国外地方政府债务融资制度综述

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1、国家行政学院学报201O．6比较与借鉴国夕卜地方政府债务融资制度综述魏加宁，唐滔(国务院发展研究中心，北京100010)[摘要]本文介绍了政府债务融资的理论依据，分析和总结了国外地方政府的债务融资、发债制度的有关经验，以期对我国建立规范的地方政府投融资制度起到借鉴和启示作用。[关键词]地方政府债务；融资制度；国际经验[中图分类号]F8l2．7[文献标识码]A[文章编号]1008—9314(2010)06一Ol13—05地方政府投资一直是我国经济发展的源动力之一，2．通过举债进行公共投资能够加速地方发展，产与此同时，融资难也是我国地方政府面临的普遍问题。生的收益一般会超过举债成本。一方面

2、，项目本身会在具体实践中，各级政府探索了多种融资方式，对发产生一定的现金流，另一方面，对经济增长、扩大税展地方经济起到了巨大的推动作用。但是，由于体制基和增加政府收入也会产生长期的正面影响。上的限制和融资制度的缺失，非规范融资的情况非常3．债务融资可以降低公用事业的运转成本。与使普遍。短期内解决融资问题相对比较容易，但建立一用经常性收人分批逐步更新公用设施相比，通过贷款套规范的地方政府投融资制度则是任重而道远。或发行债券一次性更换设备能够节省大量的维护人员和费用，削减掉的经常性支出数额比起举债增加的成一本要大得多。、政府举债的理论依据4．加快建设进度，降低建设成本。经常性收人中平衡预算

3、的“黄金规则”规定政府不得将债务性可以用于投资的数量比较小，如果缺乏其他资金来源，融资收入用于经常性支出。财政联邦主义理论则认为，项目建设周期必然拉长，进而会增加固定成本和资金为资本性支出而谨慎举债是合理的，其支持理由如下：消耗总量。1．从时间上和空问上明确受益群体和付费群体的5．稳定经常性预算规模，避免地方税率波动。由对应关系，公平地分摊成本和享受收益，优化资源配于地方政府各年问的资本性支出数量存在波动，如果置。举债能有效克服不同时期、不同地区的纳税人之投资项目的资金由经常性收入提供，那么对预算资金间成本负担不公问题。通常，投资成本会随着项目的的需求也会随时问变化。在大部分地方政府收

4、入由地实施而产生，但它的收益却分布在未来很长的一段时方税筹集的国家，这必然会引起地方税率的非理性波间内。如果投资支出来自经常性收入，则为项目提供动。而债务融资能够消除经常性支出的剧烈变化，也资金的纳税人将来并不一定能够从中获益。然而，通有利于维护税收制度的稳定性。过银行借款或发行债券的方式筹集资金，就能够保证6．筹集地方配套资金，帮助获得中央或国外的援大多数的使用者为获得收益而支付费用。助项目补助。地方政府通常有机会获得中央或多边国[收稿日期]2010—04—16[作者简介]魏加宁，国务院发展研究中心宏观经济研究部副部长，研究员·l13·堡堕：鱼比较与借鉴际组织的投资基金资助，然而，前

5、提条件是地方政府源于公共资金，这不仅会影响资金的配置效率，还会自己能够提供相应的配套资金。举债可以作为一种工影响到资金的使用效率，并且容易导致预算软约束、具，增强地方政府申请这些援助基金的能力。腐败等问题。相比之下，银行借款和地方债券等市场化融资手段则更能优化资源配置。目前，在欧洲部分二、地方政府债务资金的来源和用途国家，金融体系的主体是银行，银行借款是地方政府举债的主要资金来源；而在美国，资本市场比较发达，(一)债务资金的来源银行借款在地方政府债务重所占比重极小。1．银行借款。在银行借款占比较大的国家，有的据观察，发行债券比通过银行贷款受到更大的市存在专门的银行负责为地方政府提供资金

6、。而其他一场力量约束，更有助于控制地方政府债务的风险：①些国家，则通常会有一到两家银行占据地方政府信贷透明度高，公开发行债券时必须向投资者披露相关财举债市场的主导地位。因此贷款申请条件比私人借贷务信息；②发行债券时必须明确还款来源，有助于建者更宽松，而这可能会挤出私人投资。同时，银行借立“以收定支、量力而行”的举债原则；③专业化的的支持款是银行与地方政府之间一对一的客户关系，评级机构可以负责债券的信用评级，有助于揭示债券如果政府信息披露意愿较低或者缺乏强制性的信息披风险；④与银行贷款相比，债券发行数额不可随意变露制度，那么，银行对地方政府举债行为的约束和监更，资金使用面临“硬预算约束”

7、，可以提高资金使督可能不足，形成一些管理漏洞。用效率，避免随意为项目追加贷款的情形；⑤债券具2．债券。在资本市场较为发达的美国，市政债券有流动性和收益性兼顾的特点，可以为社会资金提供是地方政府债务的主要形式。通常，地方政府债券的更多的投资渠道。利率要低于银行贷款利率。债券有几种分类方式：①(二)地方政府投融资所涉及的领域按照偿债财源和地方政府的还款责任，地方债可分为政府投资领域一般应为投资周期较长的公益性和一般责任债券和收益债券。一般责任债券是