何颖-201002-《证券市场导报》-金融交易的适合性原则研究

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1、投资者适当性研究金融交易的适合性原则研究何颖(华东政法大学经济法学院，上海200042)摘要：金融机构不加区别地向公众推销雷曼“迷你债券”，令购买者在金融危机中损失惨重。香港地区的雷曼“迷你债券”风波引发人们对买者自负原则进行反思。雷曼“迷你债券”的高度专业性、风险性特点使得这类衍生品根本就不适合向个人投资者推销出售。此次风波正暴露了香港地区金融立法的漏洞，金融交易的适合性原则不仅是监管规则，应当落实为投资者可以直接援引的私法规则。关键词：雷曼“迷你债券”；适合性原则；金融产品销售；金融衍生品Abstract：Financialinstitutionsindiscrim

2、inatelypromotedthesalesofLehmanBrothersMINI-bondstothepublic,whichledpurchaserstomakeseriouslossesinfinancialcrisis.Peoplereviewedtheprincipleofbuyers’obligationaftertheeventofLehmanBrothersMINI-bondsinHongkong,andfoundthatLehmanBrothersMINI-bondsarenotsuitabletoindividualinvestorsduetot

3、heirprofessionalandriskycharacteristics.ThiseventdisclosesthedrawbackoffinanciallegislationinHongkong.Financialtransaction’suitabilityprinciplenotonlybelongstosupervisoryregulation,butalsoneedstobeascertainedasinvestors’privatelaw.Keywords：LehmanBrothersMINI-bonds,SuitabilityPrinciple,Fi

4、nancialProductsSale,FinancialDerivatives作者简介：何颖，女，法学博士，华东政法大学经济法学院讲师，研究方向：金融法。中图分类号：DF438文献标识码：A2香港证券及期货监察委员会(SecuritiesandFutures段。.Commission以下称“香港证监会”)的数据显示，香港市场在雷曼“迷你债券”风波愈演愈烈之际，香港金融管上与雷曼有关的金融衍生品金额高达156亿港元，当中约理局开始反思当初允许雷曼“迷你债券”在港发售是否适125.7亿港元为“迷你债”，后者的持有者超过3.3万人。也当，“‘投资者自己负责风险管理’的政策在

5、小投资者购3就是说差不多每200个香港市民中就有一位中招，他们分别买复杂投资产品的层面上是否恰当”的问题。.是包括中银(香港)、东亚银行、交通银行、荷兰银行等在内1买者自负原则的检讨的香港17家银行及三家证券公司的客户。雷曼兄弟公司的破产使得雷曼“迷你债券”的持有者不仅损失了收益，而一、买者自负原则的变迁且本金无归。他们这才发现当初银行职员推荐的所谓“迷“投资者自己负责风险管理”政策的法理基础在于你债”并非保本收息的债券，而是一种“有毒”的理财产“买者自负”(caveatemptor)这一英美普通法的私法原4品；紧接着他们又被告知香港特区政府不会为“迷你债”则。根据该原

6、则，买者在购买商品时对其缺陷应给予充分投资者保底埋单。这些受害者在无奈之余组织了多次大规的注意，自己判断商品的质量及用途，从而自己承担风模投诉活动，抗议银行的不当销售以及政府的失职行为，险。买卖行为将使得双方各获有利益。买方既然会因购入幻想着金融机构和政府赔偿相应的损失。香港金融管理局行为而获有利益，也就应当承担其行为不慎而造成的交易(HongKongMonetaryAuthority，以下称“香港金管局”)的损失，也即买者应当对自己所做出的交易决定负责。长期数据显示，截至2008年11月20日，已有高达8706起投诉雷曼以来，建立在简单商品交易关系基础之上的“买者自负

7、”“迷你债”的案件进入了金管局的细节确认和个案评估阶原则被英国普通法奉为货物买卖的基本交易原则，19世纪证券市场导报2010年2月号13投资者适当性研究5前后该原则又被移植到了美国法当中。.律制度设计来恢复交易双方平等的交易地位。随着19世纪工业革命的发展，该原则适用的前提条件二、雷曼“迷你债券”不应适用“买者自负”原则逐渐丧失了。首先，简单商品经济下买卖双方在公开市场是什么原因引发了雷曼“迷你债券”风波呢？我们认上就货物进行面对面交易，买方在交易之前就有合理的机为，此次“迷你债券”风波的产生，正是由于金融市场对会检验货物。但是工业革命后