一一：一—＊、＂、？＂一’／一？？一－－．０１＇－？ｉｖｗ「．．厂。ｖ．，，，，Ｖ，厂，｜Ｉ、Ｓ巧巧２０Ｘ泌图５．２ＦＴＳ对ＯＳＭ的脉冲响应图５．４．２人民币跨境贸易结算对人民币实际汇率的脉冲响应一如图５．３所示，给人民币实际有效汇率个单位标准差的正向冲击后，在前４个标准期内人民币跨境结算的规模出现的是正相关性，然后就出现了负相应。随着时间的发展从２０期开始就逐渐趋近于０。初期人民币实际有效汇率的增加会出现套利行为，间接推动扩大人民币跨境结算的规模，。但是这种短期的扩大是因为人们主观上的行为尚不能真正体现世界市场内的人民币规模的真实情况，不能反映供求关系。这些Ｗ套利为目的的虚假贸易融资行一，小段时间为后期会受到国家的严厉监控所Ｗ这种短期虚假增加只能维持。所１＾说人民币有效实际汇率的增加只能在短期内对跨境人民币贸易结算规模有促进作用。Ｉ＂＂？…剛＂，，哪…画卿＂—卿？難＂雜乎，咖化０．１＊巧会？？八Ａｒ—’Ｉｉｎ，１？．妨崎＇？？一一－？？？－一ｔ一、．、？一一々的？棚．，Ｉ－－－．，４，—ｒＳ扣１０ＩＳ２５泌图５．３ＰＴＳ对ＲＥＥＲ的脉冲相应图５．４．３人民币跨境贸易结算对贸易发展水平的脉冲咱应—５４可，，从图．［＾看出前期给贸易发展水平ＴＲＡＤＥ个正向的冲击后人民币跨境贸易结算ＰＴＳ在前期的反应不是很明显，在第１期后到第３期之间出现了负的相应。但随着时间的推移这种影响又变为了正影响，并且影响效果不断增强，在第４期达到最高点。在后期也保持较为强劲的增长势头。在前期出现负的影响主要原因可２９ ５人民币跨境贸易结算影响因素实证分析硕±学位论文能在于，我国：在初期贸易水平发展的加快很大程度上为了促进经济发展在积极对外扩张时降低我国在对外贸易中的影响力，因而人民币在跨境贸易过程中不被他国所接受，但是随着我国经济水平的发展，贸易量的增加好经济实力的提高，人民币也逐渐被他国所接受，所后期的贸易发展水平对人民币跨境贸易结算有着较强的正影响作用。把＊１？一、＊Ｊ…－＾－孤———Ｖ－．０－１－．’．３７１＂Ｉ＂１，，，—－｜＇ｉ５，０１？？Ｗ？图５．４ＰＴＳ对ＴＲＡＤＥ的脉冲响应图５．４．４人民币跨境贸易结算对出口产品差异化的脉冲响应－从图５．５可Ｗ看出，给出曰产品差异化ＥＸＨＴ个单位标准差的正向冲击后，在前两期人民币跨境贸易结算的反应不是很明显。究其原因，可能是人民币跨境贸易口一结算对出产品的差异化水平存在滞后效应。此结论与前文的回归分析结论致，出日产品差异化的系数并不显著，表明出曰产品差异化对人民币跨境结算的影响并不明显，出口产。巧其主要原因是因为现阶段我国出口产品主要劳动密集型产品为主品差异化程度不大，但随着我国出日产品逐渐由劳动密集型产品向高新技术产品转变，其对人民币跨境贸易人民币结算的影响会逐渐增强。巧１巧化化－一？？、／一一？１＊１－？化〇〇ｒ；？？—＼－一々棋？＼Ｔ＾＼ｊ捆４５１０汾２５ＪＯ图５．５ＰＴＳ对ＥＸＨＴ的脉冲响应图５．５本章小结本章选取了离岸人民币金融市场发展（ＯＳＭ）、贸易发展水平（ＴＲＡＤＥ）、人民３０ 硕±学位论文人民币跨境贸易结算影喃因素分析币实际有效汇率（ＲＥＥ民）和出曰产品差异化（ＥＸＨＴ）等变量指标对人民币跨境结算规模（ＰＴＳ）进行实证分析。