金融稳定情况

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1、貨幣與金融穩定情況半年度報告2007年12月本報告分析2007年5月底至11月底期間的統計資料。概論概論預期香港經濟在今年餘下時間會維持第2及第3季的強勁增長動力，反映內部需求繼續急速擴張。通脹壓力會繼續存在，但勞工生產力上升會紓緩有關壓力。儘管自8月以來國際金融市場波動加劇，但聯繫匯率制度繼續有效運作。香港金融管理局（金管局）於10月下旬在外匯市場購入美元沽出港元，自此匯率保持在兌換範圍內。然而，目前全球經濟面對的不明朗因素比過去多年都嚴重，因此來年的經濟前景存在較正常為高的不明朗幅度。最可能出現的情況是香港的實質增長略為放緩，通脹溫和上

2、升。香港的本地生產總值在第3季按年上升6.2%。受惠於勞工市場狀況進一步改善及資產市場暢旺，私人消費增長繼續是帶動經濟增長的主要因素。由於外部需求疲弱，商品出口顯著放緩，服務輸出則繼續表現理想，錄得兩位數字增幅。勞工市場狀況持續改善，經季節因素調整的3個月移動平均失業率在10月降至3.9%，是1998年中以來的最低水平。勞工市場轉趨緊張，令勞工收入增加，而上半年的數據顯示名義工資及人均薪金均快速增長。儘管名義薪金快速增加，但單位勞工成本的增長因為勞工生產力持續強勁增加而受到遏抑。通脹壓力繼續上升，反映內部需求大幅擴張及基本食品價格上漲。在剔

3、除政府寬減差餉的影響後，按綜合消費物價指數量度的按季年率計通脹率由第2季的2.7%升至第3季的3.3%。各項指標均顯示通脹正在上升，例如第3季的個人消費開支平減物價指數相比去年同期上升4.4%。此外，由於預期按揭利率下調及物業市道暢旺會在今年餘下時間帶動物業價格上揚，因此租金上升造成的成本壓力在2008年可能會更為明顯，並可能會轉化為住宅物業租金上升。港元在上半年大部分時間均偏軟，但自8月初開始升值。港元由8月3日7.8295的低位，在其後的兩個半月內急速上升，並於10月23日觸及7.75的強方兌換保證匯率水平，促使金管局干預外匯市場，購入

4、美元沽出港元。其後金管局分別在10月26日及31日再度作出干預，匯率開始回軟，於11月底收市報7.7908。2貨幣與金融穩定情況半年度報告二○○七年十二月概論儘管金管局需要在外匯市場作出干預，以及短期港元利率在10月及11月間波幅擴大，但聯繫匯率制度繼續暢順運作。其間國際金融市場因美國的次級按揭問題而備受壓力，更導致信貸市場普遍收緊，聯繫匯率制度仍運作暢順，表明2005年5月推出的三項優化措施大大提升了聯繫匯率制度的公信力。報告第3章檢視銀行體系的現況。結果顯示銀行盈利（以稅前經營溢利佔總資產的百分比計）持續上升。部分受到股票有關收入刺激，

5、淨利息收入及非利息收入增加強勁，為盈利帶來支持。本地註冊認可機構的整體綜合資本充足比率在9月底為13.6%，遠高於8%的國際最低標準。受到本地經濟持續增長支持，銀行體系的資產質素自上一份報告以來進一步改善。特定分類貸款及逾期與經重組貸款佔貸款總額的比率繼續下降。物業價格回升改善家庭的資產及負債狀況，銀行所承擔的家庭按揭信貸風險因而下降。同樣，各項私營企業的信貸風險指標亦維持穩健。自8月以來，銀行同業借貸市場流動資金情況普遍緊張，主要是由於國際市場的次按問題觸發的全球信貸市場混亂，以及首次招股活動所引致。本地流動資金狀況自10月下旬金管局進行

6、市場操作後似乎已漸轉寬鬆及回穩，然而由於全球金融市場波動增加，因此銀行需要繼續密切監察流動資金狀況。鑑於股票相關貸款及收入對銀行日益重要，銀行應注意股價大幅調整帶來的風險。第4章討論2008年的宏觀經濟前景，並評估主要的相關風險。香港的前景主要視乎外圍環境的變化而定，特別是本港的主要貿易夥伴的增長率，以及（鑑於與美元掛漖的關係）美國聯邦儲備局的貨幣政策。由於金融市場目前動盪不穩，因此下年度的基準預測面對很大程度的不明朗因素。然而，市場共識預測顯示香港經濟的實質本地生產總值增長會由2007年應會錄得的約6%，略為放緩至稍高於5%，通脹率則會升

7、至3.3%。《貨幣與金融穩定情況半年度報告》由香港金融管理局經濟研究部職員編製。貨幣與金融穩定情況半年度報告二○○七年十二月3貨幣與金融穩定情況半年度報告2007年12月目錄1.全球及區內環境5外圍環境51.1美國51.2歐元區及英國71.3日本81.4亞洲區其他經濟體系（不包括中國內地）9中國內地111.5產出、對外貿易及通脹111.6貨幣狀況、資產價格與人民幣匯率151.7政策回應18貨幣及金融狀況241.8利率241.9匯率251.10股票市場252.本港經濟26需求262.1整體需求262.2內部需求262.3對外貿易28產出及供應

8、342.4產出342.5勞工及生產力35物價及工資372.6勞工成本372.7商品及進口價格382.8消費物價38資產市場402.9股票市場402.10物業市場43公共財政452