(2)现代资产组合理论new

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1、金融保险学院金融工程金融工程2009－2010现代投资组合理论现代投资组合理论李志生中南财经政法大学新华金融保险学院Copyright@2010Li,Z.收益与风险的关系收益与风险的关系金融保险学院¢无风险收益和风险收益资产A显然考虑风险后，AA优于资产BA和B哪个更优？BB资产B将在A、B将共市场消失存于市场Copyright@2010Li,Z.2010-5-62收益与风险的关系收益与风险的关系金融保险学院¢考虑收益和风险后的资产选择收益4231风险ß2优于1：同风险－高收益ß4优于3：同风险－高收益ß2优于3：同收益－低风险ß2与4，1与3

2、的比较结果？Copyright@2010Li,Z.2010-5-63收益与风险的关系收益与风险的关系金融保险学院¢什么是风险？ß收益的不确定性Variable0.4r1•收益率的不确r20.3r3定性包含了收益率变动的可能性0.2和变动的幅度0.1•不确定性包含0.0正向的不确定-0.1性，也包含负向-0.2的不确定性150100150200250300350400450500Copyright@2010Li,Z.2010-5-64收益与风险的关系收益与风险的关系金融保险学院¢风险的测度221Nß方差Varr()=−=E（）⎡⎤rEr[]()r

3、−Er[]⎣⎦N∑i=1iß条件方差(下方差－上方差)*CVarr()=

4、r)*CVarr()=>Varrr(

5、r)*¢半方差rE=[]rß短缺概率r*=-0.6r*E[r]=0.05*Pr=

6、50.00-0.0507/19/0401/10/0507/18/0502/06/0608/14/0602/26/07Copyright@2010Li,Z.2010-5-66收益与风险的关系收益与风险的关系金融保险学院MeanStDevMinQ1MedianQ3Max上证0.00600.0346-0.0726-0.01490.00540.02050.1416企债0.00180.0044-0.0091-0.00070.00130.00440.0155国债0.00130.0035-0.0119-0.00040.00010.00290.0138Copy

7、right@2010Li,Z.2010-5-67收益与风险的关系收益与风险的关系金融保险学院¢美国不同资产的收益和风险情况(1926-2005)资产类型平均年收益标准差小公司普通股票17.4%32.9%大公司普通股票12.3%20.2%公司长期债券6.2%8.5%政府长期债券5.8%9.2%美国国库券3.8%3.2%通货膨胀3.0%4.3%Source:©Stocks,Bonds,Bills,andInflation2006Yearbook,IbbotsonAssociates,Inc.,Chicago.Copyright@2010Li,Z.2

8、010-5-68收益与风险的关系收益与风险的关系金融保险学院¢投资于一支股票和一系列股票0.20Variable上证综指收益率0.15宝钢股票收益率0.100.050.00-0.05-0.1007/19/0401/10/0507/18/0502/06/0608/14/0602/26/07Copyright@2010Li,Z.2010-5-69收益与风险的关系收益与风险的关系金融保险学院¢投资于一支股票和一系列股票0.2Variable上证综指收益率0.1招行股票收益率0.0-0.1-0.2-0.307/19/0401/10/0507/18/05

9、02/06/0608/14/0602/26/07Copyright@2010Li,Z.2010-5-610收益与风险的关系收益与风险的关系金融保险学院¢投资于一支股票和一系列股票MeanStDevMinQ1MedianQ3Max上证0.00600.0346-0.0726-0.01490.00540.02050.1416宝钢0.00480.0476-0.1176-0.0186-0.00360.02530.1815招行0.00620.0548-0.3013-0.0144-0.00150.03120.1675ß投资于一系列股票(指数)可以有效降低风险

10、¢风险是不是可以无限制地降低？ß通过合理组合，可以得到风险和收益的最优匹配¢什么是风险和收益的最优匹配？Copyright@2010Li,Z.2010