我国企业集团内部资本市场与现金股利分配政策的研究——基于a股上市公司实证分析的研究

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1、安徽财经大学硕士学位论文独创性声明本人郑重声明：所呈交的论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文不包含其他人已经发表或撰写的研究成果，也不包含为获得安徽财经大学或其他教育机构的学位或证书所使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中做了明确的说明并表示了谢意。签名：日期：关于论文使用授权的说明本人完全了解安徽财经大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留送交论文的复印件，允许论文被查阅和借阅；学校可以公布论文的全部或部分内容，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文。（保密的论文在解密后应遵守此规

2、定）签名：导师签名：日期：2安徽财经大学硕士学位论文我国企业集团内部资本市场与现金股利分配政策研究——基于A股上市公司的实证分析内容摘要我国自20世纪90年代初建立证券市场以来，上市公司附属于企业集团逐渐成为一种普遍现象。本文通过对我国企业集团内部资本市场和股利分配政策的理论的梳理，从内部资本市场的角度来考虑对股利分配政策影响，将二者结合讨论其相互关系，并涉及企业组织结构、公司治理问题、投融资问题等多重财务管理相关理论，为股利分配政策的影响因素从内部提供了一个新视角，从而对分别完善内部资本市场理论和股利分配政策理论都有一定的价值和意义。本文采用了规范研究和实证研究相结合的方法对我国上企业集团

3、内部资本市场与股利分配政策之间关系进行了研究。本文首先分别分析了内部资本市场和股利分配政策的理论基础，并建立理论模型，说明股利分配渠道在集团企业内部资本市场中的应用，以此为基础提出理论假设，而后进行了实证检验，实证结果表明本文的假设成立。在对相关文献的梳理和理论分析的基础上，本文通过采用2009-2011年A股上市公司现金股利分派情况，结合我国特有的制度背景，以及前人在股利政策影响因素的研究结论，首先分析了集团企业与独立企业之间现金股利分派的区别，发现集团企业比独立企业分派更多的现金股利；而后本文将样本缩小，剔除了独立企业，仅考察集团企业内部资本市场间投资与股利分配的关系，通过实证研究发现内

4、部资本市场中现金股利分配政策与投资显著相关，即集团企业的投资机会越多，那么与投资机会相关的集团内部企业需要的资金缺口越大，那么集团企业就会有更多的股利分配意愿。综上所述，集团企业中存在内部资本市场并发挥着资源配置的效用，当存在投资机会且机会恰当时，集团企业会分派更多股利，故而内部资本市场的运作影响着企业现金股利分配政策的制定。关键词：内部资本市场，现金股利分配，企业集团i安徽财经大学硕士学位论文BUSINESSGROUP’SINTERNALCAPITALMARKETANDTHECASHDIVIDENDDISTRIBUTUINPOLICYINCHINA——EMPIRICALANALYSISBA

5、SEDONTHEA-SHAREMARKETLISTEDCOMPANYABSTRACTSincetheestablishmentofChina’ssecuritiesmarketsintheearly1990s,thelistedcompaniesaffiliatedwiththeEnterpriseGrouphavebecomeauniversalphenomenon.ThisarticlecombingthroughthetheoryofinternalcapitalmarketofenterprisegroupsinChinaandthedividenddistributionpolic

6、y,fromthepointofviewoftheinternalcapitalmarkettoconsiderDividendpolicyimplications,andcombinethetwotodiscusstheirmutualrelations,andinvolvedintheenterpriseorganizationalstructure,corporategovernanceissues.Multiplefinancialmanagementtheoryofinvestmentandfinancingproblems,theimpactfactorofthedividend

7、distributionpolicyfromwithintoprovideanewperspectivetoimprovetheinternalcapitalmarkettheoryandthetheoryofdividenddistributionpolicyhasacertainvalueandsignificance.Thispaperusesamethodofcombiningnormativeand