通过分析，大致可Ｗ得到Ｗ下结论：（１）离岸人民币市场发展（ＯＳＭ）、贸易发展水平（ＴＲＡＤＥ）、人民币实际有效汇率（ＲＥＥＲ）和出口产品差异化（ＥＸＨＴ）和人民币跨境结算规模（ＰＴＳ）之间存在长期均衡关系。（２）离岸人民币市场发展对人民币跨境贸易结算影响较大，且具有较为明显一一的正向推动作用。而且这种作用并不是开始就得显现，定的滞后性带有，而且其作用的时间较长，（３）贸易发展水平对人民币跨境贸易结算的发展先抑制后促进。在前期出现负的影响主要原因可能在于：在初期贸易水平发展的加快很大程度上为了促进经济发展，我国在积极对外扩张时降低我国在对外贸易中的影响力，因而人民币在跨境贸易过程中不被他国所接受，但是随着我国经济水平的发展，贸易量的増加好经济实力的提高，人民币也逐渐被他国所接受，所Ｗ后期的贸易发展水平对人民币跨境贸易结算有着较强的正影响作用。（４）人民币有效汇率对跨境人民币结算的发展先促进后抑制，短期内人民币升值率体现的是人民币市场没有对外开放的前提下，人民币稳中有进的坚挺态势，因此选择人民币作为结算货币可？降低，减少成本。但是过长时期的人民币升值会１＾＾风险，加大持有和使用人民币的风险使人民币变得不稳定。因此长期人民币升值不利于人民币跨境贸易结算的发展。（５）出口产品差异化对跨境人民币结算规模的影响不是很明显，但随着我国出口产品结构的改变，其影响效果会越发明显。３］ ６结论与政策建议硕±学位论文６结论与政策建议６．１结论本文基于货币国际化理论和结算货币选择理论，分析人民币跨境贸易结算的＾及遇到的问题研巧了影响其发展的主要因素，并通过实证分析探讨发展现状１，一了人民币跨境贸易结算影响因素之间的动态响应关系，并得出相应的结论。为进步促进人民币跨境贸易结算的发展，本文结论如下：：１（１）现阶段影响人民币跨境贸易结算的因素有如下几个．离岸人民币金融市场发展３、４．出口产品差异化等。稳定的离、２．贸易发展水平、．人民币实际有效汇率岸人民币金融市场对人民币健康的发展起到至关重要的作用。离岸人民币金融市场能，够为境外人民币持有者提供安全的交易环境，避免了因无法兑换所导致的风险所Ｗ离岸人民币市场可Ｗ长时间促进人民币跨境贸易结算。（２）贸易发展水平越高理应当对人民币跨境贸易结算的发展起到促进作用。但是在前期出现负的影响可能是因为在初期贸易发展中我国在积极对外扩张时降低我，国在对外贸易中的影响力，人民币在跨境贸易过程中暂时没有获得其他国家的认可，随着我国经济在世界经济中的地位不断提高，人民币也逐渐被他国所接受所Ｗ后期的贸易发展水平对人民币跨境贸易结算有着较强的正影响作用。（３）人民币短期内升值可１＾认为是人民币稳中有进的坚挺态势，选择人民币作为结算货币可Ｗ降低风险，减少成本。但是人民币长期升值会使加大持有和使用人民币的风险。所Ｗ长期人民币升值不利于人民币跨境贸易结算的发展。（４，）现阶段产品结构的差异化水平对人民币跨境贸易结算的影响不是很剧烈一但是随着我国提倡创新型社会，加大创新驱动的力度，将来大批优质的创新型产品口一必然会扩大我国的出产品结构，其对人民币跨境贸易结算的影响将会进步体现出来。