高管过度自信与公司现金股利政策研究

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1、高管过度自信与公司现金股利政策研究AStudyonexecutiveoverconfidenceandCorporateCashDividendPolicy一级学科：工商管理学科专业：企业管理作者姓名：胡秀群指导教师：吕荣胜教授胡国柳教授天津大学管理与经济学部2013年4月独创性声明本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作和取得的研究成果，除了文中特别加以标注和致谢之处外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得天津大学或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作

2、了明确的说明并表示了谢意。学位论文作者签名：签字日期：年月日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解天津大学有关保留、使用学位论文的规定。特授权天津大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，并采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编以供查阅和借阅。同意学校向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘。（保密的学位论文在解密后适用本授权说明）学位论文作者签名：导师签名：签字日期：年月日签字日期：年月日中文摘要传统股利政策理论和经验研究已经发展了半个多世纪，新的谜题和异象不断出现，却始终没有一个理论能够完整解释股利政策中这些谜题和异象。

3、尤其在我国，由于特殊的经济制度和文化背景，使得“中国式股利之谜”更是成为学者们追逐的热点和难点问题。近年来，随着行为学、心理学的发展，学术界开始从决策者心理、行为的视角阐释股利分配中的一些异象，形成了基于行为范式的股利理论，大大推进了股利理论对现实的解释。然而，这些行为股利理论大都是仅从股利需求方——非理性的投资者通过影响理性的企业管理者进而间接影响公司股利政策制定的角度进行探讨，却忽视了管理者自身心理和行为偏差对其自身财务决策的直接影响，而高管过度自信则是这种心理和行为偏差中最稳定的表现之一。因此，有必要从高管过度自信的心理和行为偏差视角探究我国上

4、市公司现金股利政策及其异象问题。本文以我国股改后2007-2011年间沪深两市的A股上市公司为对象，运用Logistic模型、Tobit模型以及面板数据的随机效应模型等计量经济学方法，首先考察了我国上市公司股利政策的异象问题和高管过度自信的心理学依据及影响高管过度自信的主要因素，从理论上阐述了高管过度自信与现金股利政策的关系，然后分别从公司治理及融资约束的视角考察了高管过度自信心理行为对公司现金股利政策的影响。研究发现，高管过度自信对公司现金股利政策有显著的负向影响，而不同的公司内部治理机制及不同的融资约束环境能有效调节高管过度自信心理行为对公司现金

5、股利政策的弱化效应。同时，通过对高管过度自信与公司股利波动性、公司异常派现行为及股利羊群行为关系的研究发现，存在过度自信高管的上市公司在是否发放股利的决策上有较大的随意性，且更倾向于异常低派现，但存在过度自信高管的上市公司发生羊群行为的可能性较小，股利羊群行为是上市公司高管的理性选择。本论文建议上市公司在公司治理与股利决策的过程中应充分考虑高管过度自信的非理性心理行为偏差，采取相应措施合理引导企业高管层，有效避免高管过度自信的非理性行为对公司股利决策所带来的负面影响。关键词：高管过度自信；现金股利；股利异象；行为股利理论IABSTRACTThetra

6、ditionaldividendpolicytheoryandrelatedempiricalresearchhavedevelopedformorethanhalfacentury,whiletheexistingtheorysystemistestedbyemergingnewpuzzlesandanomalies,forwhichnotheorycouldofferacompleteexplanation.Especiallyinourcountry,duetoourspecificeconomicsystemandculturalbackgr

7、ound,the“Chinese-styledividendpuzzle”hasbecomeahottopic,arousingextensivepublicattention.Withthedevelopmentofbehaviorandpsychologyandtheintroductionofhumanbehaviorfactorsintofinance,scholarshavebeenbeginningtointerpretsomeanomaliesofdividendpayoutpolicyfrombehaviorandpsychology

8、ofdecisionmaker,whichhavegreatlypromotedthedividendthe