利率市场化环境下我国商业银行贷款定价探索

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1、摘要一国实行何种利率政策，是管制还是市场化，与其经济发展现实密切相关。第二次世界大战结束以来，大多数国家的利率政策都经历了一个政府管制到市场化的过程。在战后经济恢复和发展时期，为了实现某种经济计划或产业目标，几乎所有的国家都实行低利率管制政策。随着经济发展水平的不断提高，经济增长方式的转变，尤其是经济体系走向市场化过程的不断深入，这种低利率管制固有的弊端日渐凸现。从20世纪80年代初开始，许多国家都积极进行利率市场化改革。改革开放后的中国也不例外，实行利率市场化改革是经济发展的必由之路。1996年全国统

2、一银行间拆借市场建立，同业拆借利率随即放开，其上限管制被取消，由拆借双方协商确定，这标志着我国利率市场化改革迈出了实质性的第一步。1998年部分国债和金融债券的发行采用市场利率发行方式。1998年至1999年连续两次扩大贷款利率的浮动幅度，贷款利率的最高上浮幅度由10％扩大到30％，在大额外汇存款方面实行市场化，保险公司的人民币大额存款利率与商业银行自主协商。2000年9月，外币的大额对公存款利率放开。2002年简化贷款利率种类，取消了大部分优惠贷款利率，完善了个人住房贷款利率体系。2003年对邮政储蓄

3、存款计息办法进行改革。2004年金融机构贷款利率浮动区间在下限保持不变的前提下，提高上限，即在贷款基准利率基础上，商业银行、城市信用社贷款利率的浮动区间上限扩大到贷款基准利率的1．7倍，农村信用社贷款利率浮动区间上限扩大到贷款基准利率的2倍，金融机构贷款利率的浮动区间下限保持为贷款基准利率的0．9倍不变。同年对金融机构在央行超额准备金存款利率进行两次调整，并实行差别准备率制度。2004年10月28日，央行上调了人民币基准利率，其中更加引入注意的是，在上调利率的同时，放宽了金融机构贷款利率的浮动区间，准许

4、商业银行可以下调存款利率，放开贷款利率上限和存款利率下限，实现了“贷款利率管下限、存款利率管上限”的阶段性目标。应该说，央行准许商业银行下调存款利率，反映了央行逐步开展利率市场化的政策意图。本文对国际上的贷款定价研究进行了回顾，分析了其理论基础和研究范式，对信贷配给、利率的逆向选择、利率的激励效应和贷款担保等贷款定价理论进行了简单的分析和介绍，对风险调整收益法、价格领导法、客户盈利分析法等三种国际上较成熟的定价方法进行剖析并指出其适用范围。从理论上讲，在完善昀金融市场上，银行的贷款利率将受到实际GDP、

5、通货膨胀等宏观因素的影响。由于我国正处在金融市场完善和银行改革的进程之中，因此，利率结构、商业银行的产权制度改革、银行资产负债管理体系及股份制商业银行的发展和外资银行的进入等微观因素也会影响到商业银行贷款定价权的行使。在获得贷款定价权之后，银行必须进行风险识别和分类，建设和完善利息和非利息成本费用核算以及经济资本的配置等核心管理系统，根据每笔贷款的具体风险程度向借款人报出有竞争力的价格。当前进行贷款的科学定价无疑还缺乏基础参照系——其外部基础是收益率曲线体系，包括不同资信等级和不同期限的收益率曲线；内部

6、基石则是内部信用评级体系的建立和完善。假设公司资产仅由普通股和负债两部分构成。由于公司为有限责任实体，公司所有者(即普通股股东)对公司资产所承担的责任以其投入资本为限。这样在债务到期时，公司所有者就拥有一个选择权：是偿付债务继续经营企业，还是拒绝偿债?若公司资产市场价值大于债务到期值，股东就会偿付债务，保留控制权。相反若公司资产市场价值小于债务到期值，股东则会拒绝偿债，而将公司控制权转移给债权人。显示了普通股股东在债务到期日与看涨期权买方在期权到期日所面临决策的相似性。在市场决定利率的情况下，当企业向银

7、行申请贷款时，银行会综合分析企业的信用履约能力、盈利能力、偿债能力、经营及发展能力等各方面情况，通常会对资产负债比率、企业资产回报风险、无风险报酬率等指标进行考核，以确定是否给予贷款以及贷款利率的大小。在众多指标中，假设无风险报酬率为已知，根据公司普通股的看涨期权特性，借助Black—Scholes的看涨期权定价模型，结合企业价值构成理论，利用公司普通股价值模型与企业价值构成模型的联立方程与等价变换，得出一个除了外生变量外，只含有企业资本结构九、企业资产回报风险o2以及银行贷款利率i的模型，即银行贷款定

8、价模型。对该定价模型进行敏感度分析，可以看出银行贷款利率i随公司资产负债率入和企业资产回报风险o2的增加而上升，即公司负债率和资产回报风险越大，其贷款利率就越高。此结果与理论和实际情况相符。本文采用规范分析和实证分析相结合的方法对商业银行贷款定价进行研究，力图实现逻辑与历史的统一。本文的创新之处在于借助Black—Scholes的看涨期权定价模型，根据银行方的资产就是借贷方的负债，再假设公司资产只由普通股和银行贷款构成，将贷款定价转化为分析