自偿性信誉链融资模式下的市场风险分担机制研究

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1、摘要在我国，中小企业是构造市场经济主体的基础力量。中国银行间市场交易商协会的数据显示，2012年，我国中小企业占比超过99％，对我国的GDP的贡献超过60％。中小企业担负着发展区域经济的主要任务，然而中小企业在面临资金约束时，所获得的融资支持却非常有限。调查结果表明，在面临资金约束时，仅有三分之一的企业能通过银行贷款获得资金。中小企业融资难问题，已成为困扰我国中小企业发展的最大瓶颈，进而影响整个供应链的绩效。信誉链融资自被提出以来就得到了学者的广泛关注，而自偿性贸易的思想对解决中小企业融资难的问题也有很大的启发意义。本文在对信誉链融资和自偿性贸易的研究的基础上，提出了自偿性信誉链融

2、资的概念，并给出其具体运作模式。结合报童模型，定量分析了这种融资模式的可行性。结果表明，将自偿性贸易的概念运用到信誉链融资活动中，可以在控制银行风险的前提下，大大提高中小企业资金的可获性，并增加融资链各参与方的收益。自偿性信誉链融资并没有改变中小企业资产规模小、抗风险能力差的事实。本文第三部分重点分析了融资链中，银行承担市场风险时供应链成员和银行的收益情况。通过对比中小零售商承担风险时各参与方收益，结果表明，信誉链融资中，如果由相对强势的银行承担相应的市场风险，中小零售商的收益会得到显著提高，而银行的收益则不会受太大影响。由银行承担市场需求不足的风险时，银行投资收回的风险就会相应增

3、大。第四部分重点分析了自偿性信誉链融资模式下，供应商以回购的形式参与到融资链中时融资链各参与方的收益和整体收益。结果显示，供应商的积极参与虽然不能增加整条融资链上的收益，却能降低局部成员的成本和风险。因此，供应商的回购契约，可以用作调节各参与方收益的手段。本文研究表明，自偿性信誉链融资模式大大提高了中小企业的资金可获性，对解决中小企业融资难的问题具有积极意义。不同的风险分担方式，会对融资链各参与方收益及总收益产生重要影响，我们在设计自偿性信誉链融资模式时，要结合实际情况，寻求最合理的风险分担方式，以最大化整个融资链的收益。总之，本文的分析，为中小企业实施自偿性信誉链融资，提供了一定

4、的理论指导，对改善当前环境下，中小企业融资难的现状具有积极的意义。关键词：信誉链融资；报童问题；风险分担；回购契约ResearchofMarketRisk-sharingMechanismsoftheSelf-liquidatingCreditChainFinancingAbstractInChina,SⅣ哐sarethemainforceofmarketeconomyAccordingtothedatafromtheNationalAssociationofFinancialMarketInstitutionalInvestors．China'ssmallandmediument

5、erprisesaccountformorethan99％in2012。contributingmorethan60％ofChina’SGDESM匣sbearamajortaskofthedevelopmentoftheregionaleconomy,whilewhenfacingfinancialconstraints，thefinancesupporttheyCangetisverylimited．Surveyresultsshowthat,whenfacingfinancialconstraints，onlyone—thirdoftheSⅣ匝sCanobtainfundsth

6、roughbankloans．FinancingdifficultyofSⅣ匝shasbecomethebiggestproblemthatplaguingtheSⅣ匝sdevelopment,thusinfluencetheperformanceofentiresupplychain．Sincebeenputforward，thecreditchainfinancinghasattracted、Ⅳideattentionfromscholars．Andtheideaofself-liquidatingtradeisalsoagreatinspirationtosolvethepr

7、oblemoffinancingdifficultiesofSM匝s．Tllispaperproposestheconceptofself-liquidatingcreditchainfinancingandgivesoutthespecificoperationmode，basedontheresearchofthecreditchainfinancingandself-liquidatingtrade．rnlefeasibilityofthisfinancingm