论“明股实债”的效力——以PPP融资为视角

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1、单位代码10475学号104754150186分类号D913硕士学位论文（专业学位）论“明股实债”的效力——以PPP融资为视角专业学位领域：民商法专业学位类别：法律硕士（法学）申请人：毛宝晗学业导师：樊涛副教授职业导师：李佩生二〇一七年六月Effectivenessof"RealDebtofOpenStock"—FromthePerspectiveofFinancingofPPPADissertationSubmittedtotheGraduateSchoolofHenanUniversityinPartialFulfillmentoftheRequirem

2、entsfortheDegreeofMasterofJurisMasterByMaBaohanSupervisor:Prof.FanTao&LiPeishengJune,2017摘要本文除引言与结语外主要分为三个部分。第一章是问题的提出部分，在这一章中，首先对PPP中明股实债类的融资方式做了一个梳理。PPP是项目融资，而非是普通公司融资，所以笔者认为PPP中的明股实债的含义更丰富一些。在项目公司层面有完全典型的明股实债模式；也有体现“明股实债”特点的夹层融资方式，产业基金；还有以股东借款的形式出资进入资本公积等权益性科目的出资形式。这些资本金出资模式中，资本

3、金的收益方式都是固定的，本文的主题就是探究PPP融资中明股实债的效力。第二章的内容主要为梳理了关于明股实债性质和效力的争议，主要包括两方面，第一个争议是目前司法实践中关于明股实债性质的争议，目前司法实践中主要认定为债权，少数认定为股权。第二个争议是PPP融资中明股实债效力的争议。我国《公司法》没有否定股东间的股权转让效力以及约定的固定收益的效力。财政部禁止PPP采用明股实债。但是笔者认为实质上财政部禁止的明股实债只是股权回购类的明股实债，这种融资方式会产生政府债务。财政部的目的是控制政府债务，所以虽然也禁止了固定回报，只产生固定回报的方式仍然在适用。第三章的

4、内容主要是确认PPP中明股实债的效力，分为两个部分。第一部分分析了判别明股实债的效力依据，第一个依据是司法实践中外观主义的应用，新华信托与港城置业破产纠纷中，法院确认为股权投资，主要原因是为了保护第三人的信赖利益，应用了外观主义的原则。第二个依据是尊重商事主体之间的意思自治，新华信托与强人置业的案件中，法院认定了债权的性质。体现了尊重商事主体之间的意思自治，慎重否决商事活动的效力的原则。第三个依据是控制政府债务的规定。第二部分分析了几种模式的效力，从我国《公司法》与我国《合同法》的角度来讲，关于三种融资方式的相关协议都是有效的。由于PPP项目中政府主体的特殊

5、，政府作为一方股东回购股权的行为被财政部发文禁止，存在风险。在股东借款和产业基金的情况中，根据相关约定形成的类似债权性质的固定回报应当受到法律的保护与支持。关键词：明股实债；公私合营；私法自治；政府债务IABSTRACTInadditiontotheintroductionandconclusion,thispaperisdividedintothreeparts.Thefirstchapterputsforwardtheproblemofthepaper.Inthischapter,thefinancingmodelof"realdebtofopensto

6、ck"appearsinPPP.AndIbelievethatthephenomenonof“realdebtofopenstock”inPPPismoreabundant.Therearethemodetotallytypicalintheitemcompanylevel,theappearanceintheindustryfund,andformofshareholderloansinvestedintocapital.Inthisforms,theProfitofcapitalischangeless.Thethemeofthispaperistoex

7、ploretheeffectivenessofthesePPPfinancingpractices.ThecontentofthesecondchaptermainlyaboutthecontroversyinPPPpractices.Mainlyincludestwoparts,Inthefirstpart,controversyisthattheregulationsindifferentlawsisdifferent.TheCompaniesActlaysdowntheeffectivenessofTransferofsharesbetweenshar

8、eholderiseffective.Treasur