资源描述：
《董事会的独立性是否影响公司绩效_》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。
1、王跃堂等:董事会的独立性是否影响公司绩效?3董事会的独立性是否影响公司绩效?王跃堂赵子夜魏晓雁内容提要:在董事会和公司绩效的研究框架内,代理理论和乘员理论就独立董事比例的绩效后果产生了分歧,前者认为独立董事通过降低代理成本促进绩效,后者则认为董事会效率会因独立董事比例的提高而下降。利用中国资本市场的数据,本文系统地检验了董事会独立性和公司绩效的关系,为这一争议提供了证据。研究发现,独立董事比例和公司绩效显著正相关,这种相关性在控制内生性问题后仍然成立,并且发现当大股东缺乏制衡时,独立董事比例对公司绩效的促进作用会显著降低,这一结果表明代理理论对中
2、国资本市场的公司治理更具解释力。我们还进一步就独立董事的背景和公司绩效的关系进行了检验,研究发现独立董事的声誉能够显著地促进公司绩效,而其行业专长、政治关系以及经济管理背景与公司绩效并无相关性。关键词:董事会独立性内生性公司绩效一、引言全面实行独立董事制度,是中国上市公司治理机制改革过程中的一项重要举措,也给予我们一个考察董事会独立性是否影响公司绩效的研究机会。我们结合中国的制度背景,对董事会独立性和公司绩效的关系进行了理论分析。基于代理理论(agencytheory)和乘员理论(stewardshiptheory)的争论,我们就独立董事比例的绩
3、效后果设定了促进和替代的备择假设,并以A股上市公司为样本进行了实证检验。我们还进一步系统地检验了独立董事背景对公司绩效的影响。在对独立董事制度的有效性进行评价的过程中,我们同时考察了独立董事比例和独立董事背景的信息,并且利用联立方程控制了独立董事比例内生性问题对研究结果产生的影响。研究结果表明,自2002年全面实行独立董事制度以后,董事会的独立性对公司绩效有显著的促进作用,独立董事比例和公司绩效在单一方程和联立方程中都存在显著的正相关关系,而且这种相关性会受到股权制衡程度的影响。关于独立董事的背景,只有声誉对绩效的促进作用同时通过了两类方程的显著
4、性检验,而经济管理背景、行业专长以及政治关系与公司绩效并无相关性。全文的内容安排如下:首先回顾董事会独立性与公司绩效的相关文献,对董事会独立性与公司绩效的关系进行理论分析,并在此基础上提出研究假设;其次对样本的选择进行描述,提出研究方法;然后对假设进行实证检验,并对结果做出解释;最后是结论。二、董事会独立性和公司绩效的关系:理论分析与假设(一)独立董事比例、独立董事背景和公司绩效董事会具有绩效后果,这一命题暗含的逻辑是董事有能力影响公司的治理、决策和战略,最终影响到绩效。一系列直接的证据已经证明了董事会对战略决策的影响。那么,董事会如何影响公3王
5、跃堂、赵子夜、魏晓雁,南京大学商学院会计系,邮政编码:210093,电子信箱:wangyt@nju.edu.cn。本文为国家自然科学基金项目(项目批准号:70472047)的阶段性成果,并得到上海财经大学会计与财务研究院的资助。作者感谢匿名审稿人的意见。622006年第5期司绩效就是上述命题的自然逻辑延伸(Hillman等,2001)。Johnson等(1996)提出的分析表明,董事会通过履行三种职能影响公司产出,包括监督代理、资源依赖和战略角色,而引入独立董事则会改变原董事会的履职效果。首先,对于监督代理角色,Fama和Jensen(1983)
6、在一篇研究两权分离下委托代理问题的经典文献中指出,独立外部董事被授权以选择、监督、考核、奖惩公司的管理层,通过减轻管理层和股东之间的利益冲突来维护公司的效益。在声誉机制的辅助约束下,和公司没有关联的外部董事因其更高的客观性更能有效地行使监督职能,从而降低现代公司制企业所面临的代理成本。其次,某些具有相关背景的董事能够减少公司和外部发生的交易成本,比如Anup和Knoeber(1996)分析了具有政治关系的外部董事的作用:通过他们,公司游说政策部门获取相关利益的能力增强了。最后,如Weisbach(1988)所述,外部董事能以丰富的商业经验,运用技
7、术和市场知识,参与重要战略的构建,帮助公司管理层解决经营问题。遵循上述逻辑,独立董事具有监督代理角色的客观优势,又能以非关联的方式带来资源支持和战略建议,那么公司便有动机引入独立董事以改善董事会效率,提高财务成功的概率。然而,各国资本市场的董事会并没有向更独立的方向单一式发展,这暗示引入独立董事是有成本的。比如,在对组织成员的心理因素加以考虑后,乘员理论强调,如果公司管理人员本身处于全员合作的状态之下,董事会则退居于辅助决策的角色,并致力于保证公司行权的连续性和战略的顺利实施(DonaldsonandDavis,1994)。因此,新的独立监督方的
8、进入会产生额外的董事行为差异,从而在需要迅速决策时,使协调的时间更长。当董事会行权的连续性遭到破坏,独立董事的绩效后果就可能是负面的。支
