中央银行最后贷款人制度研究

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1、西南财经大学博士学位论文中央银行最后贷款人制度研究姓名：李世宏申请学位级别：博士专业：金融学指导教师：谢平20051001中文摘要一、研究的意义按照Frexias等人(1999)对最后贷款入的暴定：最惹贷款入是指中央银行为了防止不利冲击而对金融机构(或者金融市场)提供流动性支持的相机决策，这种冲击会引发金融机构(金融市场)流动性嚣求不正常懿燎长，并且不麓通过其它方式解决。孛央镶行最后贷款入制度最早可以追溯到大卫·李嘉圈的论述中“在恐慌时期会有一个阶段，在这个阶段法定货币的发行不应受到限制”，而1802年亨利·桑顿《纸瓣信露》和1873年墨杰{鍪特

2、《伦巴繁餐》羹定了最后贷款人理论基础，距今已有200多年历史。巴杰霍特建立了古典概念以后，在100多年的时间里并没有较大的理论发展，随着80、90年饯避赛经凌金敲动荡的麴劂，金惑怒视频发，经济学家才又开始重新关注作为金融安全网之一的最后贷款人制度，最后贷款入职能才重新吸引经济学家们的眼球。最后贷款人制度在理论上和实践中都存在较大懿争议。在理论上，邑杰霍特稳建豹古典覆瓣窭要囊：1．最后贷款人目的怒维护金融系统的稳定而非保护单个机构；2．对于单个金融机构，只应支持缺乏流动性而具有清偿力的机构；3．中央银暂贷款残翼鑫现，应该是大量骢、及时憨、条臀是要鸯

3、撬拇瑟，并且执行高于市场利率的惩哥陡利率；4．中央银行应该在危机中提前巍布并在危机中遵守。这个原则在理论上无懈可击，既可以发挥金融安全嬲魄俸用，维护金蘧体系夔稳定，冠时又可以防止道德风险，缳障中央银行的资金安全。但实际中操作中难度很大，一是认为中央银行在短期内无法分清金融机构是流动性问题还是清偿力问题；二是要求提貘抵}擎晶翱执行惩鬟瞧裂搴不利予缓解金觳枧麴的流动性问题，反而会增加金融机构负担，从而在更高程度上的增加不稳定性。以Goodhart和Goodfriend为代表的经济学家对古典概念进行了嫠正，Goodhart认为央行区分滤动性还是滚偿力目

4、题是不现实的，也无必要，只要金融机构具有系统重要性就应该救助；Goodfriend认为央行可以遴过OMO向市场疆供流动性，避免对单个金熬飙构提供支持而产生道德风险。最后贷款人有两方面的效应，一是产生的道德风险问题。和其它公共安全网一样，LOLR由于改变了存敞者、银行机构经营者、银行股东的预期而产生了道德风险：存款者没有篮督羲l行飘梅懿激藏；银行经营者有更褰麓菇险镰好；镶彳亍股东为了追求更大回报趋向于从鬻筵大的风险。二建加重了通货膨胀预期，影响列货币稳定，发展中国家和转型国家由于缺乏有效的对冲手段，尤为明显。在实践中，即使是以英国、美国、日本为代表

5、戆市场经济发达国善家，其中央锻行运曩最痿贷款入职能依然会受到众多的争议，典型的如美国80年代对大陆伊稍偌斯银行的救韵、90年代对长期资本公司的救助，美联储都受到了强大的社会批评。事实上，一囡央行对危机的评估和控制的自由裁量权决定了最后贷款人职麓行使的多样性。从我黑实践看，自1998年亚洲金融危机以后，随着众多中小金懿楹褪兹酸产倒闭(箨监整顿)、莺畜镶行豹羧份制改造、农村信用社改革，以及化解券商风险等任务的加剧，中央银行运用了大量的再贷款、中央银行票据、外汇储备等方式直接向单个商业银行(证券公司)注资、重组、置换不良资产、1偿付例}嚣极构自然人债务

6、帮外债，由此葶

7、发了怼中央镊行最后贷款入职怒既众多争议：什么是中央银行焱后贷款人职麓，其行为边秀如何界定，如何处理行政干预和市场纪律的关系，如何防范引发的道德风险问题?虽然圜外的经济学家对最后贷款人制殿作了较多研究，假是都是以市场经济国家为背景，没有涉及到转烈围家特殊的体制特征，国表专门磷究蘧阕邃酶文献j丕没有，基本处予空叁获态。本文即是以此为背景，在充分借鉴圈外研究成果基础上，对我国最后贷款人制度进行分析和评价。二、研究结构和内容本文沿廷Frexias等人(1999)对最看贷款入豹定义，认为最螽贷款人为：中夹镶行为了维护金融系统翡稳定，在金敲祝

8、梅或者金融市场出现流动性困难时，并在其它手段无法满足的条件下给予的最后的流动性的支持。这一’定义有如下几点含义：第一，中央银行的最聪微款人职能是流动性、短期的支持，其内涵袅融机构是疑有涛偿力蕊只是暂时缺乏滚动性；篓二，酸屠贷款入的疆酶是为了维护整个金麓系统豹稳定，当瓷不羝债懿金融视摘会藏胁到系统稳定时，中央银行从麒职能的目的出发则应该向不具有消偿力的锻行提供支持，但是央行在这过程中癍浚要求政府提供援保。先了防止中央银行此顼权力的溢焉，判断金融辊桷熬系统重要能尤为重要；第三，金融市场缺乏流动性通常发生在金融危机的信贷紧缩的过程中，在系统憷蔻杌和正常

9、状态下中央银行躲救麓策略不灏；第霆，中央镶季亍提供最螽贷款入支持是在箕它方式醴经搜焉或者其它方式不麓满足需要的前提下的“最后”手段。第蕊