美国私募基金运作机制及对我国的启示_李安方new

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1、现代经济探讨#$$(年第’期财政金融美国私募基金运作机制及对我国的启示李安方内容提要：私募基金是美国金融领域的一支重要投资力量，也是美国富裕阶层参与证券投资的重要途径。#$世纪%$年代爆发的全球性金融危机使美国的私募基金业成为世界关注的焦点。研究私募基金的运作机制，探讨对私募基金的监管措施成为一段时期人们议论的热门话题。重要的是如何规范和发展我国的私募基金。关键词：美国私募基金机制启示私募基金是相对于公募的共同基金而言的一种的批准，(%%"年%月(日后，根据美国的《国民证券基金类型，这种基金属于一种合伙人制的小型私

2、人市场改革法》（829:;<2+.-=,>:9:-?@2>/-9?ABC投资公司，主要投资于公开交易的证券和衍生金融D>;E-B-<9F=9）的规定，这一人数限制增至5$$产品，是一种高风险的投机基金。人。同时，.67允许私募基金吸纳拥有5$$万美元资美国的私募基金是随着美国金融业的发展，特产以上的个人投资者和#5$$万美元以上机构投资别是金融衍生工具（期货和期权等）交易的出现而发者加入。展起来的。#$世纪%$年代以来，随着金融全球化的私募基金一般由两类合伙人组成，第一类称一趋势和各种投资工具的创新，美国私募基金业

3、获得般合伙人（G-<->2+H2>9<->相当于基金经理），指的极大地发展，基金的数量和规模每年都以#$&的速是创设基金的个人或团体。一般合伙人处理私募基度增长。现在已经成为美国金融领域一支成长最快金的所有交易活动及日常管理。第二类是受限合伙的力量。目前，美国至少有’#$$家私募基金，资本总人（A:B:9-ID2>9<->）。受限合伙人提供大部分资金额超过!$$$亿美元。但不参与基金的投资活动。在筹划设立私募基金时，一般合伙人通过与受限合伙人签订《合伙人协议》来一、美国私募基金的设立程序与组织结规定双方的权利与义务

4、，《合伙人协议》是限制和规构范私募基金内部关系的基本文件。《合伙人协议》一美国关于私募基金的相关法令主要包含在(%!!般包含以下一些内容：年颁布的《证券法》、(%!’年颁布的《证券交易法》、(J基金的投资目标、策略和风险因素；(%’$年颁布的《投资公司法》和《投资顾问法》内，同#J一般合伙人与受限合伙人的地位；时私募基金还受各个州的州立《蓝天法》)*+,-./0!J合伙人投资、增资、撤资的规定；1234的监管。’J激励薪酬的计算细节；美国的法律规定：投资于私募基金的投资者必5J管理费用的使用与计算细节；须是“有资格

5、的投资者”。所谓“有资格的投资者”是"J是否允许使用财务杠杆及比例限制；指，个人投资者必须拥有5$$万美元以上的证券资KJ财务年度未分红的相关规定；等等。产，并且最近两年的年均收入高于#$万美元，或包一般来说，《合伙人协议》对一般合伙人进行基括配偶的收入高于!$万美元，如以法人机构的名义金投资目标方面的限制较泛泛，这样基金经理就有进行投资，则机构的财产至少在($$万美元以上。在足够的灵活性进行投资操作，保证投资活动能够顺(%%"年%月(日之前，不多于($$个“有资格购买利进行。而关于一般合伙人与受限合伙人的地位、是

6、者”设立的私募基金不必经过美国证券委员会（.67）否允许使用财务杠杆等内容则必须明确。投资者在!"加入私募基金时一般都要聘请律师参与《合伙人协投资目的在于获得高额利润，但是基金自身的资金议》的签署过程，这样能够保证投资人签署的协议与实力毕竟有限，因此，私募基金一般都大规模地运用自己心中的目标相一致。财务杠杆（通过信用借贷的方式），扩大资金规模，突私募基金的一般合伙人在前期准备就绪后，就破基金自有资金不足的限制。一般情况下，基金运作可以出售基金单位了，美国法律对私募基金出售的的财务杠杆倍数为$)’倍，最高可达$(倍以

7、上，一规定非常严格，不允许私募基金进行任何的广告宣旦出现紧急情况，私募基金的杠杆倍数会更高。传。投资者一般通过四种方式参与投资：（#）依据上’&私募基金主要投资于金融衍生市场，投机性流社会的所谓可靠信息；（$）直接认识某个基金的经大。这些基金的背后一般没有实物资产支撑，专门在理人员；（!）通过其它的基金转入；（%）由投资银行、金融市场从事各种买空、卖空交易，并从中获取高额证券中介公司或投资咨询公司的特别介绍。一般合的投资收益，尽管私募基金的投资方式不尽相同，但伙人向事先确定的每一个潜在的投资者送达私人募是私募基金大

8、多雇用专业人士负责基金管理，采用集的买卖契约文件（包括《合伙人协议》），向他们提精确的数量模型，对投资交易实行所谓的程序化投供与有经验的投资者进行面谈的机会，或者提供投资决策管理。资咨询。最后，与投资者签署《合伙人协议》，吸纳投*&私募基金的组织结构一般比较简单。私募基资者的资金。这样，一家私募基金就宣告成立了。金属于合伙制企业，不设董事会，由一般合伙人负责