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1、2006年第8期当代财经NO.8,2006总第261期CONTEMPORARYFINANCE&ECONOMICSSerialNO.261论新《公司法》与保护中小股东权益吴立光(中国证监会,北京100037)摘要:上市公司的股东大会是中小股东参与公司治理的主要途径。新修订的《公司法》改善了公司运作的法律环境,本文分析和论述了新《公司法》对股东大会制度的完善和突破。关键词:上市公司;股东大会;中小股东权益中图分类号:F276.6文献标识码:A文章编号:1005-0892(2006)08-0076-04上市公司的股东大会制度是中小股东参与公司治鉴于上市公司股权分散的事实,中小股东无力花费成理的主
2、要途径。本文首先概述了股份公司权力中心的本对公司经营进行监督。这种监控成本就是所谓代理沿革和股东大会制度的产生与演变,介绍了我国相关成本,包括:出资人与代理人的签约成本;监督与控制法律法规体系和上市公司股东大会相关运作状况,随代理人的成本;限定代理人执行最佳决策的成本,或执后,本文重点分析了新《公司法》对股东大会制度的行次佳决策所需的额外成本;剩余利润的损失等。[1]突破和完善。众多分散的中小股东可能对参与股东大会,行使监控权上表现得比较消极。罗伯特·C·克拉克(1986)一、上市公司股东大会与中小股东权益的理论概述总结出三方面的原因:第一,理性的冷漠(rational公司治理是指一组制度
3、安排,用以连接并规范财apathy)。即当股东在投票决定对公司决策赞成与否之产的所有者(股东)、受托者(董事会)、代理人(经前,为做出理性判断而获取信息的成本要大于因投票理)等权益人之间有关经营与权利的配置关系。其中而获得的利益。第二,“免费搭车”。即在股权分散的股东大会作为公司治理中代表股东权益的权力机构,情况下,每一个股东都希望其他股东积极行使监督权,是行使股权约束的主要力量。在股份公司产生之初,而使自己获利,其结果是无人行使监督权。第三,公并无股东大会的设置。至19世纪,股东大会作为公司平问题。即如果某些股东为自己的利益积极行使了股最高权力机构被确立了下来,公司经营的重大事项由东权,
4、为此耗费自己的成本,而由此获利的将是全体股东大会决策;公司董事经由股东大会选举产生,不股东,这种不公平妨碍了股东积极行使投票权。因此,拥有独立的法定权力,其执行业务决策须依照章程授上市公司分散的股权结构导致了股东大会对代理人的权和股东大会的决议。这种权力分配格局被称为股东监督约束不利。[2]大会中心主义。早期实行这种股东大会中心主义,与研究认为,对于上市公司,由于控股股权集中在当时的经济背景密不可分。当时公司的发展处于“幼少数大股东手中,由此导致了另一类代理问题,即控年时期”,规模小,股东人数不多,业务相对简单,股股股东掠夺小股东。[3]LaPorta(1999)认为,控股股东和东有可能也
5、有能力对公司进行经营管理与决策。外部小股东的利益并不一致,两者之间经常出现严重随着生产力水平不断提高,大规模的现代股份公的利益冲突。控股股东一旦控制了企业,他们常常利司大量涌现,资本不断扩张,股权高度分散,股东大用企业的资源谋取私利,损害其他股东的利益。会庞大而笨拙,开会的成本高而效率低,难以适应纷Johnson,LaPorta,Lopez-de-Silanes和Shleifer(2000)使繁复杂、瞬息万变的市场,为数众多的股东往往难以用“利益输送”一词来描述控股股东转移企业资源的做到对公司的业务经营实施统一有效的控制,由此传统行为。LaPorta等(1999)和Claessens等(2
6、002)认为,的“股东大会中心主义”的治理模式出现了失效问题。上市公司主要的代理问题是控股股东掠夺小股东,在Berle和Means于1932年有关委托代理理论提出,新兴市场,这类代理问题尤其严重。[4]股东进行监督管理的交易成本大于可能获得的利益,在此情况下,中小股东“用脚投票”似乎是理性在所有权分散和集体行动成本很高的情况下尤其如此。——————————收稿日期:2006-04-28作者简介:吴立光,中国证监会,主要研究方向为上市公司治理。·76·论新《公司法》与保护中小股东权益的选择,他们转而把兴趣转向关注股票收益率的变化个基本法律特征。但在现实生活中,由于原有法律法上。如果股东对公司
7、经营状况不满意,就会选择“用规存在一定缺陷,资本多数表决原则常常被滥用,中脚投票”,通过卖出公司股票迫使经理改善经营。但小股东的意见得不到大股东的重视,不能影响股东大是,“用脚投票”是一种消极防御机制,不能从根本会的决议。因此,我们既要承认资本多数表决的积极上保障中小股东的权益,也无益于上市公司质量的整作用和合理性,也应看到多数表决原则的滥用会给上体提高,一旦中小股东投资积极性严重受挫,将影响市公司带来负面影响。此外,对
