基于内部资本市场效率的管理层激励与经营绩效关系研究

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1、浙江理工大学学位论文独创性声明本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得浙江理工大学或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。学位论文作者签名：≥包历签字日期：。彬年乡月∥日浙江理工大学硕士学位论文学位论文版权使用授权书lIlllIII1II111111lY2291408本学位论文作者完全了解逝堑堡王太堂有权保留并向国

2、家有关部门或机构送交本论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅。本人授权逝江理王太堂可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索和传播，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。(保密的学位论文在解密后适用本授权书)一莩位论文作者签名：丢磊南签字日期：a哆年乡月’，；日导师签名：飞黼签字日期：莎口少年夕月多目浙江理工大学硕士学位论文摘要近年来多元化浪潮席卷了全球，我国企业纷纷进行多元化经营，内部资本市场(ICM)随着多元化集团的发展而形成并发挥着越来越重要的作用。内部资本市场产生的目的是为了提高企业内

3、部资本配置的效率，它是外部资本市场重要的替代品。许多学者开始以内部资本市场为切入点，研究企业资源配置的情况。而我国目前企业普遍存在治理制度不健全、代理问题严重等问题，这都导致了内部资本市场效率不高的现象。而合理的激励方式(包括对总部管理层的激励和分部管理层的激励)的设计，是公认的解决相关治理问题的一种有效方式，也应该成为改善内部资本市场效率的重要途径。企业经营绩效作为检验企业经营成果比较明显的指标，是内部资本市场运作的直接结果。因此本文以内部资本市场作为研究的切入点，以2010年175家上市公司作为样本，检验了管理层激励

4、、内部资本市场效率和企业经营绩效的相关关系。通过对2009年和2010年分部报告数据的采集，利用内部资本市场效率实证测度改进模型，使用调整的利润敏感系数(AdjustedProfit．Sensitivity,APS)来测度内部资本市场效率。本文采用相关分析和回归分析的方法，检验了变量之间的相关关系。本文通过实证研究得到：(1)内部资本市场效率对经营绩效有正向影响：(2)在内部资本市场有效的公司，总部管理层的持股激励对内部资本市场效率有正向影响，管理层薪酬激励对内部资本市场效率并没有显著的影响；(3)在内部资本市场有效的公

5、司，CEO持股激励对内部资本市场效率有正向影响，CEO薪酬激励对内部资本市场效率并没有显著的影响；(4)分部经理薪酬激励与持股激励对内部资本市场效率均没有显著影响；(5)内部治理水平比较高的公司，其管理层激励对企业经营绩效的影响要远远大于内部治理水平比较低的公司。关键词：内部资本市场效率；管理层激励；经营绩效浙江理工大学硕士学位论文一．一一．一———二二—————————————————————————————————————————————一II浙江理工大学硕士学位论文AbstractInrecentyears，wit

6、hthediversifiedwavesweepingthroughtheworld，Chineseenterprisesalsoletthebusinesstodiversify．Internalcapitalmarket(ICM)isplayingmoreandmoreimportantrolebecauseofthegreatdevelopmentindiversifiedgroups．T0bethealternativearrangementsofexternalcapitalmarket，thepurposeo

7、fitisimprovingtheefficiencyofcapitalallocation．Now，moreandmoreresearchersinthefieldofresourceallocationhavepaidacloseattentiontointernalcapitalmarket．TheproblemsincorporationgovernanceleadstotheefficiencyofICMarelow．Reasonableincentivedesign(includingtheCEOincent

8、iveanddepartmentmanager'sincentive)，isanimportantwaytoimprovetheefficiencyofICM．Enterpriseoperatingperformanceisobviousindicatorstotheresults．Therefore，thispap