货币政策的区域效应差异[文献翻译]

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1、外文题目：TheDifferentialRegionalEffectsOfMonetaryPolicy出处：TheReviewOfEconomicsAndStatistics作者：GeraldCarlinoandRobertDeFina原文：Copyright©1998AllRightsReservedCopyright©1998AllRightsReservedCopyright©1998AllRightsReservedCopyright©1998AllRightsReservedCopyright©1998AllRightsRe

2、servedCopyright©1998AllRightsReserved外文题目：TheDifferentialRegionalEffectsOfMonetaryPolicy出处：TheReviewOfEconomicsAndStatistics作者：GeraldCarlinoandRobertDeFina译文：货币政策的区域效应差异一、引言本文主要检验美国地区的货币政策是否存在相似的区域效应。根据脉冲响应和向量自回归模型来揭示结构的核心区域——新英格兰，中东部，中部，东南部，以及西部反应的方式，即通过货币政策效应的变化来使美国达到

3、近似于平均的反应。三个非核心地区，一个（北美五大湖区）部分有受到货币政策变动的影响，两个（西南区和洛基山脉地区）被发现受影响很小。用模型对美国地区进行了估算，并用提供渠道来证明货币政策。在货币政策的行为单一、国家统一的效果事实上，这个国家是由不同的地区连接的，但可能对经济冲击会有不同的反应。例如，在二十世纪八十年代中期，大型原油价格下跌的发生，影响的产能区较大程度地不同于耗能较高的地区。“滚动恢复”和“经济衰退”的这些概念已经进入了中国商务词汇和时代杂志的建议，这也许和大小经济活动周期跨区域变化有关。有观点认为，货币政策可以有不同程度

4、的影响，是跨区域的一个短期并且合乎逻辑的发展。现在几乎没有证据显示，很大程度上不同货币政策的行为是否影响着国家或地区的经济活动。经济理论提出一些影响货币政策区域效应的方式。这包括了一个传动的利率通道由于不同行业的利率灵活性，和不同行业的地理关注点。此外，货币政策信贷渠道的这种新的看法，也意味着不同的区域对政策采取行动的反应。最新的研究成果表明，在何种程度上的公司都要依赖于银行信用（伯南克和布里顿（1988年）和卡亚（1993年）和银行可以轻易调整他们的资产负债表（卡亚和施泰因（1995年）），可能使其来帮助精确地确定货币政策行动的影响

5、。如果银行依靠者、借款人或小公司的影响区域集中，联邦政策可能会有跨区域系统的变动。本文采用一种基于结构向量自回归来检验货币政策在美国能否均匀的冲击影响8个地区的经济。VAR模型包括：经济分析地区的真实个人收入增长率，相对价格能量，货币政策的变量。预计周期为1958:1到1992:4。脉冲响应函数估计模型揭示了一个核心区域——新英格兰，中东部，中部，东南部，以及西部地区——对货币政策冲击的方式近似于美国平均反应。在三个非对称区域中，发现北美五大湖区是对货币政策变化最敏感的地区，其它两个区域（西南区和洛基山脉）是最不敏感的。核心和非核心区

6、域关于货币政策的替代措施都有反应强烈的结果（联邦基金利率，非借入准备金，布斯与米尔斯开发的叙述性措施（1995年）），经济活动的措施（真实个人收入增长和就业增长），及模型设定（变量的表现为水平和增长的比率）。本文还提供了对货币政策产生不同反应原因的证据。这个证据是基于额外的地州级向量自回归模型。地州级向量自回归模型提供了48种估计脉冲响应而不仅仅只有8个区域的VAR模型。我们发现一个国家对货币政策冲击的反应大小的份额，与国家的工业总产值呈正相关（证据来源于利率渠道）。我们发现一些证据，说明货币政策的冲击对一个相对大量集中的小公司，比一

7、个规模较小、集中量较少的小公司往往反应更为迅速（证据来源于信贷渠道广泛）。然而，这些研究结果都是有杂质的。二、货币政策影响地区差异的来源货币传导机制的文献表明，美联储政策行为的几个原因很可能拥有地区差异影响。这包括利率敏感混合性区域差异，相对大的小公司混合性区域差异，银行有能力改变他们资产负债表的区域差异。三、文献综述一些研究人员已经研究了关于区际间银行现金流通与经济活动对货币政策的影响。研究员米勒（1978年）和贝尔斯（1992年）发现了美联储政策行为对银行区域性金融流动差异的影响。早期典型的研究，是使用一种减少形式、圣路易斯类型的

8、方程，来复原个人收入、收益或者联邦政府支出的高就业水平的就业率，以及整个国家的货币供应量。该模型被应用于地方一级来检验货币学派的主张——货币政策对名义收入有严重的影响（托尔（1977年），加里森和常（1979年），比尔（