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1、预期视角下利率调整对股市的冲击效应——基于VAR模型的实证分析学位类型：学术型论文作者：叶益豪学号：20141100478培养学院：金融学院专业名称：金融学指导教师：张红地2016年5月I万方数据EmpiricalStudyontheImpactofInterestRateAdjustmentonStockPricewithExpectedPerspectiveByVARModelII万方数据学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论
2、文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本人承担。特此声明学位论文作者签名：2016年6月7日III万方数据学位论文版权使用授权书本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学校有权
3、按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文;学校可以采用影印、缩印或者其它方式合理使用学位论文，或将学位论文的内容编入相关数据库供检索；保密的学位论文在解密后遵守此规定。学位论文作者签名：年月日导师签名：年月日IV万方数据摘要货币政策的利率调整是影响股票市场的重要因素之一,它的变动引起了市场参与者的广泛关注。投资者总是会根据经济运行的状况对利率的调整形成预期并反映到当前的股票市场中。由于货币政策利率调整的力度和公告的时机选择很难为市场所把握,所以市场总会对利率调整存在预期偏差。这一偏差便是利率调整中市场未预期到的部分,为此,
4、剥离利率调整的预期因素变得非常重要。本文通过一年期存款利率和一月期银行间债券回购利率之间存在的长期稳定关系,将存款利率的政策调整转变为一月期银行间债券回购利率的变动。利用不同期限银行间债券回购利率中隐含的远期利率将目标利率分解为预期到部分和未预期部分。然后借助VAR模型分析利率调整的未预期部分对股票市场的影响。最后由相关的实证结论给出我们的政策建议。研究发现,1.我国股票市场对未预期利率调整的即期冲击反应是敏感的且其与股价成反向变动,市场对冲击的即期反应模式呈现出持续减弱直至消失的特征。2.利率调整对股市具有中段期效应,而且
5、未预期的利率变动对于股市收益率的影响快而短，预期到的利率变动对于股市的收益率的影响较为平稳，持续时间较长。而长期中,主要是上市公司的内在价值和市场预期对股价的影响起主要作用。3.未预期到的利率变动在短期内对于股市收益率的影响冲击比较大，而预期到的利率变动由于已经被市场逐渐消化，因此冲击较小。关键词:银行间债券回购利率,预期利率,股票市场，向量自回归模型V万方数据AbstractTheadjustmentofinterestrateresultfrommonetarypolicyisoneoftheimportantfacto
6、rsthataffectthestockmarket,it’schangescausedthewideattentionofmarketparticipants.Investorswillalwaysbebasedontheconditionoftheeconomicoperationoftheexpectationsontheinterestrateadjustmentandreflectedinthecurrentstockmarket.Duetothemagnitudeofthemonetarypolicyintere
7、strateadjustmentandpublicannouncementofthetiming,itisverydifficulttograspthemarket,somarketinterestrateadjustmentwillalwaysexistdeviation.Thisdeviationismarketwasnotexpectedtopartoftheinterestrateadjustment,therefore,strippingexpectationsofinterestrateadjustmentfac
8、torsbecomeveryimportant.Inthispaper,becauseofthelong-termandstablerelationshipbetweentheone-yeardepositrateandone-monthinterbankbondrepurchaserat
