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1、第26卷 第134期财经理论与实践(双月刊)Vol.26No.1342005年3月THETHEORYANDPRACTICEOFFINANCEANDECONOMICSMar12005·证券与投资·上市公司并购绩效矩阵评价模型研究杨晓嘉,陈 收(湖南大学工商管理学院,湖南长沙 410082)X摘 要:从并购者动机出发,站在利益相关者利益最大化的高度,运用多目标优化理论,构建的上市公司并购绩效矩阵评价模型,能客观反映目前上市公司的实际状况,对于解决当前上市公司普遍存在的大股东侵犯上市公司利益、损害银行等债权人利益等问题,具有现实的实践意义。关键词:并购;绩效;矩阵;模型中图分类号:
2、F830.91 文献标识码:A 文章编号:1003-7217(2005)02-0064-05 随着中国社会主义市场经济和证券市场的逐步这一价值取向体现了对利益相关者的考虑,其目标完善,并购已经成为上市公司快速扩张和社会资源兼容了时间性、风险性、社会责任、可持续发展等重优化配置的重要途径。而上市公司并购绩效评价模要因素,是经济利益和社会利益的统一。同时,这一型,不仅是检验上市公司并购成败的重要方法,也是价值取向也体现了处于计划经济向市场经济转轨时引导上市公司并购行为的风向标,还是社会资源优期的客观要求。因此,上市公司(其绝大多数是国有化配置的调节器。对其进行深入的研究
3、,既具有深控股上市公司)并购绩效评价必须坚持企业—社会远的理论意义,又具有现实的实践意义。传统的超价值最大化的价值取向。额收益率法和财务指标分析法,既没有考虑并购者上市公司并购是上市公司为了满足其并购动机的并购动机,又忽视了利益相关者的利益诉求,不能而采取的一种投资行为,要检验并购的成败,首先就对并购绩效作出科学评价。因此,本研究从上市公要看并购者的需求是否得到了满足,即并购结果是否司并购动机出发,站在社会财富最大化的高度,运用达到了上市公司的并购动机。这是并购行为的基本多目标优化理论,构建了上市公司并购绩效矩阵评绩效,也是并购者的主观要求。其次是要看并购行为价模型,以与大家
4、商榷。是否有损于其他利益相关者利益,即并购后上市公司 一、并购绩效评价的价值取向与研究的技术基于企业—社会价值最大化的经营业绩是否有所改路径善。这是并购行为的经营绩效,也是并购环境的客观 企业—社会价值最大化的观点认为,企业作为要求。只有综合考虑以上两种绩效,上市公司才有实一个系统,其对于其下设的各个部门来说是一个大施并购行为的积极性,利益相关者才会支持并购行为系统,而对于它所属的地区、城市、国内乃至国际环的实施。因此,对上市公司并购绩效的综合评价,必境来说,又仅仅是一个小系统。因此,企业经营目标须综合考虑以上两个方面的影响。的实现,不能仅仅从企业本身和内部来考察,还需要
5、其研究的技术路径是:从企业所属的更大的社会系统所定的规范和目标来1.从上市公司并购动机出发,选取若干评议指考察。企业要在激烈的竞争环境中生存,必须与周标评价上市公司并购动机与并购结果的匹配程度,围环境取得和谐,这就包括了与政府、债权人、员工、即基本绩效;社区等各因素的关系,并充分考虑利益相关者的利2.按照利益相关者价值最大化的理念,选取若益。也就是说,企业在追求经济利益和为股东创造干定量指标建立上市公司并购经营绩效评价指标体财富的同时,还必须兼顾其他方面,包括承担一定的系,以评价并购后业绩的实质改善程度,即经营[1]社会责任,诚信守法等。企业—社会价值最大化绩效;X收稿日期:
6、2004-12-06基金项目:教育部博士点基金资助项目(20030532012):企业投融资决策机理与运作管理。作者简介:杨晓嘉(1957—),女,湖南长沙人,湖南大学工商管理学院博士研究生。2005年第2期(总第134期)杨晓嘉,陈 收:上市公司并购绩效矩阵评价模型研究653.对定量指标按照德尔菲法(专家意见法)赋经营和持续健康发展具有决定性的作用,因此,这五权,方法是对专家回收的问卷进行统计分类后,对各个相关者利益的保障既是企业发展的重要前提,也个指标进行中位数和上下四分位数的运算,将运算应是企业的经营目标。上市公司并购经营绩效评价结果再次征求专家意见,最后确定各指标的权
7、数。指标体系就应该包括股东、债权人、客户、员工和政4.按照功效系数法对定量指标进行无量纲化处府五个层面的评价指标,其具体指标见表1。理和转化,消除原始变量(评价指标原值)量纲的影3.指标权数的确定响,并得出其经营业绩评价分数。指标权数又称指标权重,是指在一个指标集合5.计算并购绩效比较指数(comparativeindex),体中各个指标所占的比重。指标权重是对评价内容评判公司并购的经营绩效,并结合上市公司并购动重要程度的认定标志。指标权数反映评价指标对评机与并购结果的匹配程度,对其并购绩效进行综合价结
