分析专栏没有理由对信贷持续高增长抱乐观态度

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1、安邦集团研究总部总第2713期2009年3月3日星期二每日金融P1www.anbound.com.cnFINANCEDAILYE-mail：aic@anbound.com.cn订购热线：010-59001200010-59001366服务热线：010-59001377021-624886660755-82903344028-682220020571-87222210023-86716781（北京）（上海）（深圳）（成都）（杭州）（重庆）分析专栏：没有理由对信贷持续高增长抱乐观态度银行售汇大增显示资本外流有加速趋势3今后两月央行回笼资金量可能较大

2、3国开行拟筹建股权投资公司和投行4基金在销售旺季频频进行自购4小额贷款公司的未来很可能是重回原点4欧美金融巨头开始甩卖新兴市场的资产5中期票据成为地方政府应对资金缺口又一工具5国内债市正在遭遇资金大批撤出局面5金融保护主义热将给美元走强提供动力6“台湾制造”的人民币在大陆日益猖獗6美国拟建“公私合作机构”来购买银行坏资产7想从乌克兰的银行提取美元？别想了！7日本开始动用外汇储备缓解企业融资难7欧美对冲基金不得不准备迎接第二波赎回潮8瑞士银行保密法修改可能引发扩散效应8汇丰全盘撤退北美市场8美国最大保险集团走上解体之路9全球主权财富基金规模201

3、5年有望达到8万亿美元9每日金融P11〖分析专栏〗【没有理由对信贷持续高增长抱乐观态度】自2008年11月的国内银行业新增信贷投放数据甫一出炉到现在，大多数投资者和企业一直沉浸在银行飙升的信贷数据当中，中国经济“V”型反转的希望再次充斥市场。尽管对2月信贷数据会较1月放缓已成共识，但市场普遍预计其仍将维持在7000亿以上的高位。这场澎湃的银行信贷“盛宴”似乎刚刚开场，但我们却隐约感受到它行将结束的迹象。在我们看来，当前的信贷飙升在更大程度来源于央行取消信贷投放总量控制、银行争夺优质项目所致，在其背后，银行信贷意愿、信贷的结构性问题以及经济形势的

4、总体格局并没有发生根本改变。首先，从银行信贷投放的流向来看，国内银行的“惜贷”意愿并没有发生根本改变。自2008年11月银行信贷进入快速扩张通道以来，票据融资和中长期贷款占据了重要位置。以1月1.62万亿的信贷天量为例，在总量1.5万亿元的非金融公司贷款中，票据融资和中长期贷款分别占到了41.6%和34.9%，二者共占76.5%。票据融资往往被视为一种无风险信贷，而中长期贷款则主要集中在政府引导型的大型基建项目。而备受信贷歧视的中小企业在这轮信贷狂飙的过程中境遇并没有显著改善。这种领域不均衡的信贷投放，从一个侧面说明银行风险规避倾向至今仍未明显

5、缓解。而《每日经济新闻》近日披露的安信证券的调研结果显示，票据贴现贷款、政府项目贷款这些拉动银行贷款增长的主要动力都面临着调整压力。在贴现贷款方面，部分银行认为，目前贴现贷款跑马圈地的阶段已经基本结束。在政府项目贷款方面，安信证券调研显示，长三角范围内，像南京这样的省会城市政府项目储备相对较多，贷款投放节奏也比较稳定。但更多地区的政府项目贷款或不可持续。譬如苏州地区已经过了市区建设投资的高峰期，大部分的道路建设已经完成，目前还有一部分轻轨和高铁项目，已无后续项目可推。其次，企业贷款需求增长前景黯淡。4万亿的投资计划对民营经济并没有产生多少“溢出

6、效应”，再加上外需环境恶化，民营企业普遍收缩投资，信贷有效需求并不旺盛。一个例子是，一直是信贷增量大户而又是民营经济集中的浙江，今年1月增量下滑到全国第四，为1180亿元，相当于全国信贷增量的7%。而在2008年，浙江全省贷款增量和增速连续第4年居沿海主要省市第一，贷款余额居全国第二。安信证券的调研结果显示，普通企业，尤其是制造类企业贷款需求萎缩惊人。苏州地区和无锡地区都存在企业贷款意愿减弱的现象，一定规模以上的优质贷款需求几乎没有。安信证券银行业分析师高源表示，“企业贷款的意愿在降低，这已经不是什么秘密了，因为现在经济环境不好，大家都不需要贷

7、款。”事实上，虽然对保持宽松的信贷政策能够达成共识，但种种迹象表明，市场开始怀疑如此之多的贷款是否能对经济增长起到立竿见影的作用，对这种不合理的信贷结构产生的代价的忧虑也正在快速上升。这种担忧在我们看来不无道理。很多研究证明，在中国，信贷和经济增长的关系从长期来看是反向的，也就是说信贷规模相对于GDP每日金融P11的比重越高，经济增长越慢。原因就在于国有企业和政府引导型的投资项目吸收了信贷增长的大部分。这种没有效率的信贷资源配置虽然可以在短期内刺激经济增长，但却是以长期经济增长的速度和质量为代价的。经济学者付勇的研究显示，在整个贷款盘子中扣除掉

8、贷给国有企业的贷款之后，剩下的贷给非国有部门的贷款便与经济增长之间呈现出显著的正相关关系。目前的问题在于，在当前的信贷扩张中，我们没有看到信贷结构优化