６．２推进人民币跨境贸易结算政策建议６．２．１逐步推进资本项目可兑换一，资本项目可兑换，是指种货币不仅可Ｗ在国际收支经常性往来中将本国。货币自由兑换成其他货币，还可在资本项目上进行自由兑换可Ｗ为各国获得＂＂，，让国内居民有机金融服务专业化带来便利，更好地吸引外资方便企业走出去会在全球范围内将资产多样化。资本项目开放有利于企业和个人的资本在更大的平台上运作，是人民币跨境贸易结算发展，使投资、保值、增值的资产有更多的选择余地３２ 硕±学位论文人民币跨境贸易结算影响因素分析一的重要步，。放开资本项目的限制有利于加快优秀的境内外企业利用人民币进行跨一境投资，有利于进步推进ＱＤＩＫＱＦＩＩ、ＲＱＦＩＩＷ及ＲＱＤＩＩ制度的建立。通过人民币流入和流出途径，引导境外人民币通过境内银行开设人民币账户，投资人民币期权、人民币期货、汇率和利率获得利润。提高人民币在海外的知名度与接受度，推动人民币在全球贸易中的使用率。一２０１５年１０月３０日，中国人民银行连同有关部口，印发《进步推进中国（上屯、建设方案海）自由贸易试验区金融开放创新试点加快上海国际金融中》。该方案最大的亮点就是加快推进人民币资本项目可兑换，允许或扩大符合条件的机构和个人在境内外证券期货市场投资，逐步扩大本外币兑换限额，率先实现可兑换，在自贸试验区内进行人民币资本项目可兑换的先行先试。此举为中国开放资本项目奠定了坚实的基础。６．２．２完替人民币汇率形成机制现阶段我国实行的是有管理的汇率安排制度，。总体上看送种汇率制度对人民币汇率的调节是有效的，但是为了发挥人民币汇率市场化的需求，这种汇率制度存在不完善的地方，包括还欠缺完善的价格形。目前我国的汇率制度改革还有许多制约因素成机制，市场的流动性不足等。本文第五章实证分析得出结论：只有人民币汇率保持一稳定的趋势，才有利于人民币跨境贸易的发展，所Ｗ我国应该进步完善人民币汇率形成机制，稳定人民币汇率。一中国人民银行在《２０１５年第Ｈ季度货币执行报告》中指出，将进步完善人民币汇率市场形成机制，加大市场决定汇率的力度，增强人民币汇率双向浮动弹性，从而打破人民币单边升值的预期，确保人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。一２０１５年１２月１日ＩＭＦ宣布将人民币正式纳入ＳＤ民篮子计划，加入ＳＤＲ人民币成为了世界货币。加入ＳＤＲ后人民币汇率可Ｗ自由浮动，汇率自由化有助于降低国际风险对国内的传导，。这将促进国际结算中用人民币进行结算带来交易便利化，，同时规避汇率波动风险，降低交易成本。但是由于中国国内经济下行压力较大国际大宗商品价格急剧下降，再加上美联储加息等原因，人民币汇率自２０１５年８月来持续贬值，但终究会回归正。不过央行行长周小川表示金融市场波动属正常现象常、回归理性、回归基本面的趋势。６．２．３利用上海自贸区积极拓展人民币跨境结算业务一，人民币跨境结算的发展又得到了定程度的发展随着上海自贸区的成立。