9.02 QE Policy.pdf

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1、BraveNewWorldElectronicHandout9.02市場動態量化寬鬆貨幣政策2010.08.05在前年之金融海嘯後，各國政府推出大規模之振興經濟計劃，本來已見到一定之成果，怎料本年上半又來一個歐洲債務危機，差點弄出第2波之金融海嘯，使全球經濟彷似晴天霹靂、再受重創，即使不進入雙底衰退，也使復蘇速度大幅放緩；因而導至再度救市之呼聲又再呈現。整體上而言，如今情況顯然是比兩年前穩健，即使再度救市也沒有必要像兩年前用大灑金錢的政策。而一般之估計，就是美國聯儲局可能會再用量化寬鬆的貨幣政策。包括購入更多國債，以及加印美元現鈔，主要原因是美國利率已到了減無可減的地步。美國聯儲局是少數

2、不發行債券的央行，美國債券是由財政部發行的，但美國聯儲局卻可以買入債券作儲備。而在現時的債券系列當中，有2,000億是本年底到期，即到時聯儲局便要拿錢出來贖回。一批流動現金被抽走了，外界擔心在這個困難的情況下，聯儲局難以應付，就只有開動印鈔票機器來繼續印美鈔。這麼一來，美元會更不值錢。其實歐洲債務危機並沒有使美元有直接之得益；因為從美匯指數圖上來看，美匯由年初直升至6月，可以說債務危機使人覺得歐羅不穩，資金就轉投其他市場，包括拿來買美元或買黃金。不過自6月初世界盃開鑼後，美匯指數由88點跌回如今的80點。大跌600點子，返回2月初危機前之水位。但同一時期，歐羅在2月初之時是1.36水平，

3、如今是1.31水平。歐羅未升回先前水位。可以說歐洲與美國都同樣嚴重內傷；光從貨幣匯率上來看，美國復元較快，歐洲復元較慢。美國是間接得益，即美元之水平不是比危機前高，只是同水平，而是歐羅比危機前低。再從匯率上看經濟反彈，美國由2月至如今都是停滯不前，沒有反彈過，被歐洲債務危機所拖累，白白浪費了半年之寶貴時光；如今也應急起直追了。經濟是否復蘇當然不能只看匯率，若是從市場最關心之失業率來看，明天公佈的就業報告，估計失業率會升回9.6%之水位。與年初相比，只是改善了1個基點。若是說用了半年時間才改善1個基點，肯定令人大失所望。再看附錄的表格，是前兩年惡化之速度甚快，如今改善速度甚慢。似乎聯儲局一

4、定要另謀他法，以免有負所託。先前白宮曾發出預示說，在2011年底之前，美國之失業率大部份時間都會在8.3%之上。也是說如果一切不變的話，失業率改之緩慢是意料中的事；因此有關方面需要另謀他法去振興經濟。以前是用減息策略，希望降低企業之借貸成本，鼓勵他們多推出新計劃，多作嚐試，或對垂死業務作出最後掙札，盡量避免放棄而倒閉。所以奧巴馬之改善就業計劃，除了集中在創造就業外，也將重點放在保留即將流失的職位。聯儲局這方面用的方式，就是加印鈔票。不是直鼓勵企業去申請貸款，而是從商業銀行方面入手，使他們資金充裕，批出貸款之時就用較寬鬆的標準去批出。這個所謂量化寬鬆的貨幣政策，目的也是促進經濟循環，其效果

5、與減息類似，不過目標不同。但結果如何？就是美元現鈔越印越多，越來越不值錢。有債券大王之稱的格羅斯，也說要增持債券，目的就是為了應付通縮；即是說他對美國經濟之前景不是看得太好。至於說到美國中期選舉，無論它是否存在都是要改善經濟的，不過有了的話，可能更急於改善，因為這是反對黨之無形壓力。無論中期選舉結果如何，奧巴馬與伯南克之皇座都是穩如泰山，不會下臺的。但若選舉失利，被反對黨拿取大多數票或將如今執政黨之領先優勢收窄，將會是一個是非多多的場面。所以這個寬鬆的貨幣政策是要繼續執行，如今就是要看它執行多長時間和多深的幅度。亦即是說，下半年之美元可能繼續因此政策而偏軟，最少在中期選舉會如此。當美元下

6、跌之時，也預期其他商品包括黃金都有數個月之上升時期了。1BraveNewWorldElectronicHandout9.02市場動態抽刀斷水水更流2010.12.10美國為何要發行那麼多債券？皆因財赤之問題嚴峻！而為何財赤問題那麼嚴峻？皆因發行債券太多！這就形成一個問題，到底先有雞蛋還是先有母雞？財赤與債務是類似問題，但也相互影響的。發行債券，其實就是集資，政府不夠錢用，就集資來滿足他們的計劃。等於政府問人家借錢，但借錢是要付利息的，無論債券價格升或跌，都是要付利息的。而通常利息越高的債券，越是吸引，為了促銷，發行者很多時候都提高利息。在投資者而言，當然是希望財息兼收，但在發行者而言，最

7、難捱的，就是利息的負擔越來越重。利率開支是有一個極限的，到政府沒法再支付利息之時，便要再發行債券來集資，就等於小民市的信用卡碌爆卡後，再來卡冚卡情況。所以去年加州的州政府差點要宣布破產就是這樣，但事件曝光後，才知有問題的州不止加州，還有4個州頻臨破產邊緣；另外還有10個州正開始捲入危機當中。美國只有50州，前後有15個州出了問題，佔了近3份之1，比例頗大矣！一棵鉅大的參天之木，內裡卻被真菌蠶食一空，若不及時清除禍害，隨時會有崩潰之危