海外私募股权基金监管风向的转变及

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1、基金研究专题海外私募股权基金监管风向的转变及其启示张瑞彬(贵州财经学院金融学院，贵州贵阳550004)摘要：随着私募股权基金投融资规模的增加及其在全球资本市场上影响的扩大，特别是大型并购基金的出现，人们开始改变对私募股权基金外部性的认识，认为私募股权基金存在负外部性，且有可能形成系统风险。相应地，海外对私募股权基金的监管有加强的趋向，其经验对我国监管私募股权基金具有重要启示。关键词：私募股权基金；基金监管；私募基金Abstract：Withtheincreasingsizeofinvestmentandfi

2、nancing,andtheexpansiveimpactofglobalcapitalmarket,inparticulartheemergenceoflarge-scalemergersandacquisitionsfunds,peoplearestartingtochangetheirawarenessofexternalitiesofprivateequityfunds,thinkingthatprivateequityfundshavenegativeexternalities,andthesee

3、xternalitiesarelikelytoformsystemicrisk.Accordingly,monitoringofoverseasprivateequityfundsrevealsstrengthentrends,theexperienceofsupervisionofprivateequityfundshasanimportantinspirationtoChina.Keywords：PrivateEquityFund,TheMonitoringofFund,PrivateFund作者简介：

4、张瑞彬，经济学博士，贵州财经学院金融学院院长。中图分类号：F830.39文献标识码：A1私募股权基金的快速发展是近年国际金融市场的一大类型的投资基金。传统上，主要由于以下几方面原因，相热点，目前全球私募股权基金拥有数万亿美元的投资资比于证券投资基金，私募股权基金所受的监管相当宽松，金，是继银行信贷和资本市场之后的第三大融资市场主行业发展放任自由，具有典型的市场经济特征。体。传统上，由于私募股权基金规模小，且主要投向高新一是与证券投资基金相比，私募股权基金主要是向特技术企业和中小企业，人们通常认为私募股权基金

5、对经济定的富人投资者私下筹募资金，投资者应在财产或收入方发展具有正向贡献没有负面影响，因而对其的监管非常宽面达到一定的标准，基金的投资者数量方面亦有限制；同松，甚至可称之为放任自流。近来随着投融资规模的增加时私募股权基金也不像商业银行或保险公司等机构那样吸及其在全球资本市场上影响的扩大，特别是大型并购基金收公众资金，投资者具有审慎投资能力、自我保护能力和的出现，人们认识到，私募股权基金存在负外部性，且有承受风险的能力，因此不需要特别的监管措施来保护投资可能形成系统风险。相应地，国际上对私募股权基金的监者利益

6、。管有加强的趋向，监管部门对私募股权基金的关注程度不二是早期私募股权基金主要投资于中小企业与高新技断提高。术企业，以种子基金、天使基金为主，不依赖于大规模的杠杆融资。研究表明，这类基金对社会具有正向贡献，而海外私募股权基金监管的传统理念基本上无负面影响，各国政府通过给予税收优惠等措施支私募股权基金是由确定多数或不确定多数投资者以集持其发展。合投资方式设立的，主要对未上市企业进行权益投资并提三是私募股权基金规模小，波及范围和社会影响小，供经营管理服务，以期在所投资企业发育成熟后通过权益没有引起人们的关注。以美

7、国为例，到上世纪90年代初，转让实现资本增值的一种利益共享、风险共担的一种特定私募股权基金融资额还仅有100亿美元左右的规模，而20年18证券市场导报2009年8月号基金研究专题之后，2006年私募股权基金融资额已超过2000亿美元。的同时，私募股权基金的投向也由原来的以风险投资为总的来看，海外对私募股权基金的监管具有以下几个主，转为以兼并收购为主。统计数据表明，私募股权基金特点：一是认同私募股权基金在经营管理模式上的多样参与杠杆收购的规模已从2000年的710亿美元增加到2006年性，监管的重点并不集中在

8、投资风险和信息披露上，而通的4000亿美元，交易的平均规模由2000年的4.02亿美元增加常放在制定豁免条件以及审查基金是否符合豁免条件上，到2006年的13亿美元。2006年私募股权基金参与杠杆收购的一旦基金不符合有关条件，则不能获得豁免而需将之纳入规模已占全球并购总额的13%，如果剔除换股交易，私募股监管的视野；二是认同私募股权基金作为机构、特定人士权基金参与杠杆收购金额占全球现金并购额的17%。或富有家庭投