上市公司并购重组资产评估值与交易差价的影响因素分析

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1、学校代码10125专业代码025600硕士学位论文题目上市公司并购重组资产评估值与交易差价的影响因素分析姓名郭亚云专业资产评估研究方向企业价值评估所属学院管理科学与工程指导教师张宝建二〇一八年三月十日UniversityCode10125MajorCode025600ShanxiUniversityofFinance&EconomicsThesisforMaster’sDegreeTitleAnalysisofthefactorsaffectingthevaluationofthemergerandacquisition

2、ofthelistedcompaniesandthetransactiondifferenceNameGuoYayunMajorAssetsevaluationResearchOrientationBusinessvaluationSchoolShanxiuniversityoffinanceandeconomicsTutorZhangBaojianMarch10,2018学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他

3、个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究所做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。学位论文作者签名：日期：年月日1学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保管、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权山西财经大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于保密□，不保密□。在年解密后适用本授权书。

4、（请在以上方框内打“√”）学位论文作者签名：指导教师签名：日期：年月日日期：年月日1山西财经大学硕士学位论文摘要随着证券市场的快速发展，上市公司为了寻求自己的发展空间，往往会以并购重组的方式发展自己的企业。通过并购重组收购方可以获得被收购方的有利资源，被收购方也可以通过并购重组调整自身企业的结构，从而达到社会资源的最优配置。而并购重组过程中，交易定价是交易双方共同关注的问题，同时也是交易过程中最重要的问题，而交易定价依赖于资产评估机构出具的资产评估值，但资产评估值仅仅作为一个参考，因此在有些交易中，交易定价与资产评估值不

5、一致，出现了偏差，形成资产评估值与交易差价。有些重大并购重组案例的偏差率甚至会超过100%，所以研究影响上市公司并购重组中资产评估值与交易差价的因素具有一定的现实意义。本文通过文献整理，对“并购企业价值评估”、“资产评估机构在并购重组中的作用”以及“资产评估值与交易差价”方面的国内外文献进行梳理论述，并结合国泰安数据库中公司研究系列里并购重组方面的数据，通过一定条件的筛选研究2017年上市公司重大并购重组交易案例，构建影响资产评估值与交易差价的模型，影响其差价的因素分为三类，分别是并购重组类型、关联关系和支付方式。通过描

6、述性统计分析，分析各个影响因素的资产评估值与交易定价的占比情况以及各个影响因素对其形成偏差的影响；采用csQCA研究方法，研究实现资产评估值与交易差价的前因构型和最优路径。基于此，得出以下结论：（1）统计分析各个因素中资产评估值与交易定价，分析发现：并购重组类型中资产收购方式最多，占重组类型的73.96%，资产评估总额和交易定价总额最大，分别占所有并购重组类型总额的71.67%、71.80%。关联关系中关联交易所占比重最大，为71.88%，资产评估总额和交易定价总额所占比重也最大，分别为91.11%和91.21%；资产支

7、付中现金支付的比例最大，但是资产评估值额和交易定价额占比不是最大，占比最大的是股票支付。其次分析各个影响因素对其偏差率的影响。分析发现：影响因素中并购重组类型的偏差率不符合情况为57.29%，即偏差率大于等于15%的占57.29%；关联关系中偏差率的符合情况和占93.75%；支付方式整体的偏差率不符合情况为32.29%。分析发现，并购重组类型对形成偏差率有很大的影响。（2）通过对QCA软件的操作，得到4种满足条件的构型，分别为1上市公司并购重组资产评估值与交易差价的影响因素分析~a1*~a2*a3*b1*~b2*c1*~

8、c2*~c3→r，a1*~a2*~a3*~b1*b2*~c1*c2*~c3→r，a1*~a2*~a3*b1*~b2*~c1*~c2*c3→r，a1*~a2*~a3*~b1*b2*~c1*~c2*c3→r，其中各个变量的字母表示为：资产收购（a1）、资产剥离（a2）、资产置换（a3）、关联交易（b1）、非关联交易（b2