市场主体博弈对中国股市过度波动影响研究

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1、中图分类号：F832.5论文编号：102870913-s007学科分类号：020204硕士学位论文市场主体博弈对中国股市过度波动影响研究研究生姓名赵伟霞学科、专业金融学研究方向证券投资与证券市场指导教师徐强教授南京航空航天大学研究生院经济与管理学院二О一三年三月NanjingUniversityofAeronauticsandAstronauticsTheGraduateSchoolCollegeofEconomicsandManagementResearchontheEffectofPrincipalParticipantsG

2、ameonExcessFluctuationinChina’sStockMarketAThesisinFinancebyZhaoweixiaAdvisedbyProf.XuqiangSubmittedinPartialFulfillmentoftheRequirementsfortheDegreeofMasterofEconomicsMarch,2013承诺书本人声明所呈交的硕士学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获

3、得南京航空航天大学或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。本人授权南京航空航天大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。（保密的学位论文在解密后适用本承诺书）作者签名：日期：南京航空航天大学硕士学位论文摘要经过二十多年的发展，中国股票市场无论是在投资者的数量和类型方面，还是在政府建立和健全相关制度方面，都取得了重大的进步。但是，中国股票市场价格波动频率高，波动幅度大，股市过度波动特征明显。股价的过度波动使得股市难以充分发挥资源配置的功能，容易造成金融体系的不

4、稳定，进而给实体经济带来冲击。股票市场信息的非对称性，决定了市场博弈各方的行为，也带动了股票价格的波动，过度的价格波动更是由市场博弈各方的信息博弈行为所决定的。政府、机构和个人投资者作为股票市场的主要参与主体，自觉不自觉地参与到股市信息运行过程。因此，研究市场主体博弈对中国股市过度波动影响，并提出相关的政策建议，促进股票市场的健康、规范发展，是一个具有重要理论和现实意义的课题。本文首先分析了股价过度波动的危害，并回顾了前人的相关研究成果。接着，针对市场主体行为对股价波动影响的过程，运用博弈论的原理，分别建立了政府与投资者的信号博

5、弈模型，机构与个人投资者的演化博弈模型以及政府、机构和个人投资者的三方博弈模型，重点探讨博弈均衡实现过程中，各方博弈主体行为对股市过度波动的影响。研究发现：政府与投资者信号博弈出现分离均衡时，政府可以对投资者的行为进行引导，而在政府运用政策调控股市的实践中，受到政策目标、政府与投资者对信息反应灵敏程度、投资者收集信息成本等多方面因素的影响，分离均衡无法实现进而出现股市过度波动。机构与个人投资者的演化博弈具有多重均衡的特征，博弈模型均衡点不同，股市波动程度不同。政府、机构和个人投资者三方博弈实质为机构投资者作为中间信息加工和传递者

6、，实现政府、机构与个人投资者的信息博弈。然后，基于市场主体博弈的视角，提出了提高政府宏观调控股市能力、完善股票市场信息传递机制、培育机构理性投资的专业素养以及改善个人投资者学习演化机制等方面的政策建议。最后，对未来的研究进行了展望。关键词：市场主体，分离均衡，多重均衡，三方博弈，过度波动I市场主体博弈对中国股市过度波动影响研究ABSTRACTAfter20years’development,China'sstockmarketwhetherintheamountandtypeofinvestors,orinthegovernme

7、nttoestablishandimprovetherelevantsystem,havemadesignificantprogress.But,thestockmarkethasanobviousfeatureofexcessfluctuationwiththeexistenceofpricevolatilityofhighfrequencyandlargerange.Theexcessfluctuationmakesitdifficulttoplaytheresource-allocatingfunctionofstockm

8、arketwell,whichcausesinstabilityofthefinancialsystem,andthenimpactstherealeconomy.Thestockmarketasymmetricinformationdecidesthepart