汽车电子+军工通信带来公司质变

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1、[Table_MainInfo][Table_Title][Table_Invest]盛路通信（002446）通信设备/通信发布时间：2016-04-28证券研究报告/公司点评报告增持上次评级：首次覆盖汽车电子+军工通信带来公司质变报告摘要：[Table_Market]股票数据2016/4/27收盘价（元）26.25[Table_Summary]■业绩稳步增长，符合预期。2015年公司实现营收9.10亿元，同比12个月股价区间（元）14.91～96.42增长72.98%，归属上市公司股东净利润1.21亿元，同比增长151.63%，总市值（百万元）11,768总股本（百

2、万股）448实现归属于上市公司股东扣非后的净利润1.20亿元，同比增长A股（百万股）448155.38%。EPS为0.32元，同比增长113.33%。2016年第一季度实现B股/H股（百万股）0/0营收2.65亿元，同比增长37.90%，归属于上市公司股东净利润5422日均成交量（百万股）4万元，同比增长154.34%。[Table_PicQuote]历史收益率曲线■通信天线业务稳定增长，合正电子并表增厚业绩。2015年三大运营商对4G网络建设的持续资本性投入带动公司通信业务平稳增长，盛路通信沪深300收入同比增长21.04%。2014年公司收购合正电子，当年6月推出

3、自51%主知识产权的车载智能DA产品，稳步拓展市场，产品市场占有率不28%断提高，逐步占据车厂前装市场，盈利能力继续提升，2015年实现收入4.01亿元，净利润8148万元，超额完成业绩承诺。我们预计20165%年仍然将超额完成7500万业绩承诺。-18%■并购南京恒电布局军工通信业务。公司2015年完成南京恒电100%-41%2015/42015/72015/102016/1股权收购，开始布局军工微波通信领域。南京恒电的产品主要为雷达、电子对抗和通信系统提供配套，多项产品通过军方设计定型批准，竞[Table_Trend]涨跌幅（%）1M3M12M争优势明显，承诺20

4、15-2017年净利润分别5000万元、6000万元、绝对收益-4%3%12%7200万元，2015年南京恒电实际实现营收1.44亿元，净利润5994万相对收益-3%-5%46%元，从2015年12月开始并表，预计2016年仍将超额完成业绩承诺。[Table_Report]相关报告■投资建议及评级：公司将继续坚持实行通信产业军民两用、汽车《关注企业级SaaS市场发展机遇》电子车网互联的发展战略，采取内生式增长与外延式扩张并进的方法，2016-04-18实现公司各项业务稳步发展。我们看好公司未来发展，预计公司《关注SDN/NFV产业投资机会》2016-2018年归属母公

5、司股东净利润分别为2.45亿元、3.41亿元、4.332016-04-13亿元，EPS分别为0.55元、0.76元、0.96元，汽车电子+军工通信《数据中心热度不减，光通信需求依然强烈》带来公司业务质变，同时仍有外延并购预期，给予公司“增持”评级。2016-04-05■风险提示：业绩承诺不达预期；车联网业务发展不达预期；外延式《关注年报优质成长个股和军工通信投资机并购进展低于预期会》2016-03-28[Table_Finance][Table_Author]财务摘要（百万元）2014A2015A2016E2017E2018E营业收入52691014822031265

6、4证券分析师：王建伟(+/-)%65.04%72.98%62.84%37.05%30.69%执业证书编号：S0550515110003归属母公司净利润48121245341433021-20361255wangjw@nesc.cn(+/-)%965.35%151.63%101.91%39.01%27.04%每股收益（元）0.280.270.550.760.96研究助理：熊军市盈率246.4097.9248.5034.8927.46执业证书编号：S0550115040005市净率9.655.164.674.123.58021-20361109xiongj@nesc.cn

7、净资产收益率(%)3.92%5.27%9.62%11.80%13.03%联系人：汪洋股息收益率(%)0.03%0.11%0.00%0.00%0.00%执业证书编号：S0550115110034总股本(百万股)170448448448448010-63210893wangyang@nesc.cn请务必阅读正文后的声明及说明[Table_PageTop]盛路通信/公司公司点评报告点评报告附表：财务报表预测摘要及指标[Table_Forcast]资产负债表（百万元）2015A2016E2017E2018E现金流量表（百万元）2015A2016E2017E2