从次贷危机分析美国危机救助措施及效果

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1、财经视线FinanceEconomy从次贷危机分析美国危机救助措施及效果■骆克龙博士后（中国社会科学院财政与贸易经济研究所北京100836）◆中图分类号：F831文献标识码：A金融创新手段，按揭贷款被打包成各种复步加剧了金融市场的不确定性。内容摘要：2007年爆发于美国的“次贷杂的投资工具，包括按揭证券（MBS）、债表面看，次贷危机是由金融工具引发危机”，目前已经演变为全球危机，其务抵押债券（CDO）等。这些金融工具将的金融危机，与部分美国银行和金融机构爆发的烈度之强、范围之广、破坏力之信贷风险转嫁到了第三方投资者身上。投不适当的操

2、作，忽略规范和风险的按揭贷大令人震惊，造成了世界范围内的经资者在收到金融工具产生的收益同时，也款、证券打包行为有关。但从来源看，它济滑落。在危机中，美国政府和货币当承受着附着在抵押资产上的信贷风险。与美国投资市场、以及全球经济和投资环局出台了一系列的救助措施。本文对美国在本次危机中实施的救助措施进其次，从资产价格风险来看，MBS和境长期持续积极、乐观情绪相关。在经历行总结，希望通过汲取其危机救助经CDO等金融工具的资产评估很复杂。这些了近一年的次贷危机打压下，全球经济正验，促进我国金融体系的健康运行。金融工具的价值一方面与抵押物的价

3、值和在下滑，投资环境和市场情绪恶化，目前关键词：次贷危机危机救助流动性计算方式相关，另一方面又受制于这些金已演变为全球金融危机。这一切需要一个冲击融工具在市场上的交易价格。而这两方面较长时期才能恢复。因此，危机的救治注也是相互关联互相影响，造成了这些金融定是一个长期过程。贷危机产生的背景及其影响工具具有较强的波动性。按揭贷款的流动次20世纪90年代以来，国际金融市性下降，削弱了市场对这类金融工具的需次贷危机的救助措施场的金融管制放松，金融机构迅猛扩张，金求，导致这些金融工具的再评估价值下跌，从危机发生至今，为避免美国经济继融创新不断

4、泛滥以及风险评估滞后，这些银行和机构投资者皆面临巨大的损失。续疲软，避免金融危机的恶化，美国政府最终导致对金融工具风险认识不足。2006再次，从流动性风险来看，许多公司从向金融系统提供了大量流动性着手，从年8月，美国联邦基金利率上升到5.25%，都依靠短期融资市场（例如商业票据和票政策和工具两个层面实施救助。连续升息提高了房屋借贷成本，抑制了房据回购市场）来维持现金周转。一些公司（一）政策救助措施地产需求，引发房价下跌。而房价下跌造以及结构性投资工具（SIV）也经常以按揭在宏观层面，美国主要以扩张性的货成按揭违约风险大幅增加。最终于

5、2007年资产或者CDO为抵押，通过发行商业票据币政策为主，提升金融体系的流动性，稳8月引发了美国次级按揭贷款市场危机（简获得短期贷款。作为投资者，则以货币市定金融市场，并辅之以扩张性的财政政策称“次贷危机”）的爆发。危机令大量金融场利率提供现金获取商业票据。然而，这来恢复市场信心，稳定总体经济运行。具机构遭受了巨大损失，一些甚至宣布破产。一交易行为最终关注的焦点是抵押资产，体措施可见表1。引发次贷危机的直接原因包括屋主无包括次级贷款和Alt-A贷款（次优贷款）的在次贷危机发生的前期，政府期望通力供按揭房贷、房屋价格下降再融资难度价

6、值。在抵押资产价值下跌情况下，许多过针对次贷的专项救治来解决次贷引发的增加、金融市场借贷双方对风险的判断不公司发行票据的能力受到了极大的削弱。危机。于2007年8月份政府承诺采取一揽足、危机发生前联邦利率大幅调升而刺激这些公司的流动性就面临巨大的风险。子计划挽救次贷危机，并于12月政府宣布的抵押贷款剧增以及包括证券化在内的金最后，从赖账风险来看，在信贷衍生次级房贷解困计划，但这些措施并没有改融创新等。这些复杂的因素互相纠集，令工具交易中，居主导地位、占有大量市场变市场预期。次贷危机变得多变而复杂。就金融体系来份额的主要是投资银行和其

7、他金融机构。出于对经济增长预期放缓和对通货膨看，危机所引发的风险主要包括四类：信这些金融机构以这些衍生金融工具作为信胀预期加剧的担心，美联储自2007年9月贷风险、资产价格风险、流动性风险和赖贷违约保险金，而衍生金融工具存在着上以来，分期分批根据金融市场运行和宏观账风险（Counterpartyrisk）。述的风险，因此，金融机构的财务健康度经济的发展，连续7次降息，累计降幅达首先，从信贷风险来看，通过证券化等下降，潜在的赖账风险增加了。而这进一325个基点。仅在2008年1月份就连续两68商业时代（原名《商业经济研究》）2008年

8、35期表1次贷危机中的救助措施（一）及整个金融体系，在TAF相比，这一工具针对的对象是范围更时间措施吸取了1998年美国加宽广的，美联储并不直接提供贷款，而8月17日降低贴现利率0.5%，至5.75%。二对冲基金长期资产管是用自身优质