10资本预算方法

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1、第十讲资本预算方法Chapter13CapitalBudgetingTechniquesCapitalInvestmentDecision•资本预算决策(capitalbudgetingdecision)，又称为资本投资决策（capitalinvestmentdecision）或资本支出决策(capitalexpendituredecision)，主要指企业对内的实物投资。–厂房的新建、改扩建；–设备的购置与更新；–资源的开发与利用；–现有产品的改造；–新产品的研制开发等。项目评估和选择的方法（投资决策评价标准）Payback

2、Period(PBP)-投资回收期法InternalRateofReturn(IRR)-内部报酬率法NetPresentValue(NPV)-净现值方法ProfitabilityIndex(PI)-盈利能力指数法投资回收期•投资回收期（paybackperiod,PBP）指通过项目投资后的净现金流量来回收初始投资的时间。一般以年为单位。–通常，投资回收期指的是不考核货币时间价值的回收期。TP∑CFt−CF0=0t=1–也可使用考虑货币时间价值后回收期，即折现回收期，作为投资决策的标准。′TPCFt∑t−CF0=0t=1()1+

3、k投资回收期法收回初始投入现金所需的年数.步骤:•①累加流入的现金;•②记下加总数不超过初始支出量的最大年数;•③(初始支出-②加总数)/接下年份的现金流入量;•④②中整数+③中小数=PBP一个计算回收期的例子年份现金流累计现金流入量0($100000)(-b)134432$344322(a)3953073962(c)339359(d)113321432219145540注：PBP=a+(b-c)/d=2.66年接受标准•接受标准：PBP小于最大可接受回收期，可以接受；否则不可接受。优缺点•优点：–简单–直观–易算•问题：①未

4、考虑回收期后的现金流入;②未考虑货币的时间价值;③最大可接受回收期主观性很大•缺点：较为粗略的评估方法，主观性很大内部收益率（内含报酬率）•内部收益率（内含报酬率internalrateofreturn）指使项目净现值等于零的贴现率。•IRR是一种利息率,用这个利率折现未来净现金流入CF1~CFn所得的现值刚好等于初始现金流出量(ICO)•内部收益率的计算方法：CFCFCF12nICO=++...+2n1+IRR(1+IRR)(1+IRR)•其中ICO为初始现金流出量；CF为预期净现金流量；IRR为内部收益率计算内部收益率的例

5、子•让我们再看刚才那个例子$34432$39530$39359$32219$100000=+++1234(1+IRR)(1+IRR)(1+IRR)(1+IRR)用插值法计算内部收益率（1）•按15%的贴现率算，该项目的净现金流量的现值为34432×0.870+39530×0.756+39359×0.658+32219×0.572=104168.01•大于10万美元•若按20%的贴现率算，该项目的净现金流量的现值为34432×0.833+39530×0.694+39359×0.579+32219×0.482=94434.10•小

6、于10万美元用插值法计算内部收益率（2）•由此可见我们要求的IRR在15%到20%之间•运用插值法IRR−15%20%−15%=100000−104168.0194434.1−104168.01•计算得IRR=17.14%•与精确计算值17.04%很接近接受标准•用IRR和预期报酬率作比较•IRR≥预期报酬率，可行；否则，不可行•IRR>资本成本或投资最低收益率，接受；反之，拒绝。•如我们的例子中，若预期报酬率为12%，计算得IRR为17.14%，则这项投资可以接受净现值法NetPresentValue•定义：•净现值（net

7、presentvalue,NPV）:指在整个投资期内各年净现金流量按一定的折现率计算的现值之和。CFCFCF12nNPV=++...+−ICO2n1+k()1+k()1+kK-预期报酬率,要求的最低报酬率CF–预期净现金流量ICO–初始现金流出量•思路：•投资项目的现金净流入量贴现•与初始投资现金流出量比较•如果某投资项目的净现值为0或比0大，则该项目可以接受；如果净现值比0小，则应该放弃。（NPV>＝0，接受；NPV<0拒绝）Example•某公司投资项目现金流量表如下:年份净现金流量预期报酬率（折现率）12%净现值0(-1

8、0000)-10000110000.893893220000.7971594360000.7124272460000.6363816小计575•关键：K---预期报酬率,要求的最低报酬率•K是根据市场估测出来的，只是一个粗略的估计。对于受市场影响很大的K值，净现值法在使用上有