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《公司治理环境对信息披露与内部人交易关系的调节作用研究述评》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。
1、第32卷第9期外国经济与管理Vol32No92010年9月ForeignEconomics&ManagementSep.2010公司治理环境对信息披露与内部人交易关系的调节作用研究述评陈建林(广东商学院会计学院,广东广州510320)摘要:信息披露对内部人交易的影响一直是学术界关注的焦点问题。近年来国外学者逐渐意识到公司治理环境对两者关系具有重要影响。基于我国的实践背景以及国外的研究新进展,本文梳理了国外有关公司治理环境对信息披露与内部人交易关系的调节效果的最新研究文献,首先介绍了信息
2、披露与内部人交易的关系,引入公司治理环境因素,从控股股东和管理层两个方面梳理了相关文献,然后考察了内部人交易信息引起的市场反应,从理论分析和实证研究两个角度来探讨公司治理环境对内部人交易信息引起的市场反应的调节作用,最后展望了我国内部人交易行为的未来研究方向,以期为有效遏制我国内部人交易行为导致的超额收益现象提供有益的启示。关键词:公司治理环境;信息披露;内部人交易中图分类号:F270文献标识码:A文章编号:10014950(2010)09005207一、引言内部人交易(
3、insidertrading)是指公司的董事、监事、管理层、控股股东等内部人买卖本公司股票的行为。长期以来我国禁止内部人交易行为。直到2006年实行的新公司法以及股权分置改革分别允许公司管理层和控股股东买卖本公司股票,内部人交易行为在我国才开始公开出现。国内的相关研究才刚刚起步,很多新问题亟待深入研究。国外学术界一直很关注信息披露与内部人交易之间的关系研究,并取得了丰硕的研究成果。而公司治理环境对两者关系的影响效果研究是近年来出现的新趋势之一。基于我国的实践背景以及国外的研究新进展,本文梳理了国
4、外有关公司治理环境对信息披露与内部人交易关系的调节效果的最新研究文献,旨在解决两个问题,即公司治理环境对内部人利用信息披露获取超额收益行为的治理效果以及公司治理环境对内部人交易信息引起的市场反应的作用机理。针对上述问题,本文的结构安排如下:首先介绍了信息披露与内部人交易的关系,引入公司治理环境因素,从控股股东和管理层两个方面梳理了相关文献,然后考察了内部人交易信息引起的市场反应,从理论分析和实证研究两个角度来探讨公司治理环境对内部人交易信息引起的市场反应的调节作用,最后展望了我国内部人交易行为的
5、未来研究方向,以期为有效遏制我国内部人交易行为导致的超额收益现象提供有益的启示。二、信息披露与内部人交易之间的关系:公司治理环境的调节作用(一)信息披露对内部人交易的影响研究总的来说,国外学者主要从三个方面展开研究信息披露与内部人交易之间的关系:首先探讨信息披收稿日期:20100605作者简介:陈建林(1979-),男,广东商学院会计学院讲师,管理学博士。52外国经济与管理(第32卷第9期)露对内部人交易产生的超额收益的总体影响效果;其次分析信息披露内容对内部人交易的影响;最后研究
6、信息披露机制对内部人交易的影响。从总体来看,不少学者的研究表明内部人会利用信息披露提高内部人交易的超额收益。如果内部人将交易股票并进行信息披露,他们可以通过选择适当的交易时机来提高交易产生的超额收益(Cheng[1]等,2005)。Fidrmuc等(2005)针对英、美两国市场内部人交易行为的比较研究发现,由于英、美两国内[2]部人交易信息披露的及时性存在差异,两国的内部人交易超额回报率也不同。Yang(2005)运用1986~2003年美国市场的内部人交易数据,实证考察了公司管理层买入行为
7、的影响因素,研究结果表明,管理层买入行为与其所拥有的内幕信息正相关,而与信息披露负相关。从信息披露内容来看,内部人主要是通过披露盈余公告信息和盈余预测信息来提高内部人交易的超额收益。Elliott等(1984)研究表明,当公司业绩提高时,盈余公告前的内部人买入行为显著增加,卖出行为则显著减少;而当公司业绩下降时,盈余公告前的内部人卖出行为显著增加。Ke等(2003)研究发现,内部人在盈余信息公告前两年已掌握相关的会计信息,并会运用这些信息牟取私利。以公司盈余持续增长结束这一信息为例,在此信息
8、披露前的三至九个季度内,公司存在异常的内部人交易现象,内[3]部人的卖出行为大幅度增加。内部人可以对管理层披露的盈余预测信息质量施加影响,从而为内部人交易获取超额收益服务(Rogers,2005)。当内部人要增持本公司股份时,为保持其信息优势,使其在增持后获取超额收益,公司偏好披露低质量的盈余预测信息;而当内部人要减持本公司股份时,诉讼风险约束使得公司偏好披露高质量的盈余预测信息。还有学者进一步分析了信息披露机制对内部人交易的影响,学者们普遍认为事前公告的信息披露机制更有利于降低内部人交易的
