法律外制度的公司治理角色_一个文献综述_郑志刚[1]

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1、法律外制度的公司治理角色——一个文献综述理论述评法律外制度的公司治理角色——一个文献综述*郑志刚摘要:针对目前影响广泛的法与金融文献的结论和LLSV的工作使我们认识到,法律对投资者权利的保政策含义存在的不足,新的研究在承认法律对投资者权护是公司治理和金融发展最重要的影响因素之一,加强利的保护对完善公司治理的重要作用的同时,开始思考法律对投资者权利的保护相应成为改善公司治理和促进是否存在其他法律外的制度同样对解决公司内部人的代金融发展最为根本的途径之一,因而应该成为完善公司理问题发挥重要作用。本文对法律外制度的公司治理角治理长期努力的方向。然而,对照LLSV的结论和相关政色进行文献

2、综述。我们首先述评媒体在公司治理中的重策含义与世界主要国家的社会经济现实,我们必须面对要作用及其实现途径;其次对公司税、公司间股利税和遗的一个事实是,改变一国法律对投资者权利的保护程度产税等税务实施的公司治理角色分别进行评介;最后对显然并非在短期内能够实现。关于法律外制度的公司治理角色的实证研究进行述评。首先,利益集团的阻挠和已有的社会规范等非正式本文的目的在于,提醒公司治理理论和实务界,不应忽视制度对法律等正式制度的替代使法律制度的建立和完善可能存在的法律外制度对解决公司内部人的代理问题发困难重重。按照LLSV(1998),法律渊源是造成不同国家挥重要作用的事实。我们应该把加强

3、对投资者权利的法股东权利差异的重要因素。其中,普通法系国家向股东提律保护作为长期努力的方向,而在短期内谋求法律外制供最好的法律保护;法国法系国家向股东提供最差的保度的实施实现对法律对投资者权利保护的替代或补充,护;德国和斯堪德纳维亚法系国家居中。尽管Roe(1999)从而在一定程度实现改善公司治理的目的。针对目前各国公司法制定和实践中出现的向英美模式靠关键词:法与金融法律外制度公司治理金融发拢的迹象,做出公司法历史终结的预言,但法律传统的改展变显然并非易事,这不仅是由于无论产业还是金融业的既得利益集团会将利用其政治影响力从中作梗,以阻碍LaPorta、Lopez-de-silan

4、es、Shleifer和Vishny的系列金融发展(RajanandZingales,2003);而且还由于社会规研究(LLSV,1997,1998,2000,2002)以及Levine(1999)、范的可能作用,使社会凝聚和同质性高的斯堪德纳维亚Demirguc-Kunt和Makimovic(1998)、Demirguc-Kunt和法系等大陆法国家对小股东的掠夺程度较低(Coffee,levine(2001)、Friedman,Johnson和Mitton(2003)等的研2001),而缺乏改变法律传统的激励。究表明,更强的法律对投资者权利的保护与更广泛和更其次,包括中国在内的

5、新兴市场国家普遍面临法律有价值的资本市场、更快的公开上市速度、更加分散的所对投资者利益保护不足的问题,单纯依靠对投资者权利有权结构等高度相关。上述文献共同的政策含义是,法律的法律保护而实现公司治理的改善对于新兴市场国家在对投资者权利保护的差异成为各国不同的金融发展水平短期内并不现实。即使以对投资者权利法律保护声誉卓和形成不同的公司治理模式的内在原因,法律制度的建越的美国在安然、世界通信、环球电讯等会计丑闻的爆发立和完善相应成为改善公司治理和促进金融发展的关后,同样受到“直到最近,美国的法律体系-它的民法、刑键。由于上述文献在传统金融的研究框架中引入法律对法以及政府公诉人对此类欺诈

6、的对待-远远没有严厉到投资者权利的保护作为重要的解释变量,在政策含义的足以防止公司管理人员进行会计欺诈”的指责(黄明,提出中则强调法律对投资者权利的保护对公司治理和金2002)。Rajan和Zingales(2003)则进一步指出,“最近的融发展的重要作用,上述文献被称为法与金融(Lawand丑闻表明,即使在最先进的市场经济里,在改善公司治理Finance!"。方面依然大有可为”。对上述事实的一个自然的应对是把)文献我们看到,法与金融文献一方面针对传统的“既不符加强对投资者权利的法律保护作为长期努力的方向,而合实际,也缺乏成效”公司治理模式比较研究范式(Allen在短期内谋求法律

7、外制度的实施实现对法律对投资者权andGales,2000)对现实问题解释力有限,指出“对投资者利保护的替代或补充,从而在一定程度实现改善公司治权利的保护在解释不同国家治理模式时更加有效,而且是理的目的。金融中介的发展所必须的”(LLSV,2000);另一方面,法与正是看到法与金融文献的结论和政策含义在付诸实金融文献承袭了现代产权理论(GrossmanandHart,1986,施时存在的缺陷,一些学者在承认法律对投资者权利的HartandMoore,1990,Hart,1995等