【企业管理】公司治理改革的国际趋势

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1、公司治理改革的国际趋势张春霖内容提要目前公司治理的改革实际上已经成为一个国际性的趋势本文从分散型和集中型所有权结构以及股东和利益相关者关系的角度简要说明了公司治理的概念从融资和改革两个方面分析了公司治理对中国企业和经济发展的重要意义此后本文着重介绍了国际上公司治理改革的一些基本情况并讨论了其对中国企业的意义关键词公司治理国际趋势1与企业的所有制等概念相比公司治理即使在发达市场经济国家也是一个很新的概念不过在过去一二十年中公司治理在英美欧洲大陆和日本已经成为一个引起人们持续关注的政策问题90年代以来公司治理也是转轨经济国家政策研究的中心问题之一亚洲金融危机

2、之后公司治理进一步成为东亚地区的热门话题目前公司治理的改革实际上已经成为一个国际性的趋势世界银行经济合作与发展组织等国际组织都把推动国际性的公司治理改革作为自己的重要工作本文将1公司治理以及公司治理结构和法人治理结构最初都是同一个英文词corporategovernance的中文翻译最近十多年来人们在使用法人治理结构一词时逐渐赋予了与公司治理或公司治理结构略有区别的含义在多数场合法人治理结构指的是公司股东大会董事会和经理层的集合其含义比国际上通用的corporategovernance的含义的要狭窄一些1简要说明公司治理的概念和重要意义介绍国际上公司治理

3、改革的一些基本情况并讨论其对中国企业的意义一公司治理的概念狭义而言公司治理可以看作是企业内部界定和调节股东和管理层关系的一套规则和机构IskanderandChamlou,2000主要是股东大会董事会经理层及界定它们相互关系的一套运行规则中文中的法人治理结构基本含义也是如此公司治理之所以必要,是因为现代公司的所有权和经营权是分离的经理层对公司具有实际控制力但他们有的不是公司股东有的只持有少量股份公司的资本绝大部分来自外部股东但他们又不能有效控制公司由于经理层和股东的利益实际上不可能完全一致在信息不对称股东监控困难的情况下,公司的经理们就有可能为追求自身利

4、益而牺牲股东和公司的利益公司的所有权和控制分离是由于公司规模巨大股权高度分散在英美等国股权分散的大公司有成千上万的股东即使最大的股东经常也只持有公司不足5的股份在这种情况下股东不大可能对经理层进行有效的监督但是这种分散型的所有权结构主要是英美公司的特征在世界其他地方包括欧洲大陆亚洲更常见的所有权结构是集中型结构在这种结构中通常有一个大股东持有公司较大份额的股份对公司进行着有效的控制与公司控制分离的仅仅是其他中小股东一些经济学家最近的经验研究证明LaPortaetal1998无论是2发达市场经济国家还是发展中国家大公司股权的分散程度都不象人们想象的那样高家

5、族控制仍然是公司控制权分配的主导形式若以持有2010的股份作为控制一个公司的标志在27个国家和地区1995年底按市值排列最大的20家上市公司中没有控制性股东的公司只占36.424.1而家族控制的公司占3034.8在这27个国家和地区市值最小的10家上市公司中市值小于5亿美元的除外若以持股2010作为控制性股东的标志没有控制性股东的公司占23.7%10.7家族控制的公司占45.252.5在家族控制的公司中家族成员参与高级管理的至少占69图1WorldBank,2001形象化地描述了世界各国人均GDP与公司所有权结构的集中程度其中横轴衡量人均GDP的高低纵轴

6、衡量公司所有权集中程度的高低从图中可以看出除了图的右下方少数几个高收入低集中程度的国家其他国家无论人均GDP高低所有权集中程度都比较高集中型的所有权结构在一定程度上解决了股东对经理层的监督问题因为大股东可以比较有效地监督管理层甚至亲自参与管理公司但这种所有权结构带来了一个新的问题就是控制性股东与其他股东的关系问题由于信息的不对称和监督的困难控制性大股东也可以为自己的利益而牺牲其他股东和公司的利益这样的例子在我国的上市公司中已经有很多在这个意义上公司治理也是调节控制性股东和其他股东之间关系的一套规则和机构3虽然对公司治理概念的上述理解为很多人所接受但也有人

7、认为公司治理的含义应当规定得更为宽泛一些不仅包括调节股东与经理层的关系大股东和中小股东的关系还应当包括调节股东(stockholders)和利益相关者stakeholders的关系利益相关者就是那些与公司有利害关联关系的利益主体比如债权人虽然不是公司股东但如果经理层或大股东损害公司利益掏空了公司导致公司破产他们也要受损失社会公众虽然不是公司股东但如果公司为了盈利而污染环境社会公众的利益也会受到损害公司雇员消费者供货商等也属于利益相关者的范畴考虑到这方面的意见越来越多人倾向于认为公司治理的要义应当是在履行公司的财务法律和其他合同义务即保护各利益相关者的利益

8、的前提下使公司价值最大化即保护股东利益IskanderandChamlou,20