法拉电子（600563）龙头地位不可

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1、公司研究/年报点评电子元器件法拉电子（600563）：龙头地位不可窦昊明撼动，经营业绩稳步增长douiii@126.com2007年3月12日投资要点：公司于日前发布了2006年的年度报告，主营收入和净利润分别比去年同期增长了22.94%和26.29%，每股收益0.48元，业绩基本符合我们的之前的预期。公司先后通过了多项产品质量认证，对将来进军汽车电子市场，维护现有规模优势和拓展新的市场都争取了主动。沧海新区项目降于今年10月份建成竣工，届时公司总体产能将提高50%左右，对缓解当前产销矛盾和业务扩张都将起到积极作用。公司3月9日收盘价为15.00元，市盈率

2、水平略高于同行业上市公司，当前股价仍处于合理估值范围，因此给与公司“持有”的投资评级。业绩简评公司日前发布2006年年度报告。报告显示，2006年公司共实现主营业务收入49088.63万元，主营业务利润18516.04万元，同比分别增长了22.94%和25.62%；实现净利润10724.39万元，同比增长26.29%，每股收益为0.48元，业绩增长与我们预期的0.49元基本一致。公司是电容器行业的龙头企业，市场占有率和竞争力在国内排在首位，竞争对手主要为国外跨国企业。报告期内，产品需求依旧旺盛，公司“中高端”策略也得到有效实施，先后通过了BSI颁发的ISO

3、/TS16949质量体系认证证书，为公司进军汽车电子市场开具了通行证。同时公司产品已完全通过《电子信息产品污染控制管理办法》和欧盟RoHs指令的要求，从而进一步提高了公司总体的市场竞争力和出口竞争力，市场占有率有望进一步得到巩固和提高。报告期内，在市场不断得到拓展的同时，公司的盈利能力也得到了巩固，毛利率水平比去年同期提高了0.81个百分点，达到37.72%。在产品价格整体呈下降趋势的情况下，这主要得益于公司“中高端”产品策略的有效实施和产品结构的不断调整。本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议，报告中所引用信息均来自市场公开资料，我公司对所引用信息

4、的准确性和完整性不作任何保证。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行业务服务。本报告未经许可不得翻版、复制、刊登、发表或引用。公司研究/年报点评图表1公司毛利率水平变化资料来源：公司年报西南证券研发中心图表2公司产品分地区销售情况资料来源：公司年报西南证券研发中心公司在成本控制方面也取得了不错的成绩，在主营收入增长22.94%的前提下，期间费用的增长幅度却控制在了19%以内，是净利润增长高于主营收入增长的主要动力。图表3公司历年成本变动情况资料来源：公司年报西南证券研发中心本报告内容及观点仅

5、供参考，不构成任何投资建议，报告中所引用信息均来自市场公开资料，我公司对所引用信息的准确性和完整性不作任何保证。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行业务服务。本报告未经许可不得翻版、复制、刊登、发表或引用。-2-公司研究/年报点评沧海新区项目公司沧海新区建设项目已进入尾声，预计07年10月竣工验收，进而进入搬迁阶段。沧海新区项目是公司06年初确立的投资项目，总面积12.81万平米，其中厂房4.832万平米，仓库7100平米，科研检测楼6508平米，配套设施1.186万平米。项目建成后，公司

6、生产能力将从现有的年产25亿只电容器和1600吨金属化膜扩充到38亿只电容器和2400吨金属化膜，产能将分别提高52%和50%。由于公司目前市场需求旺盛，设备开工率和产品订单饱满，对公司业绩的增长产生了一定的抑制作用。此次扩产将使公司产能增长50%左右，有助于公司缓解产销矛盾，扩大规模优势，帮助公司稳步提高市场占有率。但后续的搬迁工作有可能对下半年的生产活动造成影响，存在一定风险。预测与估值公司是薄膜电容器行业中的领先企业，龙头地位不可撼动，且已连续数年业绩保持两位数增长，经营稳健，质地良好。预计公司未来三年内业绩都将保持20%以上增长，但由于公司沧海新区

7、项目10月份竣工验收，比原计划略迟，从而有可能影响公司当年的生产，因此调降公司07、08两年每股收益到0.57元和0.72元。公司3月9日收盘价为15.00元，对应06、07年市盈率为31.25倍和26.31倍，市盈率水平略高于同行业上市公司（行业其他上市公司平均市盈率在25倍左右），考虑公司龙头地位和良好的业绩预期，当前股价仍处于合理估值范围，因此给与公司“持有”的投资评级。表格1公司盈利预测表(单位：百万元)指标2005A2006A2007E2008E主营业务收入399.3490.9603.8784.9减：主营业务成本247.9300.8369.848

8、1.2主营业务税金及附加3.94.96.99.4主营业务利润147