中国股市的四次崩盘

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1、了解历史：中国股市的四次崩盘好问回顾 中国股市到“崩盘”标准的下跌行情已经不止一次地出现，通过对历次下跌行情的考察，其中有许多类似的规律，温故可以知新，由此我们是否能够对今天的调整行情有一个更清醒的认识呢？历史上中国股市较大规模的惨淡行情总共出现过４次。第一次，１９９２年５月至１９９２年１１月。沪市股指从１４２９点最高点跌落到３８６点的最低点，历时半年，跌幅达到７２％，这是中国股市第一次泡沫崩盘，也是迄今为止我所见的股市行情中下跌速率最快的一次。第二次，１９９３年２月至１９９６年２月。这是中国股市周期最长，下降幅度最大的一次熊市，从１９９３年２月的最高点１５５８点，到１９９４年７月的

2、最低点３３３点，最大跌幅深达７８．６％，简直是一场灾难。第三次，１９９７年５月至１９９９年５月，股指从最高点１５１０点到１９９７年９月的最低点１０２５点，最大跌幅达到３２％。如果从常规技术角度和宏观背景分析，这也是中国股市第一次合乎“标准”的熊市。第四次，也就是现在，从２００１年６月的最高点２２４５点至目前的低点１３４６点，跌幅已达４０％，而且目前这个调整行情尚未真正探明底部。从幅度来看，这也许不是调整最深的一次熊市，从周期来看，这也许也不是调整时间最长的一次熊市，但是从经济的角度、社会的角度以及对市场造成深层次影响的角度，这无疑是冲击最大的一次调整。崩盘的原因惊人的相似考察历次股市

3、大跌，忽略短线技术因素的干扰，我们可以发现股市在大范围行情周期见顶转折的过程中，往往都同时具备了以下三个方面因素：5一、见顶前夕利好不断，市场的狂热气氛以及投机泡沫达到高潮。二、在高位时政策面转向不再支持。三、资金链放大到一定程度无力为继。明显可以看出，中国股市的上涨周期受政策面的影响较大，然而政策一旦到了难以控制的局面，市场往往会惊慌失措，从１９９２年股市第一次暴跌开始，至今这个问题仍然存在。１９９２年以前的股市投资者真正理解证券市场的并不多，大多数认为炒股就是赚钱，并无任何风险意识，没有多少理性可言。１９９２年５月１８日到５月２２日短短一周时间，上证股指上涨８０５点，是迄今为止最

4、大的井喷行情，原因是什么？是在这一周传出了上海全面开放股价的消息，果然从５月２１日开始上海市场不设涨跌幅限制，股民蜂涌而至。２５日豫园商城股价超过万元，空前绝后！什么叫泡沫？这就是最好的注解。面对这一意想不到的暴涨，上交所显然也慌了手脚，态度急转直下，开始泼冷水，不仅公布了４大措施，而且新股突然的呈几何级数发行，第一批７支，第二批３４支，第三批第四批……，而且刚发完不几天就上市，一级市场短时间内吸走了数十亿资金。随着大批新股集中上市，大部分股民希望收益落袋为安，市场抛压短时间内空前加大，引发了中国股市的第一次崩盘。中国股市的第二次崩盘也有政策面背景，１９９３年中开始金融整顿，实现经济

5、软着陆的战略，银根开始收紧，整个证券市场资金面大面积退潮，１５５８点高点从此压制证券市场达７年之久。１９９７年上半年的牛市末期行情也有类似之处，央行从１９９６年开始不断降息，被证券市场视为连续利好，这期间还穿插了一个１２．１６事件，但股市先遭打压后遭安抚，老百姓的胆子更大。曾记得“什么时候买长虹都是对的”这句口号就是这段时间提出的，长虹发展作为龙头炒到了不可思议的高价是这轮行情中泡沫高潮的标志。面对着无法控制的股市热涨，管理层也开始转变态度，１９９７年５月１日证监会公布５０亿新股额度，５月１２日印花税从千分之三提高到千分之五，在这前后，大批市场主力开始分批撤退，股指见顶转折。5时间到

6、了２００１年上半年这个著名的牛市末期，历史似乎又在重演，两年的牛市始终受到政策面的支持，从１９９９年的人民日报社论《坚定信心，规范发展》到２０００年的允许三类企业入市，至直２００１年股市大辩论最激烈的时刻一篇《风物长宜放眼量》的托市文章出现，管理层的态度是明显的。中国股市在２００１年上半年狂炒垃圾股和定位明显偏高的新股，用友软件上市百元的定位和ＳＴ个股鸡犬升天是泡沫气氛达到顶点的又一标志。此时管理层态度又经历了转变，对违规资金的查处已经不断给市场开始敲警钟，可是在狂热气氛下似乎无人理会，到了６月间，国有股减持政策终于出台，高处不胜寒的大盘急转直下，同时市场资金面也急剧收缩，随着股指的

7、下跌，不断有资金链条断裂，两方面夹攻之下大盘似乎失去了抵抗的能力。纵观历次见顶行情也就是熊市的开始，其背景都是一个政策所造就的大牛市，政策带来牛市的同时也吹起了市场中的泡沫，当股指到达一定高度资金面无法推动时，政策面往往开始意味到问题的严重性，但此时采取的打压措施无疑会使股指的跌落幅度更深。政策可以托市，但不能救市通过对历次调整的结束周期判断，我们发现政策在结束熊市和结束牛市这两方面所起到的作用是大不相同的，历次熊市行情的结束起最重要作用的并不是政策面，似