ipo现史上最长暂停期借壳上市意外爆棚

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1、《资本前瞻》双月刊ForwardCapital2013年12月刊•总第13期深圳市前瞻投资顾问有限公司IPO现史上最长暂停期借壳上市意外爆棚IPO空窗一年，企业融资路径遭堵，壳公司变成香饽饽，借壳上市正在成为大量拟上市企业谋求上市融资的另选通道。■本刊记者肖青在10月31日的百度新闻里搜索“借壳上市”，《福能集团电力资产成功借壳上市》、《上海游族借壳上市梅花伞38亿天价并购》、《申万拟借壳宏源800亿巨头将诞生》等消息不胫而走。这些只是近期A股借壳热潮中的一隅。各类拟上市公司四处寻找壳资源，各类上市公司争先停牌重组，各类借壳上

2、市事件此起彼伏。IPO咨询机构前瞻投资顾问发现，自2012年11月2日浙江世宝登陆中小板IPO至今，A股市场IPO窗口持续关闭已长达一年之久，创下A股历史最长记录。IPO的暂停封锁了拟上市企业的融资通道，他们不得不寻求其他方式，借壳上市成为较好的渠道之一。借壳上市与IPO的比较借壳上市是拟上市公司通过一定途径获得某家上市公司的控制权，再将优质资产注入上市公司以达到间接上市目的的资本运作手段。通常，拟上市公司为了降低借壳成本，提高借壳效率，都会选择盈利水平微薄甚至亏损、股权结构单一的上市公司作为壳资源。借壳之所以这么火爆，是因为

3、它与IPO相比的确有一些优势。前瞻投资顾问认为，二者的区别主要有三个：首先，从上市成本上来说，IPO需要企业进行改制、审核、发行路演、信息披露等需要，尤其是审核环节，监管层的要求很高，耗时很长，整个上市周期需要一年到一年半甚至更长的时间，给企业造成的负担较重。但借壳不同，手续简便，无论是时间成本，还是资金成本，只要买卖双方谈判即可，来自外界尤其是监管层的限制较少，企业能掌握更多主动权。但是，根据证监会11月30日的新规，自12月1日开始，借壳上市审核等同IPO，且创业板不允许借壳，为此，预计未来借壳上市将回归理性。其次，从实际

4、融资效果来看，IPO能同步实现发行和融资两个功能，但借壳通常需要先买壳，待壳公司业绩转好后才较适合再融资。在这一点上，借壳相对处于劣势，不过在现有的IPO审核节奏下，发审环节和发行环节都有很大不确定性，企业融资的时间成本非常高，反而能突显借壳的优势。第三，从操作风险上来说，虽然两者都存在一定风险，但IPO属于高风险、高收益行为，借壳则相对低风险、低收益。IPO程序复杂，耗时更长，中间任何一个环节出了问题都有可能推倒重来，给企业造成很大压力，而这种压力一旦扛过去了，发行后的收益也是很大的，一方面来自募资，另一方面来自上市后公司软

5、实力的提升，尤其是品牌影响力。而借壳行为，企业能在一定程度上掌握进度和时机，能有效控制风险。《资本前瞻》双月刊ForwardCapital2013年12月刊•总第13期深圳市前瞻投资顾问有限公司也正因为如此，借壳上市更多是被急需资金的中小型快速发展的企业所利用。前瞻投资顾问认为，每个公司都有不同的特点，借壳和IPO的优劣势都不是绝对的。拟上市企业要做的，是根据自身的条件、股东目标、融资紧迫性等，选择一种最可行、最有利、最有效的方式实现上市目的。14家公司借壳造富增值率高达33倍市场获知公司借壳上市消息的渠道，通常是上市公司发布

6、的构成借壳的重大重组事项公告。据证券时报的报道显示，截止10月底，今年以来累计有14家上市公司发布过此类公告，其中，借壳资产约一半都属于TMT领域，其他则散乱分布在公用事业、医药、稀土、装修装饰等行业。该报道称，这些拟注入资产规模参差，但评估收购价均不菲，都有不同程度的增值。据统计，除香梨股份、银润投资以外，12家公司拟借壳资产评估价值的增值率都超过200%，借壳梅花伞的游族信息增值率甚至高达3281.05%，借壳远东股份的华夏视觉、汉华易美的增值率也近16倍。同时，前瞻投资顾问还发现，在这14家借壳上市的公司中，有多家企业曾

7、在最近两年试图IPO却无功而返，包括在今年5月31日被质疑业绩不稳定而终止审查的长城影视、今年6月底正式终止上市计划的神州信息、今年7月发布环保核查披露IPO意愿随后却意外借壳的景峰制药，以及去年曾申报IPO却因为独立性欠缺而被否决的海澜之家。很多公司因为各种原因不得不面对IPO闯关失败的现实，但上述拟上市企业却在短短的几个月内决意通过借壳行动曲折上市，且借壳资产评估价值的增值率都普遍超过2倍以上，行动之快、效率之高着实令市场惊诧。前瞻投资顾问认为，无论是沪深两市主板，还是深市中小板、创业板，拟上市公司排队压队现象都非常突出。

8、截至11月28日，沪深两市IPO在审企业队伍仍维持在763家的规模，而借壳上市在过去一年，已成为大量拟上市企业谋求上市融资的另选通道。与此同时，从政策层面来看，目前，国家调整落后产能和盘活存量资金的需求非常迫切，为此也出台了不少政令。显然，借壳上市能让问题重重的上市公司获得重