应进一，探索个人经常项下跨境人民币业务的开展步简化跨境人民币业务审核流程：扩展３３ ６结论与政策建议硕±学位论文人民币跨境投融资业务，中国人民银行鼓励银行做境外项目人民币贷款，在初期，由一于利率市场化程度不高，利率太高，随着利率市场化进程的加快这项目会得到较快发展：继续大力推动人民币计价，鼓励市场主体在对外投资和贸易中都用人民币进行计价，。由于人民币的不断升值我国出口贸易形式十分严峻。如果在上海自贸区内采取优惠的税收政策，对我国国内的转口贸易和离岸贸易Ｗ及离岸金融业务产生极大促进作用。上海自贸区将会促使上海成为大型转口贸易港口，推动我国的外贸出口，进一２００９，３步拓展货币合作。自从年Ｗ来中国己经与１个境外货币当局签署货币互换协议，也有多个国家的央行开始把人民币纳入他们的储备，投资中国的银行间债券市场，。上海自贸区的建立与发展将极大地提高人民币跨境贸易结算业务的规模为人民币成为世界储备货币打下坚实基础。６．２．４加强商业银巧建设提商人民币跨境结算能力商业银行是货币跨境贸易结算参与的主体。我国商业银行起步较慢，但是发展速度快，。今后中国的商业银行将要从自身国际化经营理念、金融产品的创新Ｗ及一产品风险控制等方面进步加快自身的发展水平，为人民币跨境贸易结算提供更一一为高效，加，进、优质的服务。第快推进我国商业银行的国际化进程步推动国内的商业银行开展人民币跨境贸易结算业务，提高商业银行员工的专业素养，培育一批优秀的跨境结算业务方面的人才。商业银行不仅需要根据人民币跨境业务的发展情况合理经营跨境业务，更需要同境外商业银行或机构合作及时获取境外需求信息取长补短，并且有针对性地进行服务，提高自身人民币跨境业务水准，提高二经营效率。第，创新商业银行金融产品。各商业银行可Ｗ根据不同的业务需求，开发出新的金融产品满足客户的需求，。不仅可Ｗ为境外的企业提供便利也为境外人民币持有者提供了人民币保值的渠道，更有利的是各种创新的金融产品可Ｗ吸引境外个人或者企业投资人民币参与人民币跨境结算的业务中来，提高风险。第兰管控能力，更。风险控制能力强有利于商业银行在境外拥有较好的信誉多的境外客户可Ｗ通过商业银行开展业务。商业银行在办理人民币跨境结算业务时应严格审查交易的真实性，确保交易合法。商业银行还应当与海关合作，对流入流出的资金进行监控，及时获取人民币资金异常流动的情况，也可レッ为国家打击地下钱庄，Ｗ及洗黒钱等违反犯罪行为提供帮助。６．２．５提商出口产品异质性鼓励企业使用人民币跨境结算一随着我国国际地位的不断提高，人民币作为种强势货币，在国际贸易中越来越受＂＂到他国进出日商的青睐。当前我国正处在大众创业，万众创新的黄金时期，一步鼓励企业创新创造，当前政府的政策措施将进。因此的重点是增加我国出口产３４ 硕±学位论文人民币跨境贸易结算影响因素分析品的异质性，扩大出口产品的种类，在国际市场上拥有竞争力在出曰贸易中拥有货一币选择权。积极促进外商投资企业等竖两头在外的加工型企业在跨境贸易中优先口使用人民币进行结算，。推动我国具有优势和竞争力的产品进出使用人民币结算如资源性产品出口，高新技术产品出口和大宗商品的进出口等。提高人民币在周边国家的接受程度，积极推动与周边国家和地区的人民币跨境结算业务发展，推动大宗商品现货及期货跨交易使用人民币计价结算。３５ 致谢硕±学位论文致谢论文的初步完成也意味着研究生生活接近尾声。