价值投资-安全边际计算法则

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1、安全边际计算法则第一节安全边际计算公式的证明一.安全边际的产生“安全边际”最早是美国著名的“现代证券分析之父”本杰明·格雷厄姆100年前提出的概念，到现在二十一世纪全世界还没有计算的公式，更没有单位。后来格雷厄姆的弟子巴菲特把安全边际叫“安全度”。到现在为止，巴菲特也没有给“安全度”下一个定义，什么是“安全度”？投资股票的“安全度”用什么来衡量作为单位，有没有计算公式，格雷厄姆的所有弟子,现在华尔街大师们还没有提到这个问题，“安全边际”用什么公式表达最精确，华尔街现在没有这样的公式。“安全边际”现在既然还没有计算公式了，是现代投资学发展最大的遗憾。我相信拿破仑说的真

2、理：“统治这个世界的是想象力”。我在创造一种新时代的投资学说《证券趋势学》投资理论。我要用一个公式来表达“安全边际”，我向投资者提出了这样一个计算“安全边际”的公式，并提出格雷厄姆没有解决的“安全边际”计算的方法，这也是我一生中最大的发现，我感到很高兴。本杰明·格雷厄姆（1894-1976）是华尔街的传奇人物，被称为“现代证券之父”，著有《证券分析》和《聪明的投资者》，生于纽约市，毕业于哥伦比亚大学，华尔街上的权威人物，现代证券分析和价值投资理论的奠基人。格雷厄姆认为：“股票之所以出现不合理的价格，在很大程度上是由于人类的贪婪和恐惧情绪造成的。极度乐观时，贪婪使股票

3、价格高于其内在价值，从而形成一个高估的市场；极度悲观时，恐惧又使股票价格低于其内在价值，从而形成一个低估的市场。投资者正是在缺乏有效市场的修正中获利。投资者在面对股票市场时必须具有理性。格雷厄姆提醒投资者们不要将注意力放在行情机上，而要放在股票背后的企业身上，因为市场是一种理性和感性的搀杂物，它的表现时常是错误的，而投资的秘诀就在于当价格远远低于内在价值时投资，等待市场对其错误的纠正。市场纠正错误之时，便是投资者获利之时”。（选择《证券分析》格雷厄姆著作）杰明.格雷厄姆在《证券分析》中论述安全边际的重要性，安全边际被格雷厄姆视为价值投资的核心概念，在整个价值投资的体

4、系中，这个概念处于至高无上的地位。格雷厄姆曾写道：“如果要为价值投资作出最好的诠释，大概只有安全边际这几个字最为合适吧！”格雷厄姆对安全边际下的定义：“安全边际就是价值与价格相比被低估的程度，当股价低于内在价值的时候就有了安全边际，也只有当价值被低估的时候才存在的安全边际”。从定义看不能确定企业的内在价值与价格达到什么程度才能说是安全边际，内在价值用现金流去计算估值企业是不确定的因素，对安全边际的理解与应用完全是个性化的问题，没有标准，很难确定。所谓的“安全边际”也只是一个模糊的概念，没有给“安全边际”下一个准确的定义，后来被巴菲特称为“安全度”，巴菲特自己都说再合

5、适不过了。但是巴菲特也没有给出一个标准的计算公式和单位。格雷厄姆追求“价值远超过价格的安全保障”，后来被巴菲特称为“安全度”，这种证券分析方法永远都是正确的。我要说明的是，要用现金流去计算估值企业的内在价值，我看能够精确和巴菲特大概估计20%就不错了。巴菲特在2002年伯克希尔的年报里说：“我和我公司的CEO查理，不仅不知道我们企业明年赚多少钱，我们甚至不知道我们公司下一个季度赚多少钱。我们对那些能准确预测自己企业赚多少钱的CEO保持怀疑，如果他们经常能达到他们预测的利润目标，我们就要保持高度警惕，并开始减持他们公司的股票。”巴菲特选择的都是成长性稳定的企业，一般投

6、资者做不到的，人们不可能和巴菲特一样大概估计20%的精确性，用现金流去计算企业的内在价值，能估计40%的精确性就不错了。为什么要有“安全度”呢？我打一个很好的比方，如果一座桥，能够允许载重10吨，我们就只允许载重5吨的车辆通过，显然这个5吨就是安全边际，就叫“安全度”。为什么在现实中确定一座桥要求非常准确，但在投资股票中却很难确定，是不是我还没有发现解决“安全边际”的计算公式呢？我在不断的向这方面提出问题，在不断的研究解决这个问题。格雷厄姆的逝世丝毫没有削弱他在华尔街的影响力，他依靠自己的努力和智慧所创立的证券分析理论影响了一代又一代的投资者，我只能接过格雷厄姆的《

7、证券分析》所说的理论去研究提炼。投资者在理解与应用格雷厄姆的“安全边际”的过程中面临很多难题，对于“内在价值”的评估更没有一个统一的量的标准。过去到现在，安全边际都是用价格来表示的，价值和价格的关系也都是在动态的变量中。格雷厄姆认为：“由于内在价值受投资者对公司未来经济状况的不精确计算所限制，其结果很容易被一些潜在的未来因素所否定。而销售额、定价和费用预测的困难也使内在价值的计算更趋复杂。不过这些均不能完全否定安全边际法”。（《证券分析》格雷厄姆著作）我的研究要建立一个关于“安全边际”的数学模型，建立一个变量的关系，用数学语言来表达“安全边际”变量的关系，这是我