境外私募基金的规范框架及对我国私募基金监管的启示

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1、境外私募基金的规范框架及对我国私募基金监管的启示2007年第9期总第226期缮南偶HA1NANFINANCEN0.9.2007SerialNO.226瑰外私吞基金的规蔻框躁&对我国私吞基金监管的启示L小云(复旦大学经济学院，上海市200122)摘要:我国私募基金历经20年的发展，己成为证券市场不可忽视的力量.但是目前对私募基金还缺乏明确的法律规范，隐藏的f*q题较多，这在客观上要求监管部门规范好私募棊金市场，利用市场化的监管手段将私募基金的风险控制好.本文介绍了私募基金在美国，日本及香港的规范框架，以期对规范发展我国私募基金提供参考.关键词:私募基金;规范框架;监管中图分

2、类号:F832.5文献标识码:A文章编号:1003—9031(2007)09—0052—03我国私募基金历经20年的发展，已成为证券市场不可忽视的力量•目前总规模接近1万亿元人民币.我国有己经公开化，以信托方式岀现的私募基金,有以委托理财等不明朗形式存在的私募基金.还有一些借私募之名非法集资的”假私募”.但是目前对私募基金还缺乏明确的法律规范，隐藏的问题较多•近期”带头大哥777”事件，再次对私募基金的法律地位提出了深刻思考•…这在客观上要求监管部门规范好私募基金市场,利用市场化的监管手段控制好私募基金的风险.本文介绍了私募基金在美国,Et本及香港的规范框架，以期对规范发展我国私

3、募基金，尤其是对私募基金参与期货市场，对我国期货市场引入金融机构投资者提供参考.，美国私募基金的规范框架美国金融市场依证券，期货分别由证券交易管理委员会(SEC)及期货交易管理委员会(Cb3”C)负责监管.所以共同基金的主管机关虽然是SEC,但在基金进行期货交易时，则受CFI1C监管.[21美国法律对私募基金并没有直接定义，而是从是否需注册登记的角度界定・一般依投资公司法豁免条款成立毋需注册的基金，即视为私募基金•为了避免遵循法规所带来的复杂负担①•私募基金通常将受益人数维持在100人以下，并将非合格(non—accredited)投资人数局限在不超过35人的规模•基金经理人也往

4、往依投资顾问法的豁免条款豁免登记②•符合各种豁免条件的私募基金收稿日期:20o7—08—03作者简介:毛小云(1979一)，男,复旦大学经济学院博士后.取得在多种市场投资的能力，完全不受投资公司法等规范约束，而只受1934年证券交易法屮反欺诈条款约束.在私募基金交易期货商品的情况下.由于期货市场归属Cb3”C管辖,基金交易期货时经理人需受Cb3”C规则规范并登记为期货基金经理人(CPO)或期货交易顾问(CTA).必须强调的是,Cb3”C对基金运用期货的规范是针对基金经理人而非基金本身.CFI1C并不要求基金登记•并口除非基金受所申明的豁免条款约束③,Cb3”C对基金在期货交易的运

5、用也没有任何限制(见表1)・二,日本私募基金的规范框架Et本金融市场的主管机关为金融厅.规范证券投资基金的主要法规为1998年12月lEt修正公布的”投资信托及投资法人法"（Thelawforinvestmenttrustsandin—vestmentcompanies）.①在公募的情况下•基金本身需依1940年投资公司法向SEC登记•基金经理人即投资顾问需依1940年投资顾问法向SEC登记;而基金凭证，即投资公司股票，是有价证券，也要依1933年证券法,1934年证交法规范办理登记•也就是说•公募情况下•基金本身，基金经理人及基金凭证都有相关法规规范，都要登记①经理人如果符合投

6、资顾问法屮过去12个月屮客户人数少于15人•未对公众表示为投资顾问及未担任公募基金的投资顾问条件•可豁免登记.②主要指CFTCRute4」20a）所规定如基金声明非以期货为主要交易标的•即交易期货的原始保证金及权利金总额不超过基金资产市值10%时.经理人可大幅减轻揭露及资料呈交义务南2007年第9期表1美国私募基金规范框架期货市场证券市场CFTCSEC主管机关钱钱经理人经理人规范对象CommoditvCommodityCP0,CTACP0,CTA（钱/人）POOLPOOL无规范需登记需登记需登记公募无规范需登记豁免豁免私募CommodityExchangeAct1934年证券交易

7、法主要法规CFTCRules资料来源:CME,Futuresandoptionstradingforhedgefunds:theregulatoryenvironment;CFTCCommodi~TradingAdvi一sotsandCommodityPoolOperatorsBackgrounder,June2006基于对基金经理人的管理，规范中明确任何单位未经认可不得经营证券投资基金业务.对基金的管理，则公私募都纳入规范•在私募基金资金运用方而•除规定基金投资于有价证券金额须