在论文的选题，论文结构的安排，一，论文的写作等方面出现了系列的问题数据的寻找与处理，通过自己不断的努力最终解决了这些问题，顺利完成了整篇论文的写作。，许多人给了我很大的帮助研究生阶段的学习使我成长了很多。其中最要感谢的一是我的导师梁志坚老师，从进入学校的第天起，梁志坚老师就对我进行指导，随着业论文的写作过程中，无论是从开始的选题还学习的深入又不断为我排忧解难，在毕是前期的数据寻找与处理，到论文结构的安排及文章的写作，语言的组织，包括论，。文内容的完整性各个方面，梁志坚老师总是不厌其烦的给予指导为我指明方向他一的惇请教导将伴随我生，对我今后的人生起到至关重要的作用。我还要感谢我的同学，我的室友，我的朋友。两年多的相伴，我们友好相处互相帮助。在我论文的写作工作中我的室友多次给我帮助，帮助我克服困难。我的师姐在我论文前期的选题Ｗ及文章结构安排方面给予我很大的帮助，她耐也对我进行指导，发现我论文结构安排上的问题，并及时提出参考意见，使我豁然开朗。，没有他们的研究分析，本人无法继续完成感谢本文所引用文献的作者。、最后衷屯感谢能够在百忙中抽空审阅本文的专家教授，Ｗ及论文答辩组的各位专家教授，感谢你们的批评与指正，这成为我求学路上的鞭策。３６ 硕古学位论文人民币跨境贺易结算影喃因素分析参考文献ＩＧｒａｓｓｍａｎＳｖｅｎ．ＡＦｕｎｄａｍｅｎｔａｌＳｅｔｒｉｎＩｎｋｒｎａｔｉｏｎａｌＰａｍｅｎｔＰａｔｌｅＪ．［Ｊ，ｙｍｍｙｙ：ｒｎｓ］［－ＪｏｕｒｎａｉｌｏｆＩｎｔｅｒｎａｔｏｎａｌＥｃｏｎｏｍｉｃｓ１３；１０６１１６．，９７３（）２ＣａｒｓｅＳ把ｈｅｉＷｏｏｄＧｅｏｆｉｒｅＥＴｈｅＣｈｏｉｃｅｏｆＩｎｖｏｉｃｉｎＣｕｒｒｅｎｃｉｎＭｅｒｃｈａｎｄｉｓｅ［］，ｐ％，ｙｇｙＴｄｅＪＮａｔ－ｒａｌＩｓｔｉｔｕｔｅＥｃｏｉｓＲｅｉｅｗ１９８１９８：６０７２．．ｂｎａｎｎｏｍｃｖ，［］（）．．ｉｉｌｈａｎＣｉｂｌ３Ｍｃｋｉｎｎｏｎ民ＩＭｏｎｅｎＩｎｔｅｒｎａｔｏｎａＥｘｃｅ：ＴｈｅｏｎｖｅｒｔｅＣｕｒｒｅｎｃＳｓｔ：ｅｍＪ．［］ｙｇｙｙ［］ＯｘｆｏｒｄＵｎｉｖｅｒｓｈＰｒｅｓｓ：１９７９４．ｙ（）４ＳｔｅｈｅｎＰＭａｇｅｅ，ＲａｍｅｓｈＫＳＲａｏ．Ｖｅｈｉｃｌｅａｎｄｎｏｎｖｅｈｉｃｌｅｃｕｒｒｅｎｃｉｅｓｉｎｉｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌ［］ｐｔｒａｄｅＭ．ＵｎｉｖｅｒｓｉｔｏｆＴｅｘａｓａｔＡｕｓｔｉｎ，１９８０．［］ｙ５ＰａｅＳＴｈｅＣｈｏｉｃｅｏｆＩｎｖｏｉｃｉｎＣｉＭｅｒｉＴｒａｄＪ．ＮｔｉｌＩｔｉｔｔ．ｕｒｒｅｎｃｎｃｈａｎｄｓｅｅａｏｎａｎｓｕｅ［］ｇ，ｇｙ［］－ＥｃｏｎｏｍｉｃＲｅｖｉｅｗ９８６１９８：０７２．，Ｋ）６ＶｉａｅｎｅＪｅａｎＭａｒｉｅａｎｄＣａｓｅｒＧＤｅＶｒｉｅｓ．ＯｎｔｈｅＤｅｓｉｎｏｆＩｎｖｏｉｃｉｎＰｒａｃｔｉｃｅｓｉｎ［＾］ｐｇｇ－Ｉｎｔｅｒｎａｔｉ．ｉｏｎａｌＴｒａｄｅＪ，ＯｅｎＥｃｏｎｏｍｃｓＲｅｖｉｅｗ１９９２１３：１３３１４２ｐ，）［］（Ｓｗｏｂｏｄａ－７ＡｌｅｘａｎｄｅｒＫ．