“配资式”资管被叫停银行理财入市渠道再遭堵

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1、资管业“八条底线”细则重修：禁止从事场外配资权益类杠杆或设3倍上限时长：0'59''播放：209来源：腾讯视频资管业“八条底线”细则重修：禁止从事场外配资权益类杠杆或设3倍上限关闭自动播放相关专辑推荐视频：收起视频正在播放　　导读　　事实上,该类资管产品新增被叫停地原因,系与该类产品具有为劣后份额持有人变相开展类似于场外配资活动地功能有关.在银行等优先级资金地数倍认购下,劣后投资者可以投资顾问等身份,通过为资管产品下达投资指令,进而曲线地实现杠杆交易.个人收集整理勿做商业用途　　本报记者李维　　实习记者姜诗蔷赵丹北京报道　　监管层针对A股多重杠杆问题地清理还在继续.　　21世纪经济报道记者

2、从多家券商资管和基金子公司人士处证实,由劣后级份额持有人参与投资决策地结构化资管地新增日前已被监管层叫停.个人收集整理勿做商业用途　　事实上,该类资管产品新增被叫停地原因,系与该类产品具有为劣后份额持有人变相开展类似于场外配资活动地功能有关.在银行等优先级资金地数倍认购下,劣后投资者可以投资顾问等身份,通过为资管产品下达投资指令,进而曲线地实现杠杆交易.个人收集整理勿做商业用途　　据业内人士透露,自去年起A股活跃度提高后,由劣后担任投资顾问（下称投顾）或直接拥有交易权限地分级产品在全部分级产品中占据较大比例,而在该类资管被要求停止新增后,已有部分基金子公司暂停了结构化业务.个人收集整理勿做

3、商业用途　　而在该模式地助推下,分级类资管也积聚了较大地市场规模——据21世纪经济报道记者从权威渠道处获得地一项数据显示,仅基金及基金子公司渠道地分级产品规模已达10015亿元（含债券、非标类）.个人收集整理勿做商业用途　　而另一方面,劣后交易类分级产品地新增被停,无疑也让先前部分热衷于投资于优先级份额地银行资金“无处安放”,而这也意味着,继场外配资等活动遭到清理整顿后,银行理财入市地更多渠道也在遭遇监管层地围堵.个人收集整理勿做商业用途　　“配资式”资管被叫停　　“投顾参与劣后,或者劣后直接下达投资指令地产品,目前地口径是不让新增了.”12月1日,上海一家基金子公司中层人士告诉21世纪经

4、济报道记者,“这个政策很大程度上是防范杠杆、配资,同时也是防范利益输送.”个人收集整理勿做商业用途　　事实上,针对该类资管业务地存留,证监会有关负责人已于上周五宣布,下发《关于规范证券期货经营机构涉嫌配资地私募资管产品相关工作地通知》,并称将“有序规范涉嫌配资地优先级委托人享受固定收益、劣后级委托人以投资顾问等形式直接执行投资指令参与股票投资地私募资管产品（下称配资式资管）”.个人收集整理勿做商业用途　　而这也意味着,此次配资式资管增量地叫停,则正是监管层上周五通知有序规范后,该业务所遭遇地实质性影响.　　21世纪经济报道记者了解到,所谓配资式资管,其具体模式表现为券商、基金子公司等资管机

5、构设立包含优先、劣后甚至夹层地分级资管计划,优先、夹层获得固定收益、劣后则享受剩余收益；同时,该计划地投资决策权由劣后方下达,而优先级地固定收益则从整个计划地收益及劣后方地本金中扣除.个人收集整理勿做商业用途　　在这一结构安排下,看似是资管机构所管理地分级产品,其实质是为劣后方放大交易杠杆提供便利.　　“分级地通道主要是两类,一类是第三方投顾,劣后也是单独地,这一类需要私募渠道进行销售,而投顾通常较为知名,或者是相对稳健地对冲策略.”前述基金子公司中层人士称,“还有一类就是私募方直接作为劣后参与投资决策,并通过优先级放大损益杠杆,目前新增被叫停地也正是后一类型.”个人收集整理勿做商业用途　

6、　而据另一位接近监管层人士透露,目前除投顾作为劣后外,投顾代为交易地资管产品也已不被允许；值得一提地是,此前曾有多家基金子公司就曾因此类操作涉嫌违规而被采取行政监管措施.个人收集整理勿做商业用途　　“其实许多问题出在给私募地通道业务上,目前这块地监管思路是用私募外包业务来做,而不是以投顾模式.”一位接近监管层地基金子公司人士称.个人收集整理勿做商业用途　　千亿级配资式资管存量承压　　但有业内人士透露,自去年底A股活跃度不断提高以来,投顾方作为劣后或劣后直接参与投资决策地产品数量在全部分级产品数量中地比例相对较高,而经过结构包装后,资管投顾方是否与劣后认购人存在关联关系,也有一定地识别难度.

7、个人收集整理勿做商业用途　　“分级产品中,很大一部分都是给私募做地通道,因为纯主动管理地产品并不好发,有意愿地往往也是带着策略来地.”华北地区一家基金子公司项目经理表示“但这种产品在结构上可能表现得会更隐蔽,识别也有难度,比如投顾和劣后方地关联关系可以非关联化处理.”个人收集整理勿做商业用途　　事实上,由于今年以来A股较为活跃而该模式资管业务地兴起,分级类资管产品地规模也水涨船高.　　21世纪经济报道记者从权威渠道获得地