高科技中小企业集合债融资问题研究——基于协同理论的视角

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1、2012年第16期si。dT。。tR。。mhdoi：10．3969／j．issn．1000—7695．2012．16．054高科技中小企业集合债融资问题研究——基于协同理论的视角徐鲲(北京联合大学，北京100101)摘要：为疏解高科技中小企业融资难题，围绕与其切合度较高的集合债融资模式，运用协同理论对高科技中小企业集合债融资模式的内部机理进行分析，并采用对比分析法，结合已经成功兑付的“07中关村债”发债前后的数据资料，分析高科技中小企业集结发债的协同效应和潜在风险。研究表明，可以从融资集群甄别、

2、融资担保体系构建、集合债融资成本等多角度采取措施，优化高科技中小企业集合债。关键词：高科技中小企业；集合债融资；协同理论中图分类号：F276文献标识码：A文章编号：1000—7695(2012)16—0231—06ResearchonCollectiveBondFinancingofHigh——techSmallandMedium——sizedEnterprises。——BasedonCoordinationTheoryXUKan(SchoolofManagement，BeijingUnionU

3、niversity，Beijing100101，China)Abstract：Inordertosolvethefinancingproblemsofhigh—techSMEs，thispaperanalyzestheinternalmechanismofcollectivebondfinancingofhigh—techSMEsbasedoncoordinationtheory．Byapplyingthedataof”07ZhongguancunBond”，thefirsthigh—techS

4、MEscollectivebondofChina，itcarriesoutcomparativestudytoanalyzethepositiveeffectsandpotentialrisks．Ontheconclusions，proposalsareputforwardtooptimizecollectivebondfinancingofhigh—techSMEs，includingperfectingthescreeningmechanismoffinancingclusterformat

5、ionprocess，improvingthemulti—levelfinancingsecuritysystemandreducingfinancingcosts．Keywords：high—techSMEs；collectivebondfinancing；coordinationtheory高科技中小企业作为经济的新增长点和城市发集群债券融资模式确属适应我国具体情况发展起来展的重要的技术储备力量，一直保持强劲的发展势的一种融资创新模式。头，但高科技中小企业由于高投入和高风险性受到所谓中小企业

6、集合债券是指通过牵头人组织，传统融资方式的制约_lJ，因此亟待寻找适应其自身以多个中小企业所构成的集合为发债主体，统一冠特点的融资创新模式。近年来，高科技企业呈现出名、统一发行，并按各自确定发行额度分别负债，明显的集群化特征，如美国硅谷、英国爱尔兰国家以信用资产联盟为基础的企业债券形式J。科技园、德国法兰克福周围、法国索非亚、芬兰赫截至2011年6月，我国共发行中小企业集合债尔辛基、印度班加罗尔、日本筑波、中国台湾新竹券8只，分别为“07中关村债”、“O7深中小债”、等均产生了一定的集群效应_2

7、j，而在集群模式的基“09连中小”、“l0武中小”、“10中关村债”、“11础上充分发挥集群协同效益以突破融资瓶颈的束缚蓉中小”、“11豫中小债”和“11常州中小债”_4J。不失为一良策。这不仅为众多中小企业集群拓展融资路径提供了有益的借鉴，同时也激发了他们的融资热情，不少地1高科技中小企业集合债融资模式综述区和企业群也在积极筹备申请。其中针对高科技领债券融资模式早在20世纪初就在西方国家得到域的中小企业集合债目前仅有两只，分别是“07中认可，而企业集群(CusterofEnterprises)

8、也从20关村债”和“1O中关村债”(其基本情况见表1)。世纪90年代起就成为业界关注的热点，但中小企业“07中关村债”已成功完成从发行到兑付的全过程，收稿日期：2011一l1—30。修回日期：2012—02—07项目来源：北京联合大学校级科研项目“北京中小企业集群互助联保问题研究”(sk201025x)232徐鲲：高科技中小企业集合债融资问题研究——基于协同理论的视角注：相关资料引自(2007年中关村高新技术中小企业集合债券募集说明书》和(2010年中关村高新技术中小企业集合债券募集说明》实务界