Ｔｈｅ巨ｕｒｏＤｏｌｋｒＭａｒｋｅｔｉ：ＡｎＩｎｔｅｒｒｅｔａｔｏｎ．Ｅｓｓａｓｉｎ，，［］ｐｙ］ｙＩｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌＦｉｎａｎｃｅ１９６８．，ｍａａＰａｕｉｉｉｉ８Ｋｒｕｌ．ＶｅｈｃｌｅＣｕｒｒｅｎｃｅｓａｎｄｔｈｅＳｔｒｕｃＵｒｅｏｆＩｎｔｅｒｎａｔｏｎａｌＥｘｃｈａｎｅ［］ｇｇＪＪ－ｌＭＣｄｉｔａｎｄＢａｎｋｉｎ１９８０１２５１３５２５．ｏｕｍａｏｆｏｎｅｒｅ：．，（）［］乂ｇ９Ｄｏｎｎｅｎｆｅｌｄ，ＩｔｚｈａｋＺＵｃｈａ．ＰｒｉｃｉｎｏｆＥｏｉｔｓａｎｄＥｘｃｈａｎｅＲａｔｅＵｎｃｅｒｔａｉｎｔ［］ｇ邱ｇｙ－Ｊ．ＩｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌＥｃｏｎｏｍｉｃＲｅｖｉｅｗ１９９１１００９１０２０：．［］，口＾１０Ｄｏｎｎｅ打ｆｅｌｄＳ．Ａ．Ｈａｕ．ＣｕｒｒｅｎｃＩｎｖｏｉｃｉｎｉｎＩｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌＴｒａｄｅ：ＡｎＥｍｉｒｉｃａｌ，［］ｇｙｇｐＩＪＲＩ—ｔｌＥ２００３１１３３２ｎｖｅ巧ｉｉｏｎ．ｅｖｉｅｗｏｆｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｃｏｎｏｍｉｃｓ：３４５．興［］，，［１１］Ｏｂｓｔｆｅｌｄ，Ｍ．，Ｋ．ＲｏｇｏｆＥｘｃｈａｎｇｅＲａｌ：ｅＥｃｏｎｏｍｉｃｓＲｅｄｕｘ［Ｊ］ＪｏｕｒｎａｌｏｆＰｏｌｉｔｉｃａｌ－Ｅｃｏｎｏｍ．１９９５１０３：６２４６６０ｙ，，１２ＧｏｌｄｂｅｒＬｉｎｄａＳ．ＣｅｄｒｉｃＴｉｌｌｅ．ＶｅｈｉｃｌｅＣｕｒｒｅｎｃＵｓｅｉｎＩｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌＴｒａｄｅＪＪｏｕｒｎａｌ，，［］ｇｙ［Ｊｏｆ－ＩｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌＥｃｏｎｏｍｉｃｓ２００８７６１７７１９２：．，，［１３］ＤｅｖｅｒｅｕｘＭｉｃｈａｅｌ，ＣｈａｒｌｅｓＥｎｇｅｌ．Ｓｔ；ｏｒｅｇａａｒｄＥｎｄｏｇｅｎｏｕｓＥｘｃｈａｎｇｅ民ａｔｅ－ＰａｓｓＴｈｒｏｕｇｈｗｈｅｎＮｏｍｎａＰｒｃｅｓａｒｅｓｅｔａｄｖａｎｃｅＪ．ＪｏｕｒｎａｏｆｔｔｏｎａｉｌｉｉｎＩＩｎｅｒｎａｉｌ［］Ｅｃｏｎｏｍ－ｉｃｓ２００４６３２６３２９１．，（）１４Ｆｒａｎｋｅｌ．ＩｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌｉｚａｔｉｏｎｏｆｔｈｅＲＭ目ａｎｄＨｉｓｔｏｒｉｃａｌＰｒｅｃｅｄｅｎｔｓＪ．Ｊｏｕｒｎａｌｏｆ［］［］Ｅｃｏｎｏｍｃｎｔｅｒｒａｔｏｎ２０１２（７）ｉＩｇｉ．，１５ＫａｎｐｓＡ．ＴｈｅＥｕｒｏａｓＩｎｖｏｉｃｉｎＣｕｉｒｅｎｃｉｎＩｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌＴａｄｅＲ．