滥用之灾该死的金融衍生品阅读笔记

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1、《滥用之灾—该死的金融衍生品》阅读笔记陕西师范大学曹培慎勘误表页码原文正确34买入的1个月远期合约收益卖出的6个月远期合约亏损卖出买入3679目前石油现货价格+价值为1美元的石油的每年存储成本+因购买石油、支付存储费用而产生的现金机会成本年利率目前石油现货价格（1+价值为1美元的石油的每年存储成本+因购买石油、支付存储费用而产生的现金机会成本年利率）1085表5—3最后一行净现金流（百万美元）-390-200-350-200255最后一行：而这些股指期货将要以低于1000的价格出售给1900金融衍生工具室金融界的大规模杀伤性武器。——沃伦·巴菲特对个人而言，少许投机无伤大雅，但

2、过度投机则大事不妙，对国家而言也是如此。—凯恩斯有一犬，惯于食蛋，见一牡蛎，误以为蛋，奋力张嘴，吞之，回味无穷，遂腹疼不止，曰：咎由自取，竟视所有圆物皆为蛋，蠢哉。——伊索寓言从本质而言，衍生工具有效地将风险从不愿或不能承担风险的公司转移至既有能力又有意愿的那些机构。衍生工具是零和博弈，一方的损失正是另一方的获益。转移财富。衍生工具来源于社会实践，是人们为了解决所面临的金融问题而创造出来的。然而，若某一机构掌握了过度的头寸，则很有可能扭曲价格和价格波动，最后会影响市场的风险分配机制，并给最终消费者带来不利影响。避免流动性风险最好的方法是保持头寸占市场未平仓合约或市场每日交易量的

3、比例较低。一般而言，10%是上限。愿赌服输！购者自慎。市场收益beta超额收益alpha为了避免小额损失，人们宁愿长期持有，结果变成了大额投机交易。割肉须果断。止损。黑天鹅事件赌徒心理：赌徒在经历了大量的损失后不是及时止损，而是被迫加码，希望能挽回生机，最后却自掘坟墓。赌徒谬误。石油远期合约石油远期合约指承诺在今后某个时间（合约期限）以约定价格购买或出售一定数量的石油，价格（石油远期合约中的价格）则在签订合约的当天确定。例如，在1993年9月30日，MGRM可以签订远期合约，以每桶25美元的价格出售1000万桶石油，但交割日在10年之后。到2003年9月30日，该公司将交割10

4、00万桶石油，不管当天的石油现货价格涨跌如何，都将从买方收到2.5亿美元。若当天的石油价格为每桶45美元，买方将从该石油远期合约中获利2亿美元。相对而言，MGRM若无相应的风险规避措施，将因此损失2亿美元。很显然，应该强调，远期合约在签署之时虽然没有现金交易，但是不可撤销，是有法律约束力的承诺。合约双方必须在合约到期之时执行协议，根据约定的价格进行现金和石油的互换，而不管当时的石油现货市场价格如何。石油期货(oilfuture)能源期货交易始于1978年，当时在纽约商品交易所开始交易石油期货，接着在1983年和1985年分别引进了原油期货和无铅汽油期货。石油期货合约约定，在今后

5、某个时间，卖方向买方交付一定数量、某种等级的石油，价格在签订合约的当天确定，而该合约在指定期货市场上交易，如纽约商品交易所。期货合同最主要的一个特征是标准化。例如，纽约商品交易所有一种原油期货合约，标的是美国德克萨斯州西部地区中等原油（硫含量及比重都有规定），数量为1000桶。该合同以美元/每桶计价，每月到期一次，到期日是交付当月25日之前的第三个工作日。标准化旨在减少交易费用，加强合同的流动性。标准化也是期货合同和远期合约的分界岭。后者是为签约双方度身定做的合同，以满足特定的需求。天然气期货指的是双方签署协议，规定卖方将在未来一定的时间在指定的地点以事先约定的价格，向买方出售

6、一定数量的天然气。天然气期货的期权：看涨期权使得持有者有权利（而无义务）在到期日时以事先约定的价格（执行价格）买入一定量的天然气期货。若到期日时，期货价格高于执行价格，则看涨期权得以执行，期权持有者得到该期货合约，可以立即出售并获利，也可以持有该期货直至到期。相反，若到期日时，期货价格低于执行价格，该期权将作废，持有者的损失仅限于权利金。由于持有成本的存在，期货价格总是高于现货价格，这是“正向市场”。但由于便利收益的存在，期货价格还回低于现货价格，这有点违背常理，是“反向市场”。当需求不足时，期货市场显示“正向市场”，期货价格高于现货价格。但因供给紧张出现“反向市场”时，则期货

7、价格低于现货价格。何为外汇远期合约？外汇远期合约指承诺在今后某个时间（合约期限）购买或出售一定数量的外汇，价格（外汇远期合约价格）则在签订合约的当天确定。例如，在1989年9月30日，showa可以签订远期合约，约定90天后以1美元兑145日元的汇率购入3亿美元。到1989年12月31日，该公司将交付435亿日元，得到3亿美元，而不管当天日元与美元之间的汇率如何。（在这里，标的资产是美元。标价货币是日元。该公司开始是担心美元会升值，所以购买了关于美元的远期合约。）到了12月31日，若当天的汇