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《控制股东利润操纵的动机及其监管研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。
1、第31卷第2期财经研究Vol131No122005年2月JournalofFinanceandEconomicsFeb12005控制股东利润操纵的动机及其监管研究徐浩萍(北京大学光华管理学院会计系,北京100871)摘要:文章通过建立了带有融资资格约束的利益最大化模型,研究了中国上市公司控制股东利润操纵的动机和影响因素。研究结果表明,某种特殊情况除外,控制股东总是存在着对上市公司进行利润操纵的动机,操纵的方向和幅度受到上市公司真实的盈利水平、融资资格收益要求、控制股东占用上市公司资金比例、控制股东在上市公司的持股比例,以及法律监管环境的影响。文章还进一步探讨
2、了利润操纵的发现和处罚机制以及关联信息强制披露制度对这一行为发挥的监管作用。关键词:利润操纵;控制股东;监管中图分类号:F27514文献标识码:A文章编号:100129952(2005)0220076212一、导论2002年深圳交易所组织一次对我国证券市场个人投资者状况调查,调查①结果显示,约有3112%的投资者认为上市公司利润操纵是最严重损害个人投资者利益的行为,而有4518%的投资者将信息披露不真实列为我国证券市场信息披露的首要问题。这些数字足以说明利润操纵行为在我国上市公司中的普遍性以及对投资者信心产生的严重影响。Schipper(1989)曾指出ea
3、rningmanagement就是旨在有目的地干预对外财务报告以获得某些私人收益的披露过程。在这里,我们借用这段话来定义②本研究中的利润操纵。利润操纵一直是西方学者关注的重要话题。Scott(2000)将利润操纵动机归纳为以下几类:契约动机,例如管理者出于自身的报酬考虑会操纵企业的净收益;政治动机,某些垄断性企业会通过对操纵利润率来降低受关注的程度;税收动机,企业会选择可以规避所得税的会计政策;资本市场动机,当企业首次公开发行股票时,会采用有利于提高发行价格的会计方法调整利润。Dye(1988)指出股东会容忍管理层出于两个目的进行披露不同于真实情况的盈利信息
4、:第一个目的是为了降低股东对管理者的激励成本,他称之为“内部需求”,第二个目的是为了降低企业与外部关联者的交收稿日期:2004211207作者简介:徐浩萍(1974-),女,浙江杭州人,北京大学光华管理学院博士生。·76·©1994-2010ChinaAcademicJournalElectronicPublishingHouse.Allrightsreserved.http://www.cnki.net徐浩萍:控制股东利润操纵的动机及其监管研究易成本,如银行、客户、供应商、潜在投资者等,他称之为“外部需求”。从西方学者的研究中可以看出,西方企业的利润操纵动
5、机主要存在于管理者之中,通过会计政策的选择来实现。它既可能因为降低了财务报表的可靠性而增加股东和管理者之间的代理成本,也可能通过传递管理者所有的内部信息降低代理成本,提高企业总体的效率,因此不能简单地用好和坏来评价利润操纵行为。我国的情形则大不相同。在我国,利润操纵几乎是上市公司中存在的普遍现象。它主要通过关联交易和组织结构的不断调整,而不是会计政策的选择来实现,如果说西方学者讨论的利润操纵主要是调控利润在时间上的分布,那么,我国的利润操纵则是对上市公司施加了真实的成本,影响到企业整个经营周期的利润总额,并且涉及的范围超出了上市公司,多在控制股东与上市公司之
6、间进行(黄本尧,2003)。从方向上看,有大量的利润转入行为(林朝华,2002)。这些特点说明我国的利润操纵已经不再是由管理者控制,而是由拥有足够资源和能力的控制股东实施。国内的实证研究还揭示了利润操纵的目的是为了获取或保持上市公司融资资格。例如,蒋义宏(1998)指出在中国上市公司的盈利中普遍存在着10%现象,即大量公司的盈余刚好达到10%的配股要求;陈小悦等(2000)用横截面数据发现配股资格的盈余要求对利润操纵额的影响显著;陆剑桥(1998)对亏损上市公司进行了研究,发现在发生亏损的当年,公司会显著地调低利润,在亏损的前一年和扭亏的一年,公司会显著地调
7、高利润,说明公司为了回避证监会有关的退市规定而进行利润操纵。由此可见,控制股东有强烈的股权融资欲望。为什么控制股东这样热衷于“圈钱”呢?Hart(1990)的研究表明当控制权和现金流的分配权分离时,控制股东可以利用控制权谋取私利。Bebchuk等(1999)也指出拥有少数股权的控制股东为了最大化自身的利益会进行无效率的扩张,因为无效率产生的成本大都由非控制股东承担了。在我国,虽然控制股东也可能拥有大多数股权,但是由于控制股东拥有的多为非流通股,在享有扩张带来的私利的同时,却只需承担比流通股股东小得多的成本,所以控制股东也会选择不断的扩张。Hart和Bebch
8、uk等都强调控制权和现金流分配权趋于统一可以遏制控制
