股市先升后调中线看涨

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1、2月11日，国家开发银行在银行间债券市场招标发行200亿元10年期金融债，中标利率高达4.62%，高于市场预期20bp，带动当天同期限政策性金融债收益率走高10bp，周六再度走高4bp，截至周六收盘，政策性金融债和国债的信用利差3天内走阔了17bp至50bp。此次关键期限利率的变动显示出市场对通胀的担忧，以及对债券市场的悲观。其实，从通胀的角度来看，政府的多重措施重压之下，通胀或许没有市场担忧的那么严重，但是市场的集体性担忧可能会导致10年期国债收益率的进一步上涨，如果3月底下一次加息依然没有降临，市场可能会见

2、到短暂的收益率修复性回调的场景。从本周的收益率变动来看，整体上移幅度不大，中短期涨幅依然高于长期，最高的5年期利率上涨了10bp；而企业债AAA收益率曲线基本平移，中长期平移幅度在14bp左右，信用利差进一步拉大，显示了市场风险偏好的进一步转向。我们再一次强调，目前的收益率上涨，正是逐步吸收高票息债券的好时机，只要通胀不出现恶性上涨，收益率对未来加息的敏感度会逐步降低。从周四开始，货币利率市场就逐步恢复常态，周六收盘时的SHIBOR隔夜加权平均利率为2.595%，隔夜质押式回购利率为2.6%，可见银行系统的资金

3、正在逐步的释放。不过，近期传言的差别存款准备金率蔓延至中小银行，确实会给货币市场带来不小的心理压力，预计今年的隔夜利率基本将在2%以上运行。由于埃及总统穆巴拉克拒绝辞职并未就部分交权提出时间表，中东政治局势依然充满变数，投资者感到不安；此外，新兴市场持续的紧缩政策也使得欧美出口前景增加了不确定性。上周五欧洲市场开盘再次小幅下跌，道琼斯Stoxx50指数小幅下跌0.3%，金融、消费产品和科技板块下跌0.5%、0.3%和3.7%。原油期货价格维持在87.57美元/桶，黄金价格略微回升至1363.10美元/盎司以上，

4、小麦期货价格在中国持续干旱的影响下维持在8.70美元/蒲式耳的高位。昨天美元兑欧元汇率小幅回升至1.3540。上周五亚太市场继续下跌，MSCI亚太指数（不含日本）下跌1.5%，大多数主要市场走弱，工业板块继续普遍下跌。日本市场休市。香港市场小幅回升，恒生指数小幅上涨0.53%；金融板块回升0.1%，中资地产股下跌2%以上（媒体报道，上海1月份房屋销售环比降低25%）；石油天然气板块回升1.6%，工业板块大幅回升1.3%。台湾市场再次显著下跌，加权指数下跌2.6%；金融板块大幅下跌4.2%；科技板块下跌2.3%；

5、工业板块下跌2.4%。韩国市场显著下跌，KOSPI指数下跌1.6%，工业板块下跌1.7%，科技板块下跌2.3%，金融板块下跌2.2%。澳大利亚市场下跌，标普澳证指数下跌0.7%；基础材料板块下跌0.8%，金融板块下跌0.8%。受埃及政局有望恢复正常的推动，今早日本和澳洲市场高开0.8%。上周境外市场在地区政治、经济数据和企业购并等方面小小的推动下先抑后扬，整体维持稳定回升态势。埃及总统穆巴拉克在多方努力无望之后宣布辞职，将权力交给军方，使得政治动荡的局势出现缓解的希望。美国就业市场持续回暖，失业率降至9%。就业

6、市场的改善显著增强了居民对未来复苏的信心；2月份消费信心指数继续上升至75.1。到目前为止，标普500指数已经自2009年3月的低点上涨了近100%；股市持续回暖，也增加了中高收入美国家庭的财富与消费能力。今年以来，全球共计发生2707宗并购案，涉及金额达到2262亿美元，同比大幅增长21%。企业业绩依然较好，在348家已公布业绩的标普500成分公司中，有73%的企业业绩超预期。2010年美国外贸赤字由前一年的3749亿美元上升43%至4978亿美元，其中进口同比增长20%，出口增长17%，增幅分别是1988年

7、和1984年以来最高水平；12月份逆差上升5.9%至405亿美元，和市场预期一致。原油进口量大增是导致逆差上升的重要原因。尽管2010年逆差上升，但仍然低于2008年6988亿美元的水平。美国市场因而全周累计上涨1.4%，年来累计上涨5.7%。上周五，美国市场先跌后涨，标普500指数最终小幅上涨0.6%；金融板块上涨1.4%，工业和消费服务板块上涨0.7%。经过波动，欧洲市场上周五基本收平，累计上涨0.8%；金融和工业板块上周五上涨0.5%和0.9%，埃及局势出现转机，企业业绩增长良好是主要推动力。在已经公布业

8、绩的143家Stoxx600成分公司中，57%的企业业绩超预期。英国今年1月份工业品出厂价继去年12月份环比上涨0.4%后再次上涨1.0%，超出预期，显示出物价上涨压力在继续增大。商品价格涨跌互现，美元汇率有所回升。由于埃及总统穆巴拉克将权力交给军方，后者承诺尽快移权于民选政府，中东政治动荡有望缓解，市场气氛显著改善。在美国经济复苏预期提高的影响下，今早美元兑欧元汇率回升至1.3510