人口年龄结构对利率长期趋势的影响——基于居民储蓄结构的国别比较研究

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1、所矿次若ＵＬ学校代码：１００３６ｌｋｌＥ入１９５１肩外渐兮资秦／聲ＵｎｈｆｓｒｓｉｔｙｏｆＩｎｔａｒｎａｔｉｏｎａｌＢｕｓｉｎｅｓｓａｎｄＥｃｏｎｏｍｉｃｓ樽女＃隹讼Ａ人口年龄结构对利率长期趋势的影响￣基于居民储蓄结构的国别比较研究片；Ｖ心皆和？；？？－，＇论文作者：贾君怡学号：２０１２０２４１００７培养学院：金融学院专业名称：金融学指导教师：郭敏教授２０１６年５月学位论义原创性声明，，本人郑重声明：所呈交的学位论文是本人在导师的指导下独立进行研究工作所取得的成果。除文中已

2、经往明引用的内容夕Ｋ本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成，均已果。对本文所涉及的研究王作做出重要贡献的个人和集体由本在文中臥明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任人承担。特此声明＼信（＾年女月＞日学位论文作者签名：＾捂４学位论文版权使用授权书本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位论文的规定：按照学校要求提交学位论文的，同意如下各项巧容论文的巧刷本和电子版，印刷本和电子版本；学校有权保存学位并采用影印、妇描、数字化或其它手段保存论文；学校有、缩印权提供目录检索及提供本学位论文全文或部分的

3、阅览服务：学校家有关部；学向口或者机构送交论文校有权按照有关规定国、，或将学位可采用影印缩印或者其它方式合理使用学位论文密后遵入相关数据库供检的学位论文在解索；保密论编文的内容此规。定守、‘養＞＾月曰：年｜￥学位论文作者签名豕哀中日苗年：義月导师签名TheDemographicage-structure’EffectsonInterestrate’Long-termTrends—aTransnationallyComparativeStudyfromthePerspectiveofHouseholdSavingsStructure1摘要利

4、率是金融市场十分重要的变量之一，影响着微观个体投资决策、中观机构风险管理以及宏观经济政策制定等各个经济层面。在外部货币环境复杂性加大和我国市场改革日益深化的大背景下，中国利率水平将如何变化是目前管理当局和学术界十分关注的问题。本文利用19个国家1960年-2014年的面板数据，分析总结了各国名义利率和实际利率的长期演变规律，以及对人口年龄结构在上述演变规律中的决定作用展开理论论证与经验分析，并进一步讨论了一国居民储蓄结构如何影响了人口因素对利率的决定性作用，为我国利率趋势预测与货币政策工具储备提供基本面视角的考量。本研究主要分为三个部分。第一，通过利用Markov区制转移

5、模型对各国利率提取区制信息发现，各国利率过程呈现出相同的区制演变规律。主要体现在以下三个方面：一是利率的演变可以分为两种状态—低状态L和高状态H且前者的持续期更长，二是利率过程均以70年代初和90年代初为关键的状态转变时点，利率于70年代初由低均值转变为高状态，于90年代初从高均值转回为低状态，三是名义利率与实际利率呈现出相同的区制演变过程，表明上述规律来源于利率本身而非通货膨胀。第二，基于一个纳入居民储蓄结构因素的OLG模型，我们论证了人口年龄结构变化在利率演变过程中具有决定性作用。青年人口为负储蓄人群并构成资金净需求方，而中年人口为正储蓄人群并构成资金净供给方，因此青

6、年人口-中年人口比率代表了资金市场供求力量的对比并与利率水平同向变动；进一步地，利用14个国家面板数据进行的实证检验支持了上述理论分析。第三，基于OLG模型与信用货币创造理论的综合分析表明，人口年龄结构对利率水平影响机制的有效性取决于一国居民储蓄结构。根据对资金供给产生影响的不同，居民储蓄可以分为两种不同的形式—银行存款和非银行存款。商业银行基本运行机制决定了存款并非银行可贷资金，继而中年人口的存款类储蓄无法转化为青年人口的可用资金，若一国居民储蓄结构以银行存款为主，则人口-利率机制有效性就会降低；基金、证券等非银行存款类储蓄则可以通过非银行金融机构的中介功能转变为有效资

7、金供给，若一国居民储蓄结构以上述金融产品为主,人口年龄结构因素对利率的影响机制将变得有效。利用面板数据进行的实证检验同样支持了上述理论分析：对于金融市场发展较完善、金融产品选择广泛从而居民储蓄结构多样化的发达国家而言，人口年龄结构对利率的决定性作用更显著、影响系数更大，而对于金融发展程度较低、居民储蓄结构以银行存款为主的新兴市场国家，人口年龄结构对利率的决定性作用显著性较低、影响系数较小。基于上述研究结论，本文尝试立足于我国人口现状与未来趋势对利率如何变动进行前瞻性分析。首先，随着我国金融市场不断完善和金融产品种类日益丰富，1