Ｅｕｒｏｅａｎ，ｒ［］ｇｙ［］ｐＣｅｎｔｒａｌＢａｎｋＦｒａｎｋｆｉｊｒｔ．２００６Ｎｏ．６６５．，，１６ＨｅｌｅｎｅＲｅＩｒＵｅｒｎａｔｉｏｎａｌＴｒａｄｅａｎｄＣｕｒｒｅｎｃＥｘｃｈａｎｅ民ｉｏＥ．ｅｖｅｗｆｃｏｎｏｍｉｃ，［］ｙｙｇ３７ 参考文献硕±学位论文ＳＭ－ｔｕｄｅｓＶｏｌ．６８２００１：４４５４６３．ｉ．［］，１７ＬｈａＪＡ．ｄｉｌ．ＣＩｉｉｉＩｔｔｌＴｄｅＡｉｔｒｔＪｅｎｎａｎｄｏｒｅａＳｖａｕｒｒｅｎｃｎｖｏｃｎｎｎｅｒｎａｉｏｎａｒａ：［］ｇｙｇｙｇ－ＰａｎｅｌＤａｔａＡｒｏａｃｈＪ．ＴｉＩｂｕｒＵｎｉｖｅｒｓｉｔＤｉｓｃｕｓｓｉｏｎＰａＮｏ２５ｐｐ．２００７．［］ｇｙｐ巧［１８］Ｗｉｌａｎｄｅｒ，Ｆｒｅｄｒｉｋ，ＡｎＥｎｐｉｒｉｃａｌＡｎａｌｙｓｉｓｏｆｔｈｅＣｕｒｒｅｎｃｙＤｅｎｏｍｉｎａｔｉｏｎｉｎＩｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａＴｄｅＭｔＥ．ｌｒａ．Ｓ：ｏｃｋｈｏｌｍＳｃｈｏｏｌｏｆｃｏｎｏｍｉｃｓ．２００５［］１９Ｇｉｏｖａｎｎｉｎｉ，Ａｌｂｅｒｔｏ．ＥｘｃｈａｎｇｅＲａｔｅｓａｎｄＴｒａｄｅｄＧｏｏｄｓＰｒｉｃｅｓＪＪｏｕｒｎａｌ，［］［］ｏ－ｆｌｎｔｅｍａｔｉｏｎａｌＥｃｏｎｏｍｉｃｓ１９９８２４：４５６８．，，ＦｕｋｕｄａＳｈ－２０ｉｎｉｃｈｉ．ＭａｓａｎｏｒｉＯｎｏＴｈＣｈｏｉＩｉＣ．ｅｃｅｏｆｎｖｏｃｅｕｒｒｅｎｃｕｎｄｅｒＥｘｃｈａｎｅ［］ｙｇＲａｔｅＵｎｃｅｒｔａｉｎｔｙ；ＴｈｅｏｒｙａｎｄＥｖｉｄｅｎｃｅｆｒｏｍＫｏｒｅａＵ］ＪｏｕｒｎａｌｏｆｔｈｅＫｏｒｅａｎ－Ｅｃｏｎｏｍ２００５：１６１１．ｙ．６９３，９２００３－１己曙松．人民币国际化应走边境贸易之路Ｊ，中国经济快年第２７期２８２９．，］］［［２０刘旗．国际贸易结算货币选择理论对人民币跨境结算的启示Ｊ．经济论．２０１０［］［］－１：９１２．（）［２１魏金明．基于Ｎ０ＥＭ视角的国际贸易计价货币选择理论述评化金融纵］－横．２０１３８：７１．，６７（）－２２Ｊ．国际商务财２０１２５．跨境贸易人民币结算结算问题研究：７５７７．［惜磊［］会（）—２３徐冬梅．跨境贸易本币结算影响因素的实证研究基于中日两国的比较分析［］［Ｄ］，广东外语外贸大学，２０１４．—２４王琼．，张悠跨境贸易人民币结算影响因素的经验分析基于国际计价结算货］［－．２０１３７５０５６币选择的视角内，年月．财经问题研巧，－２５刘旗．人民币跨境结算失衡原因分析Ｊ．．中国流通经济２０１１１２：９０９５，，］［］［６Ｐ哪丽娜．我国跨境贸易人民币结算的影响因素研究阿，南京理工大学，２０１３．［２７］王雪，陈平．人民币跨境结算模式的比较与选择上海金融，２０１３年第９［叮期４５－５１．，—２８德．，王开国际贸易结算币种的选择．世界经［］董有实证分析及对中国的启示［Ｊ］２０１０－，１０１７２１．济研究：，（）２９—基于国际贸易结算货币选择肖鹤飞，肖靖董．跨境贸易人民币结算问题研究］［－理论的视角广东金融学院学报２５１１１，，２０１，：００３（）３０人民银行巢湖市中也支行课题组．Ｊ跨境贸易人民币结算的障碍及对策［．