浅析公司治理与技术创新-一个文献综述

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1、浅析公司治理与技术创新:一个文献综述论文关键词:公司治理　技术创新　RD投资　　论文摘要:公司治理对企业技术创新的影响是近几年学术界研究的热点问题之一，现有研究主要集中在控制权市场、股权结构、董事会结构以及经理报酬契约等公司治理方面。在对国内外研究成果进行总结和分析的基础上，针对现有研究存在的局限性，对分析框架进行了扩展，提出了进一步研究的方向。　　0引言中国企业联合会、中国企业家协会于2005年进行了“科技自主创新与企业发展”问卷调查，分析当前我国大企业科技自主创新的现状和问题。结果显示，内部激励机制不

2、完善是影响企业科技自主创新的第一位因素，所以从企业管理层面研究激励约束条件，有利于揭示现阶段我国企业自主创新存在的深层次问题和原因。而企业层面的激励约束问题一般都是围绕公司治理展开分析的。公司治理是一组规范公司相关各方责、权、利关系的制度安排，是现代企业中最重要的制度架构。完善的公司治理可以激励董事会和经理层去实现那些符合股东、经营者和其他利益相关者利益的奋斗目标，也可以提供有效的监督，激励企业更有效地利用资本(李维安，2002}。研究公司治理结构对于技术创新的作用受到了学界的普遍重视，下面就国内外相关研

3、究成果进行概要评述。　　1国外的研究目前的研究主要从公司治理的外部机制—控制权市场的接管压力和公司治理的内部机制—大股东控制、董事会结构、管理层报酬契约两个层面展开。　　1.1接管压力与企业技术创新Holmstro亩’二认为，由于；RD项目较高的失败率，经营者通常不愿冒险投资。如果创新失利，公司短期内的经营业绩就会大受影响，经营者的收人、地位、声誉不但会随之受到影响，甚至可能面临解聘的威胁。在证券市场发达的背景下，控制权市场里频繁发生的接管活动可能会给经营者施加压力，促使他们加大研发投人的力度，通过自主创

4、新来获取竞争优势，提升企业的长期价值。Stein基于经理和投资者之间的信息不对称，构建了一个理论模型，证明来自控制权市场的接管威胁会减少经理人员的短视行为。在实证方面，Meulbroeketal.发现，RD投资强度和企业反接管条款的设置呈现负相关关系。Atanass-ov实证检验了接管压力的减轻是否导致企业经理更为享受平静的生活还是摆脱了“管理近视”，结果发现接管压力和企业创新呈现正相关关系。上面两篇文献都证明了接管压力和企业创新强度之间的单调正相关。与上述文献不同的是，Sapraetc.从理论及实证上证

5、明了对控制权市场带来实质影响的反接管法的出台，影响到企业经理控制权私有收益的监管强度以及报酬契约三者对企业创新的相互作用。首先通过构建模型证明，企业创新与所面临的接管压力呈现U型的非线性关系，来自股东的监管强度增进了企业的创新行为，而更高的监管强度降低了创新对接管压力的敏感性。随后，利用RD投资强度(RD投资比销售收人)测量了企业事前的创新强度，利用申请的专利数量测量了事后的创新强度，证明了上述假设。　　1.2股权结构与企业技术创新股权结构是基础性的公司治理机制，不同的股权结构影响着公司的技术创新决策。股

6、权结构主要包括两个层面的内容:股权集中度和股权性质。LaPorta等的研究表明，Berle和Means’提出的所有权和控制权分离问题并不如想象的严重，所有权分散不是很普遍的现象，相反，大部分国家的公司所有权结构相对集中，并由控股股东控制，传统的管理层与股东间的代理问题已演变为控股股东或管理者与中小股东的代理问题。在LaPorta研究的基础上，ClaessensetaI.的结果显示，在东亚9国，超过2/3的公司被单一股东独家控制。控股股东的存在有利于解决在监督经理过程中的“搭便车”问题，可能会在一定范围内缓

7、解经理人和股东之间的代理冲突。由于监督力度的加强以及本身具有长期投资的动机，Stein(1988)认为大股东和适当的股权集中度有利于减轻企业RD投资的不足。同时，绝大部分实证文献都发现所有权集中(包括机构投资者)和RD呈现正相关关系。这表明大股东由于拥有较大股份而关心企业的长期盈利能力，给企业经理进行技术创新提供了动力及资源上的支持。Aghion,Reenen和Zingales调查了机构投资者对企业层面创新的影响，发现上市公司机构投资者的持股比例和企业创新正相关，并且在解决了机构投资者所有权的内生性问题后

8、，这一结果仍然是成立的。Eng和Shackell(2001),Bushey}等学者也都找到了机构投资者和RD正相关的证据。这至少说明，那种认为机构投资者仅追求市场中的短期交易利益而对企业长期发展漠不关心的观念存在一定的片面性。　　1.3黄事会结构与企业技术创新董事会常被看作是由市场诱导并演进产生的经济组织，它的中心任务是要协调各种利益矛盾，并最有效率地对代理关系进行控制。决策管理的任务交给了高级管理人员，而决策控制工作则是董事