齐鲁证券-2011年钢铁行业年年度投资策略报告

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1、钢铁☆☆☆☆☆2011年年度投资策略报告评级：中性前次：中性钢铁分析师笃慧S0740210090004钢铁创世纪021-20315133duhui@qlzq.com.cn2010年11月17日基本状况行业内重点公司概况上市公司数46EPSP/E总股本行业总市值(百万元)68789118243公司收盘价评级行业流通市值(百万元)413258.78（亿股）2010E2011E11%102010E2011E行业-市场走势对比创兴置业2.1814.950.891.56175.28%20.1111.47买入金岭矿业5.9522.830.881.25142.05%30.1

2、921.26买入凌钢股份8.049.350.670.77114.93%15.4613.45买入西宁特钢7.419.150.250.41164.00%43.0026.22买入宝钢股份175.126.840.680.74108.82%10.9310.04买入八一钢铁7.6612.290.860.97112.79%16.1714.34买入来源：齐鲁证券研究所投资要点我们将本篇报告命名为《钢铁创世纪》，主要取自于圣经中所描绘在宇宙天地尚未形成之前，黑暗笼罩着无边无际的空虚混沌，上帝以孕育着生命的灵运行其中，投入其中，施造化之工，展成就之初，使世界确立，使万物齐备。同

3、样目前我国的钢铁工业也如同创世之初混沌未开，矛盾塞结。我们认为市场如同上帝自然会为钢铁工业寻找自身的出路，让资源配置。我们憧憬未来的画面和现实的差距，思考找出钢铁业的创世之路；2000-2010年是中国经济高速发展的黄金时期，内需和外需共同驱动了全社会的资本开支和政府支出。其中企业资本支出涵盖了为修建厂房而投入的砖和钢材等，政府支出包含了修建高速公路或制造铁路机车等。若把整个经济看成一个整体，消费是驱动投资的最关键因素。而作为资本支出所驱动的钢铁行业则处于最末端；我们认为传统的研究方式所关注的固定资产投资只是钢铁消费的同步指标，并不具备领先性。真正领先的是

4、消费需求。这其中当然包含了国内和国外两个方面。考虑到美国等发达经济体失业率较高，最终消费能力的恢复还有待时间。当然国内消费能力的提高还有赖于收入分配改革的契机，我们认为这不是短期的政策，按照政府的五年规划，我们认为2011年并不能带来明显的提拉效果，因此我们认为明年全社会资本开支增速将逐步放缓，伴随而来的就是钢铁需求的平稳时代；当然我们也要对2011年供求进行梳理，09年四万亿投资带了的不仅有旺盛的需求扩张，伴随而来钢铁行业投资重新复苏，考虑行业两年的投资周期，2011年钢铁产能投放将重新活跃，我们统计明年国内新增高炉产能约在5000万吨左右。同时政府淘汰落

5、后产能也会同时进行，考虑到执行效果，我们认为明年产能保守估计将新增2200万吨左右；请务必阅读正文之后的重要声明部分此报告专供B-齐鲁证券营业部何维红阅读2011年年度投资策略报告结合齐鲁宏观研究小组和各行业研究员观点，我们认为明年钢铁需求增速7%左右，增量约为4300万吨左右，总体供需情况较今年有所改善。但考虑到原来存量产能，总体来看2011年供需环境仍未走出困境。在越来越激化的矿石环境、过剩产能压制、需求增速放缓、利润低下的背景下，行业或将会酝酿新的变革。我们分析日本、美国等发达国家的钢铁工业之路，试图探明中国钢铁工业走出困境之路。我们认为在资源控制、行

6、业集中度及钢种结构方面我国钢铁企业与发达国家之间仍存在较大差距；我们归纳2011年总体投资策略是寻找差距中寻找成长性，在此基础上延伸三条投资思路，概括为上求资源、中求整合、下求产品。资源类钢企推荐：创兴置业、金岭矿业、凌钢股份、西宁特钢等矿石类企业，整合类公司推荐受益的柳钢股份、三钢闽光、韶钢松山等，产品类胜出的公司主要包括宝钢股份等及钢种结构转变受益的加工配送类企业澳洋顺昌等。内容目录钢铁创世纪..................................................................................

7、......................-5-核心观点....................................................................................................-5-起源..................................................................................................................-5-消费是钢铁需求真正的上帝之手..................

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