金融纵［］］２０６－１８横１２，：２２．，（）－３．．１跨境贸易人民币结算现状及分析Ｊ中国商贸２０１２１３：２０５２０６．，［］［］（）３２刘旗．国际贸易结算货币选择理论对人民币跨境结算的启示的．经济论坛，２０］化１．［］３３罗忠洲．Ｊ．，徐淑堂本币升值出口竞争力和跨境贸易计价货币选择世界经济研［］［］３８ 硕±学位论文人民币跨境贸易结算影响因素分析２０１２１－究：２７３２，．，－３４．影响跨境人民币结算的具体因素细究Ｊ，２０１５１１０８１１０．上；．海金融，（）［巧铭贤［］．跨境贸易人民币结算与人民币离岸市场发展研巧［Ｊ］南方金融３５尹继志，２０１２，［］５２０－２６（）．－３６．Ｊ２０１２．吴克良我国跨境贸易人民币结算发展历程与思考風汉金融：４９５１，［］［］佩－３６Ｊ．金融研巧２００３８李瑶：１０４１１１．，非国际货巾、货币国际化与资本项可兑换，（）［］［］３７Ｊ界经济研究２〇ｎ２－李痛从跨境贸易人民币结算看人民币国际化战略［：１３１９．，［］］（）３８宋建军．关于日元国际地位影响因素的实证分析Ｊ．现代日本经济．２００９４：，林翔（［］［］）１１－１７．３９李波戈裴诚：．升值预期与跨境贸易人民币结算结算货币选择视角的经验研，伍，［］２０１３１０３－１１５究町世界经死．：－４０张纯威．：Ｊ．南方金融２０１０１０５８，跨境贸易人民币结算演进历程与发展条件［：，（）［］］４１．Ｊ人民币国际化研究课题组人民币国际化的时机．、途径及其策略中国期刊半月［］［］２００６５－刊，（）：１２１３．４２刘俊民陈蠢燕．跨境贸易人民币业务相关问题［可审计与理财２０１２３［］赵凯：，，，（）３５－３６．４３孙立坚．，２００９８：１６，［跨境贸易人民币结算的机遇与挑战［可金融博览（）］４４周先平．跨境贸易人民币计价结算对货币政策的影响及对策研究［Ｊ］．宏观经济研［］２０－１２５３４３７究，（）：．－４５．人民币国际化Ｊ．２００８１１１１５李稻葵，刘霖林：计量研究及政策分析金融研究：．［］［］，（）－４６．梅新育．．中国金融２０１１２１：６３６５跨境贸易人民币结算收付差额的产生与化解［Ｊ］，［］（）４７２０－１２１５８４８５邢瓶邵新策跨境贸易人民币结算需求亟待提高町中国金融：．［］，（）４８尹继志．跨境贸易人民币结算与人民币离岸市场发展研巧［巧，南方金［］融，２０１２（５）：２０Ｊ６．４９李树蠢．Ｊ．经营管理跨境贸易人民币结算中单向流通问题的分析与对策［］［］２０－者，１２１７：３３３４．（）５０魏吴．．，戴金平，斩晓婷货币国际化测度、决定因素与人民币国际化对策［Ｊ］贵州［］－２０１０９．社会科学：９５１００，（）－５１．Ｊ２０１２１崔瑜跨境人民币清算平台的国际借鉴［．中国金融：５８５９．［］，（）］５２．徐少卿，王大贤当前人民币跨境结算中的套利行为分析化南方金融［］２０－１２１：６９７２，（）５３Ｊ２０－施爾规．析人民币跨境问题上的五大认识误区．上海金融１０３：６７７０，，（［］［］）３９ 附录硕±学位论文附录攻读硕古学位期间发表的论文情况：参加《２０１３年江苏省世界经济年会》发表《上海自贸区建立离岸金融市场初探》。４０