香港联系汇率制度的悖论分析

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1、万方数据指导小组成员姜波克教授陈学彬教授杨长江副教授万方数据摘要香港是当前世界上成功实施联系汇率制度的典型国家之一。相对于其他采用联系汇率制度的国家，联系汇率制度幂仅在香港其有更长的实施历史，并且从经济促进和危机防御的角度，联系汇率制度在香港的实施也取得了更加稳定和显著的效果。本文从联系汇率制度下香港经济的特殊性出发，通过统计数据的处理和展现，分析联系汇率制度对于香港经济促进作用。同时本文也关注联系汇率制度本身的局限性。在分析联系汇率制度的局限性时，本文结合香港经济的特殊性，尤其是香港一般商品价格和房产

2、价格易受到两种不同外部因素影响的性质，提出联系汇率制度下的“港币悖论”。本文一方面通过相关性分析，来探索这两种不同因素对于香港价格的传导机制，另一方面剖析港币悖论产生的条件和影响机制，以一个较为新颖的分析框架阐述香港联系汇率制度在特定经济环境下的风险。联系汇率制度可以促进香港的贸易和资本流动，增进香港的产业结构转型，改善市场的自由化和透明性，以及增加政府的政策信用度。然而联系汇率制度也是把双刃剑，在其各种优点的背后也不断突显出一些问题，如货币政策僵化。物价高企和外债规模扩大等等。当然，联系汇率制度的局限

3、性不止这些。尽管香港的政治地位、经济规模和综合实力较低，然而其经济金融开放程度非常大，并且香港拥有国际金融中心的地位，使得香港不再是传统意义上的小国。另外，香港和中国内地之间紧密的贸易联系使得香港对美国的依附性并不如传统意义上的那么高。这些特点增加了香港经济盼复杂性以及政策目标选择的多重性。本文认为香港经济前特殊性和复杂性可能在一定条件下造成联系汇率制度的崩溃。从港币悖论的分析角度来看，当前香港汇率制度的一些替代方案都有一定的问题。未来如果人民币实现自由兑换．，并在国际货币体系中占据一定地位，港币和人民

4、币挂钩是非常理想的。但是在此之前的过渡阶段，本文提出采用以50％的权重分别钉住人民币和美元的固定汇率制度，作为半种可行的替代方案。关键字：港币联系汇率制度港币悖论中图分类号fF830万方数据AbstractHongKongisoneofthetypicalcountrieswhichhassuccessfullyimplementedtheLinkedExchangeRateSystemcurrently．Relativetoothercountries，theLinkedExchangeRateSys

5、temnotonlyhasalongerhistoryofimplementationinHongKong．Also，fromtheperspectiveofeconomicpromotionandcrifisprevention,theimplementationoftheLinkedExchangeRateSysteminHongKongismorestableandsignificantlyeffective．BeginningfromtheparticularityoftheLinkedExch

6、angeRateSystem,thispaperanalyzestheeffectofpromotionLinkedExchangeRateSystemhasonHongKongthroughtheprocessingandpresentationofrelatedstatigicaldata．Thispaperisalsoconcernedaboutthelimitmionsofthelinkedexchangeratesystemitself,Intheanalysisofthelimitation

7、s&theLinkedExchangeRateSystem，thepaperconsiders‘theparticulareconomicnatureofHongKong，especiallythenaturethatthegeneralcommoditypriceandtherealestatepriceinHongKongareinfluencedbytwodifferentexternalfactors，proposedas”HKDParadox'’undertheLinkedExchangeRa

8、teSystem．Ontheonehand，thispaperexplorestheconductionmechanismofthesetwodifferentexternalfaCtOrstOthepricesofH0ngKongbyC0rrdationanalysis．Ontheotherhand,thepaperanalyzesconditionsandimpactmechanismof“HKDparadox'’．Usinganove