分级基金的杠杆机制及其绩效研究

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1、AthesissubmittedtoZhengzhouUniversityforthedegreeofMasterResearchontheLeverMechanismandPerformanceoftheClassificationFundBy：GuopingZheng，一Supervisor：Prof．ZhiminGengFinanceBussinessSch001May,2013学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的科研成果。对本文的研究作出重要贡献的个

2、人和集体，均已在文中以明确方式标明。本声明的法律责任由本人承担。学位论文作者：邳1习芎日期：学位论文使用授权声明沙7多年，蒯日本人在导师指导下完成的论文及相关的职务作品，知识产权归属郑州大学。根据郑州大学有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留或向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅；本人授权郑州大学可以将本学位论文的全部或部分编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或者其他复制手段保存论文和汇编本学位论文。本人离校后发表、使用学位论文或与该学位论文直接相关的学术论文或成果时，第一署名单位仍然为郑州大学。保密论文在解密后应遵守此规定。⋯⋯：郑JJ日期．沥乡年f月

3、％日摘要所谓分级基金又叫“结构型基金"，是指在一个投资组合下，通过对基金收益或净资产进行分解，形成两级(或多级)风险收益表现有一定差异的基金份额的基金品种，它的主要特点是将基金产品分为两类或多类份额，并分别给予不同的收益分配。自2007年7月国内第一只分级基金——国投瑞银瑞福分级基金成立，分级基金迅猛发展。该金融产品利用风险收益与原基金不同及杠杆倍数的差异，创造出了一系列风险不同、杠杆系数不同、适应不同人群的投资产品。杠杆机制是分级基金的核心，对分级基金的杠杆机制设计及其绩效进行研究，可以为投资者科学合理的认识和选择分级基金提供参考，同时也可以帮助基金管理者发现问题并及早解决，以实现投资目标，

4、提升基金绩效。分级基金在我国仅仅走过了五年多的时间，本文从分级基金出现的背景及其发展历程出发，研究了分级基金杠杆机制设计的原因、杠杆机制的主要内容及其运作，并建立数理模型推导出分级基金杠杆率大小的计算公式，根据公式分析影响分级基金杠杆率大小的因素，为投资者选择合适的杠杆倍数提供了参考。在绩效研究方面，同研究其他证券投资基金绩效一样，分级基金的绩效研究主要以基金净值增长率为参考依据，以季度数据为研究对象，选取基金的规模、基金换手率、基金指数涨跌幅以及大盘指数涨跌幅为解释变量，利用Stata软件采用非平衡面板数据对变量进行回归分析，分别研究这些指标对股票型分级基金和债券型分级基金以及同一分级基金不

5、同份额的基金净值增长率的影响。研究发现基金规模越大，基金的净值增长率反而越低，股票型分级基金受大盘指数的影响要比债券型分级基金明显，而基金换手率对不同类型分级基金净值增长率的影响并无太大差异。对同一类型分级基金来说，由于其特有的杠杆机制的设计，隐含杠杆的基金份额受这几个指标的影响要明显大于获取稳健收益的基金份额。关键词：分级基金杠杆机制创新绩效AbstractTheSO-calledclassificationofthefundiSknownasthe”structuralfunds”，itreferstoaportfolio，decomposedbythefund’Sincomeorneta

6、ssets，formstwo(ormore)risk．benefitperformancetherearesomedifferencesinfundshares，it’Smainfeatureisthesharesofthefund’Sproductswhicharedividedintotwoormoreclasses，andaregivendifferentincomedistribution．SinceJuly2007thefirstclassificationofthefund—theRufuclassificationofthefundWasestablished，theclassi

7、ficationofthefunddevelopedfast．ThefinancialproductsusethedifferencefromtheoriginalFundinriskandreturnandtheleveragemechanism，createsaseriesofdifferentinvestmentproductsinrisk，leverageandadapttodiffere