碳债券的估值和风险分析.pdf

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1、碳债券的估值和风险分析学位类型：专业学位论文作者：陈静学号：20141810515培养学院：金融学院专业名称：金融硕士指导教师：冯建芬副教授2016年6月万方数据CarbonBondPricingandRiskAnalysis万方数据学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本人承担。特此声明学位论文作者签名：年

2、月日万方数据学位论文版权使用授权书本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文;学校可以采用影印、缩印或者其它方式合理使用学位论文，或将学位论文的内容编入相关数据库供检索；保密的学位论文在解密后遵守此规定。学位论文作者签名：年月日导师签名：年月日1万方数据摘要碳债券是近年来兴起的融资

3、工具。对于投资者来说，投资于碳债券，不仅可以获得债券性质的固定收益部分，还可以获得挂钩于碳排放权价格走势的浮动收益。在低碳经济蓬勃发展的今天，在国家可持续发展战略大力推进的今天，碳债券这一融资工具，以金融产品创新的形式支持低碳经济，对发行人或是投资者，均是融资或投资的极好选择。我国的碳金融市场前景广阔，近日国家宣布2017年完成统一碳排放交易市场建设并启动，发改委同时也在研究出台《碳排放权交易管理条例》及相应实施细则，以期建立企业温室气体排放报告制度。正因如此，本文研究碳债券的估值和风险，寻找碳债券合理定价模式，不仅具有理论意义，更具有实际操作意义，是碳金融

4、反哺经济的重要理论依托。2014年5月13日，中广核风电附加碳收益中期票据作为中国第一只碳债券成功发行，本文正以此为背景，在假设核证碳减排量（CER）服从几何分形布朗运动过程的情况下，创新性地运用了分形布朗运动的蒙特卡洛模拟，研究了中期碳债券的设计和估值问题，对嵌入欧式牛市价差期权和亚式牛市价差期权的五年期碳债券分别进行了估值，分别计算了内嵌的十个价差期权的价值，并讨论了不同的期权条款设计带来的风险差异，为投资者和发行人提出了投资和设计建议。数据结论表明，在目前碳排放市场碳现货价格波动性较大的情况下（波动率达到41.53%），亚式浮息债券和欧式浮息债券估值差

5、异和风险差异均不大，对于投资者来说，可以运用欧式附息债券即运用分形B-S公式这一解析公式近似计算较复杂的强路径依赖型碳债券，简要估计债券的风险和收益；对于发行人来说，简单的欧式浮息碳债券相比于设计复杂性较高的强路径依赖型碳债券，发行成本更低，也能达到一致的融资目的。关键词：碳债券，分形布朗运动，亚式价差期权，敏感度分析万方数据AbstractCarbonbondisanewfinancingtool.Forinvestors,carbonbondcannotonlybringfixedincomelikeabondbutalsobringfloatingin

6、comelinkedtothepricetrendofcarbonemissions.Nowadays,inthebackgroundofsustainabledevelopment,carbonbondisthebestbreakthroughoffinancialinnovationtosupportthelowcarboneconomy.It’saverygoodchoiceforbothissuerandinvestors.China’scarbonfinancialmarketisdevelopingfast.Nationalcarbonemiss

7、ionsdeductiontradingmarketwillbesetupin2017andtheDevelopmentandReformCommissionisworkingontheregulationsofthecarbonemissionstradingmarket.Soit’sofgreatimportanceinboththeoryandpracticetostudythevaluationandriskofcarbonbond.Onthebackgroundofthesuccessfulissuanceofthefirstcarbonbondi

8、nChina--theCGNPCwindadditi