shibor与回购利率的联动效应探究

《shibor与回购利率的联动效应探究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、＾＇＇ｒ難．觀ｔｅ等譜激斬紙施ｒＳ蜀！：—：’．＇＾作＂－．岭：娶棋顧歡，｜学校编码密级：；：１０１７３分类号纖難綠．；＿ｉｒ．黎Ｉ錫＾Ｊ＿寶：画麵ＵＤＣ学号一：．．靖＇４聲＾＇簽徐爭Ｉ麵淨’＇：＾１繼ｔＭｆａ＇－心筆，ｈ．／管擊擊．杂此斗策Ａ考１雜聲：；一攤＇苗带巧咚敏。豁４？巧＾１听ｊ族飾一母矜麵－＂；：．：记；壤’１避－熟遊一．＂＾—心二带＇一狗＾．＾；Ｖ。常品＇，－＇＇；１，嗦游宵；＃８旺成０民与回购利率的联动效应探究游赫穀Ｊ觀满Ｔｈｅｓｔｕｄｙｏｆｃｏｕｌ

2、ｉｎ州ｅｃｔｓｂｅｔｗｅｅｎＳ打ＩＢＯＲａｎｄｒｅｏ爲禱ｐｇｐ．‘ｒａｅ＂．ｔ．、．爹庵：．－．指襄霞巧品．：龍罐ｉ市心嫁叫托＃’纖掛．谋强雜薬霎１．＾纖拳指导教师姓名；＿：一：＿鹽辟＿禱－级学科名務：应用经济学ｔｆ一’“＇’Ｐ鏡二级学科备称：金誕学募穂＃：龜Ｈ■￣－賣‘！掉、兴４１Ｓ３＾聲论始麵＠：山．．…―＾…二辦户雜醫轉顏乃賓＇．．皆渡；：勇虞獻蠢ｆ，：ｌｌｓ虜纖摘要经济新常态强调了市场的决定性作用，随着我国利率市场化进程的推进，对于货币政策从数量型调控向价

3、格型调控模式转轨的探讨成为金馳研究的热点一问题。９８从１９年开始，数量型货币政策直是我国人民银斤所用的货币政策主一要方式，。般来说数量型货币政策的中介目标是货币供应量，旦央行Ｗ基础货币为操作目标。目前，相对存款准备金利率和再贴现利率而言，目前我国央行对货币市场调控主要采用公开市场操作，而公开市场操作主要采用回购交易。但纵观美国为代表的经济发达国家，价格型货币政策已经是历史的必然选择。对我国来说，伴随利率完全市场化的形成，我国货币政策只有逐渐转向价格型才能对货币市场、资本市场进行有效调控，而价格型货币政策的中介目标应选取利

4、率而不再是基础货币了。价格型货币政策是Ｗ利率、汇率为调控工具，Ｗ资产价格变化、微观主体。财务收入和成本的预测为调控目标，央行与居民互动的间接的货币政策手段一我国的货币政策如果想要实现向价格型的转变，那么有效的基准利率是这目标实现的必要条件。而我国目前还无法实现对基准利率的直接控制，因此需要通过对相关利率（对ｓｉｎＢＯ民具有绝对影响力）的控制来间接调控基准利率。就美联储而言，其中介目标是预期实际利率，操作目标是联邦基金利率，美联储通过有效的公开市场操作来影响回购利率的波动，从而实现对联邦基金利率的间接、有效的控制。我国货币

5、政策向价格型货币政策的有效转轨可充分借鉴美联ｆ诸经验。与出：同时，基准利率的作用是在金融市场上发挥其基准性，其他利率的波动及金ｆｉ资产的定价都基准利率为基础。央行在执行货币政策操作时，主要通过货币政策工具（如回购交易、现券买卖、央票等）来影响基准利率，通■过基准承」率的变化来使引导整个利率体系发生联动效应，进而影响投资、消费、１资产价格水平，最终实现对整个经济的调控。自２００７年＾来，我国不断发展上海银行间同业拆借利率（ＳＨ拍０艮）作为基准利率，其是我国建设基准利率体系建设中最重要一、最根本的步，也是我国货币政策调控模

6、式向价格型模式过渡的有力保证。通过央行大力推动，其发展极为迅速，市场影响力逐渐扩大，目前资金供求、资金成本和对货币政策的预期可Ｗ基本通过細巧０民的变化得到反映，其已经渐渐发展成在我国金融市场体系中具有指标性作用的利率，为Ｉ融资工具、票据的定价等提供了参考。从完整性、形成方式、发挥作用的领域等方面来看，ＳＨ旧０民基本具备市场基准利率的资格。由此看出，ＳＨ旧０民的一逐渐发展和完善为向价格型货币政策模式转轨奠定基础。另方面，目前我国央行的公开市场操作的交易方式主要是回购交易，加之我国银行间同业拆借规一模直保持着较低的水平，

7、远低于债券回购市场，导致其发展远远滞后于债券市场，因此回购利率在货币市场中占据很高的地位，降低了細ＩＢＯ艮作为基准利率的影响力。故有学者认为是否可考虑将回购利率和ＳＨ旧０民共同作为基准一利率，而本文的有关讨论可Ｗ对这问题予回答。ＳＨ０民一若Ｉ县与回购利率具有定的动态巧关性，那么中央银行可Ｗ运用回购操作达到调控与影响回购利率的目的，将回购利率的波动传递给ＳＨ也０民，从而控制ＳＨＩＢＯ民的波动，并且通过对ＳｆｌＢＯ艮的有效调控影响长期利率，使整个利率体系发生改变，进而影响投资、消费与资产价格，最终影响产出。因此，探巧回购利率

8、与ＳＨ旧０民的动态关系具有十分重要的意义，其能检验人民银行努力追求和实现的价格型货币政策调